«Техногазели» и места их обитания

Одним из ключевых драйверов роста российской экономики сегодня стали «техногазели» – быстрорастущие технологические компании, которые демонстрируют значительное увеличение выручки – от 20 до 50%+ в год.

В венчурных инвестициях есть формула идеального роста стартапа в первые пять лет существования, говорит директор «Акселератора ФРИИ», партнер фонда ФРИИ Дмитрий Калаев: «Звучит как «два раза по Х3 и три раза по Х2». То есть первые два года компания должна вырасти за год в три раза, а следующие три года удваивать выручку ежегодно. Если у тебя нет такого быстрого роста, ты не можешь отбить технологические инвестиции. Хотя в текущей финансовой ситуации инвесторы считают, что лучше не иметь убытка и расти на 100% в год, чем иметь убыток и расти на 200% в год».

Среди технологических компаний можно выделить два типа – «спринтеров» и «газелей», продолжает эксперт. «Спринтеры» – это компании, которые в короткий срок вырастают в десять раз и занимают свою долю рынка. «Газели» способны быстро развиваться в течение 5, 10 или 15 лет, говорит Калаев.

Рейтинг самых быстрорастущих технологических компаний России будет опубликован в мае 2025 г. в рамках проекта «Техуспех», который «Ведомости» реализуют совместно с Высшей школой бизнеса НИУ ВШЭ (ВШБ).

Топливо для «газелей»

«Развитие инноваций включает в себя инфраструктуру, подготовку высококвалифицированных кадров, доступ к передовым технологиям, инвестиции и рынок. Программы поддержки должны сочетать рыночные механизмы с созданием благоприятной среды для отечественных компаний, особенно на ранних стадиях их развития», – рассуждает управляющий директор венчурного фонда «Восход» Сергей Амирян.

Венчурный капитал остается основным источником финансирования таких компаний, говорит инвестиционный директор инвестиционной компании KAMA FLOW Сергей Гайворонский. «Кроме того, существуют программы грантов, однако их количество значительно уменьшилось в последние годы. В то же время краудфандинговые платформы набирают популярность для аккумулирования средств среди розничных инвесторов и могут формировать чеки для участия в довольно крупных раундах», – объясняет эксперт.

После начала СВО российский венчурный рынок резко сократился, отмечает Юлиана Петрова-Вербицкая, заместитель директора Центра управленческой аналитики ВШБ, в сборнике «Стартапы и инновации». По данным PitchBook, он показал самое большое падение в Европе – на 94,6%. Согласно отчету «Рынок венчурных инвестиций России – 2023», подготовленному Агентством инноваций Москвы, объем инвестиций снизился в десять раз: с $2,62 млрд в 2021 г. до $118,3 млн в 2023 г., что стало историческим минимумом. Количество сделок упало с 487 до 181, а медианный размер инвестиций уменьшился с $790 000 до $190 000. Многие фонды приостановили свою деятельность: в 2023 г. 56% из них не заключили ни одной сделки, тогда как в 2021 г. таких было только 24%.

Однако в 2024 г. и в начале 2025 г. венчурный рынок в России стал оживать. В 2024 г. объем венчурных инвестиций на российском рынке вырос в два раза по сравнению с 2023 г. и достиг $177 млн, подсчитала аналитическая компания Dsight вместе с консалтинговым агентством Б1. Средний чек сделки за прошлый год увеличился на 136% (с $0,45 млн до $1,02 млн).

Наиболее активными венчурными инвесторами стали фонд «Восход» (16 сделок), Московский венчурный фонд (12), ФРИИ (8), Malina VC (6), Kama Flow (5) и Iskra Ventures (3). В то же время российские стартапы, работающие за границей, в 2024 г. привлекли $3,3 млрд через 46 сделок. Больше всего инвестиций досталось проектам, связанным с разработками в области искусственного интеллекта.

На презентации исследования основатель Dsight Арсений Даббах отметил, что в 2024 г. лидером по объему венчурных инвестиций в России стала отрасль B2B-программного обеспечения, привлекшая $41,3 млн – на 128% больше, чем годом ранее. Сфера потребительских товаров и услуг также продемонстрировала впечатляющий рост, достигнув $19,8 млн, что на 1625% превышает показатель 2023 г. Инвестиции в медицину составили $19 млн (+74%), в туризм – $15,6 млн, а в электронную торговлю – $13 млн (+850%). Компании из медиасферы и сферы коммуникаций привлекли $7,8 млн (+15%), тогда как на остальные отрасли пришлось $64,6 млн.

С начала 2025 г. наиболее заметной сделкой на венчурном рынке стала инвестиция ERA Capital, принадлежащей бывшей совладелице Okko Екатерине Лапшиной, в размере 1,5 млрд руб. в разработчика IoT-систем Rubetek в обмен на 45% фирмы. Еще одна крупная сделка – инвестиция фонда «Восход» в размере 305 млн руб. в разработчика нейроинтерфейсов Elvis.

Вперед, на биржу

Еще один инструмент привлечения средств – IPO и preIPO, который в ситуации высокой стоимости кредитов становится все более популярным, отмечают эксперты.

До 2021 г. акционерный капитал привлекался в основном за рубежом, даже если юрисдикцией ведения бизнеса была Россия. В 2019–2021 гг. вторичный листинг мог быть проведен на Московской бирже, а с конца 2020 г. эмитенты стали проводить IPO на Мосбирже параллельно с размещением ценных бумаг на зарубежных площадках.

Согласно исследованию ФРИИ «Возможности IPO и preIPO в России», проведенному в конце 2024 г., некоторые компании предпочитают выпуск облигаций для привлечения дополнительного финансирования, и в России этот подход особенно популярен. Большинство компаний, вышедших на IPO в 2020–2024 гг., уже имели облигационные займы и хотя бы один кредитный рейтинг на момент размещения акций, говорится в отчете. Кредитное финансирование также могло бы стать вариантом, однако рост долговой нагрузки способен негативно повлиять на оценку компании при выходе на биржу.

В исследовании приняли участие 60 топ-менеджеров российских компаний. 37% опрошенных считают IPO естественным шагом в развитии бизнеса и рассматривают этот способ привлечения капитала, говорится в отчете. Однако большинство из них видит выход на биржу в перспективе ближайших 5–10 лет, и лишь 7% респондентов уже находятся в процессе подготовки к получению статуса публичной компании.

Самое крупное размещение в 2024 г. провела как раз технологическая компания: «Группа Элемент» в процессе IPO на «СПБ бирже» привлекла рекордные за последние два года 15 млрд руб. и позже провела листинг на Московской бирже. Еще одним знаковым для рынка событием стало IPO разработчика ГК «Астра» в 2023 г.: компании удалось привлечь 3,5 млрд руб. при оценке всего бизнеса в 70 млрд руб.

По данным Мосбиржи, в 2024 г. было проведено 13 IPO и четыре SPO. А по прогнозу Сбербанка, в 2025 г. на российском рынке может пройти от 15 до 20 сделок IPO.

Первое в 2025 г. пре-IPO на российском рынке уже состоялось. 4 марта АО «Цифровые привычки» завершило сбор заявок на площадке MOEX Start Московской биржи. Изначально компания планировала привлечь в капитал от 600 млн до 900 млн руб., но в итоге объем привлечения составил 540 млн руб.

Какие альтернативы?

На ранних стадиях развития стартапов подходящими источниками финансирования являются ангельские инвестиции и гранты, считает Амирян. Более зрелые компании нацелены на привлечение от венчурных, стратегических или институциональных инвесторов, отмечает он.

Если на ранних этапах (пре-сид, сид) в России еще можно найти бизнес-ангелов и небольшие фонды, которые готовые финансировать стартапы, то на стадии роста (Series A+), компании сталкиваются с дефицитом крупных институциональных инвесторов, продолжает Гайворонский.

«Особенно остро стоит проблема финансирования поздних стадий. Таких фондов единицы, и они не могут обеспечить потребности рынка в полном объеме. Поэтому компании, достигшие стадии масштабирования, вынуждены искать зарубежных инвесторов или ограничивать свой рост из-за нехватки финансирования», — отмечает эксперт.

Гранты и корпоративные акселераторы набирают популярность, особенно в сфере более сложных глубоких технологий (DeepTech), однако они не могут заменить полноценные инвестиции, говорит он. «Кредиты без льготных программ недоступны, а рынок частных инвестиций только начинает формироваться. Главная проблема российского рынка заключается в нехватке инструментов для финансирования долгосрочного роста, особенно на поздних стадиях, что ограничивает потенциал «техногазелей», – резюмировал эксперт.