В чем плюсы и минусы ETF-фондов
И почему российский фондовый рынок не боится их пришествияВ следующем году российским розничным инвесторам станут доступны паи множества иностранных биржевых инвестиционных фондов (ETF). «Ведомости&» разбирались, в чем преимущества и каковы недостатки этого инструмента как для рынка, так и для самих инвесторов.
В России продолжается бум розничного инвестирования. По итогам первого полугодия 2021 г. число клиентов брокеров составило почти 15 млн человек, следует из данных Банка России. Для сравнения: по данным Мосбиржи, за весь 2020 год брокерские счета открыли 5 млн человек, за 2019 г. – 1,9 млн. А совокупная стоимость активов физических лиц на брокерском обслуживании по итогам первого полугодия 2021 г. составила 7,2 трлн руб., следует из материалов ЦБ. Оценочная стоимость ценных бумаг на счетах физических лиц в депозитариях по итогам 2020 г. составляла 5,3 трлн руб. (рост к 2019 г. – 45%).
На фоне стремительно растущего спроса на рынке появляются новые возможности и инструменты для частных инвесторов. В апреле 2022 г. Банк России планирует разрешить биржевую торговлю паями ETF-фондов.
Фондовое разнообразие
Открытый паевой инвестиционный фонд (ОПИФ) – это форма коллективных инвестиций. В соответствии с объявленной стратегией фонда его учредители приобретают определенные активы: акции, облигации и т. д. Фонд выпускает паи – это доли от активов фонда. Паи ОПИФа частный инвестор может купить или продать в любой день по цене, определяемой на основе ежедневно производимых расчетов стоимости чистых активов фонда. Управляет активами ОПИФа управляющая компания (УК), которая берет в виде вознаграждения процент от стоимости активов, а также комиссию при покупке и продаже паев. Если УК ОПИФа действует успешно, стоимость его активов растет, и инвестор может заработать, продав свои паи обратно фонду, который обязан купить их по текущей стоимости. Возможна и обратная ситуация: если стоимость чистых активов ОПИФа за время инвестирования уменьшилась, продажа паев принесет инвестору убыток.
ETF – это биржевой инвестиционный фонд. Он похож на паевой, однако его паи можно купить или продать только на бирже. Как правило, ETF привязан к определенному биржевому индексу, т. е. приобретает те же финансовые инструменты в тех же пропорциях, в каких они входят в этот индекс. Это может быть любой индекс: отдельной биржи, страны, отрасли, биржевых товаров, облигаций и т. д. – вариантов огромное множество. Из-за такой структуры стоимость чистых активов, а следовательно, и паев ETF меняется синхронно с выбранным индексом. Благодаря тому что УК не торгует активами «в ручном режиме», а просто следует за индексом, администрирование ETF обходится дешевле, чем для обычного паевого фонда, поэтому вознаграждение УК ETF, как правило, меньше.
Биржевые инвестиционные фонды появились в США в 90-х гг. XX в. Один из старейших ETF – SPDR S&P 500, привязанный к индексу 500 крупнейших компаний Нью-Йоркской фондовой биржи S&P 500. Он до сих пор пользуется большой популярностью у инвесторов: совокупные чистые активы SPDR S&P 500 по состоянию на 3 декабря 2020 г. превышали $415 млрд. В 2000-х гг. после большого обвала на американских биржах, известного как «пузырь доткомов», появились так называемые умные (intelligent, или smart) ETF-фонды, которые не просто следуют за неким индексом, но и периодически по определенному алгоритму перебалансируют свой портфель в зависимости от текущей рыночной ситуации.
В России сейчас допущены к обращению 107 БПИФов и 251 ОПИФ. ETF тоже уже торгуются на Московской бирже – на площадке их 23, общий объем активов оценивается Мосбиржей примерно в 100 млрд руб. Но эти ETF – спонсируемые, т. е. такие иностранные фонды, эмитент которых дал согласие и несет ответственность за их обращение в России.
А с 1 апреля 2022 г. на биржу получат доступ неспонсируемые ETF. Банк России опубликовал проект указания о порядке допуска ETF на российский рынок в июле 2021 г. Регулятор определил требования для таких фондов, которые необходимо выполнить для получения допуска. К примеру, ETF должен следовать определенным индексам, перечень которых определен ЦБ, обращаться на одной из признаваемых Банком России бирж, российская биржа должна обеспечить наличие маркетмейкера, который будет поддерживать ликвидность и обеспечивать справедливую цену, и др.
Неспонсируемый допуск осуществляется по решению организаторов торгов – т. е. фактически любая аккредитованная брокерская компания сможет вывести на Мосбиржу те ETF, которые сочтет нужным.
К чему это приведет?
По подсчетам «Ведомости&» на основе открытых данных, в начале IV квартала 2021 г. в мире насчитывалось порядка 9500 ETF-фондов от 583 учредителей (провайдеров). Стоимость их активов достигла почти $10 трлн. Причем этот сегмент рынка растет колоссальными темпами: за 10 лет – в 5 раз, за 15 – в 20. Как следствие, ETF во всем мире отбирают долю рынка небиржевых паевых фондов: с начала 2021 г. приток средств в фонды акций составил $895 млрд, из них 87% пришлось на ETF. При этом в период с 2018 по 2020 г. в ETF было инвестировано почти $900 млрд.
Рынок, его участники и эксперты готовятся к приходу зарубежных ETF-фондов на российскую биржу и в целом положительно оценивают появление нового инструмента.
Огромное количество людей инвестирует в иностранные ценные бумаги через биржу «Санкт-Петербург». При этом есть проблема минимального размера инвестиций. Почти все голубые фишки (наиболее ликвидные бумаги, акции крупнейших и наиболее стабильных компаний) стоят больше $500 за акцию (37 985 руб. по курсу ЦБ на 2 декабря). Если говорить про облигации, то минимальный лот – это $200 000 (14,794 млн руб. по курсу ЦБ на 2 декабря) для большинства бумаг, описывает ситуацию на рынке руководитель практики «Рынки капитала» Accenture в России Михаил Аммосов. «С учетом того что, по данным Банка России, средний размер брокерского счета в 2021 г. составил 1,903 млн руб., составить диверсифицированный портфель практически невозможно. ETF позволяют решить эту проблему. Существует бесконечное разнообразие ETF на все возможные классы активов (включая криптовалюты), инвестировать в которые можно суммы от $100 (7397 руб. по курсу ЦБ на 2 декабря)», – говорит эксперт.
Сами торговые площадки также приветствуют появление нового инструмента. Мосбиржа видит дальнейший потенциал по выпуску новых биржевых фондов и других инструментов коллективных инвестиций и активно ведет работу с УК, подчеркнул директор департамента рынка акций Московской биржи Борис Блохин. «Только за этот год количество торгуемых биржевых фондов на Московской бирже увеличилось более чем в 2 раза и сегодня превышает 120 инструментов на самые разнообразные активы и юрисдикции. Сегодня они включены в портфели более 2,5 млн частных инвесторов», – приводит он данные.
ETF обладает несколькими важными клиентскими характеристиками: диверсификация (много эмитентов в одной бумаге), прозрачность (следование индексу), низкие издержки (нет расходов на активное управление), скорость входа и выхода. Ликвидность паев ETF на бирже обеспечивают маркетмейкеры (от англ. market maker – «создатель рынка») – профессиональные участники рынка. Именно благодаря маркетмейкерам в России появилась возможность безопасно торговать акциями известных иностранных компаний, теперь они помогут выходу на рынок ETF. Исходя из этого ETF интересен для любых инвесторов, за исключением тех, которые хотят «обогнать рынок», перечисляет исполнительный директор дивизиона «Инвестиции и накопления» Сбербанка Василий Илларионов. Для инвесторов появление новых инструментов – это позитив, уверен он. И безусловным трендом станет то, что инвесторы будут распределять большую, чем ранее, часть активов в пользу ETF как локальных, так и иностранных, считает Илларионов. Однако рынок еще не знает окончательно критериев допуска иностранных ETF и правил их использования, возможно, они будут доступны после тестирования.
Докажи, что инвестор
Вот уже три месяца – с 1 октября 2021 г. – в России тестируют инвесторов перед сделками со сложными финансовыми инструментами. Банк России, обеспокоенный стремительным притоком новых игроков на фондовый рынок, решил разработать тестирование, которое будет отсеивать неопытных инвесторов, защищая тем самым их и их средства от спонтанных и неосознанных сделок. Порядок тестирования был утвержден в августе текущего года. Чтобы получить доступ к большему числу финансовых инструментов, инвестору необходимо проверить собственную финансовую грамотность и оценить свои знания и принимаемые риски при намерении совершить сложную сделку. И, соответственно, обезопасить собственные инвестиции от потерь. Перечень сложных финансовых инструментов Банка России состоит из 11 пунктов. ETF – среди них.
«Допуск на российский рынок иностранных биржевых фондов является безусловным плюсом для массовых инвесторов, поскольку значительно расширит предложение ETF на рынке и создаст качественную конкуренцию для российских УК. Использование ETF-фондов в рамках своего портфеля позволяет сформировать сбалансированную стратегию инвестирования с хорошим соотношением между доходностью и возможными рисками. С другой стороны, это, скорее всего, не окажет негативного воздействия на фонды российских управляющих, так как структура их продукта подразумевает возможность реализации большого количества различных инвестиционных стратегий», – описывает противоречивую ситуацию руководитель группы по оказанию услуг компаниям финансового сектора в «Делойт» в СНГ Максим Налютин.
В УК настроены оптимистично. «Эффект сдерживания (развития рынка российских БПИФов. – «Ведомости&») возможен от листинга глобальных ETF, но мне кажется, что эта угроза переоценена. Большая часть клиентов лояльна к брендам локальных провайдеров, и те, в свою очередь, будут приоритизировать локальные фонды в своих торговых приложениях», – рассуждает Илларионов. Кроме того, локальные БПИФы обладают налоговыми преимуществами при операциях на российском рынке и не привязаны к депозитарным распискам, что позволяет показывать лучший результат, добавляет он. Российские ETF-провайдеры лучше знают потребности розничного инвестора в рублевом пространстве и смогут делать интересные предложения, в частности создавая фонды, оптимизированные под доходность в рублях и риск-профиль клиентов, уверен эксперт.
К примеру, летом 2021 г. Сбербанк запустил «Смарт-фонды» – линейку умных БПИФов, персонифицированных в соответствии с ожиданиями инвестора, которые определяются методом анкетирования. БПИФы ориентированы на определенные индексы с разными уровнями доходности и риска, а также автоматически ежеквартально перебалансируют свои портфели для достижения оптимального результата в рамках выбранной стратегии.