«Мегафон» сэкономил 30 млрд рублей, хеджируя валютные риски

С 2012 г., когда «Мегафон» начал программу минимизации валютных рисков, он сэкономил благодаря ей около 30 млрд руб., рассказал «Ведомостям» финансовый директор компании Геворк Вермишян. В 2015 г. убыток от курсовых разниц сократился, по его словам, на 41%. Из отчетности оператора видно, что в 2015 г. он составлял 10 млрд руб., а в 2014 г. – 16,9 млрд руб.

До 2012 г. «Мегафон» управлял валютными рисками, в основном размещая депозиты в иностранной валюте. По словам Вермишяна, компания и сейчас держит в долларах около 80% наличности. Но, кроме того, оператор стал активно использовать производные финансовые инструменты, главным образом валютные свопы. Для компании это все равно что взять кредит в рублях, купить на них доллары и рефинансировать с их помощью другой кредит, объясняет Вермишян, но стоимость такого фондирования в рублях значительно более привлекательная, чем при доступном рублевом финансировании. С 2013 г. «Мегафон» заключил несколько таких свопов на $600 млн.

«Мегафон» предпочитает заключать валютные своп-сделки в периоды укрепления рубля, когда рынок волатилен и ставки по инструментам ниже. Помимо валютного долга «Мегафон» хеджирует с помощью свопов и капзатраты – когда открытая валютная позиция может увести его в минус из-за предстоящих капвложений в долларах, говорит Вермишян. Эти инструменты оператор использует исключительно для защиты от валютных рисков, а не ради заработка, подчеркивает он.

Почти всю выручку «Мегафон» получает в рублях, а существенная часть его затрат – в валюте, напоминает аналитик Газпромбанка Сергей Васин. К валюте привязано, по его оценке, около 50% капзатрат (закупки оборудования), которые в 2015 г. составили 70,2 млрд руб., а в 2016 г., по прогнозу компании, не должны превысить 75 млрд руб. В структуре операционных затрат доля валюты невелика – в основном это расчеты с зарубежными операторами, которые частично компенсируются их встречными платежами, говорит Васин. Доля займов в иностранной валюте у «Мегафона» составляла на конец 2015 г. 37%.

Хеджируя риски, «Мегафон» серьезно смягчил последствия обвала курса рубля – и для инвестиций, и для долга, подтверждает аналитик Fitch Вячеслав Буньков. Но рынок волатилен и в какой-то момент хеджирование может стать экономически нецелесообразным, предупреждает он: не все банки готовы предоставлять этот инструмент по приемлемым ценам. Хеджирование стоит денег, компания несет дополнительные расходы, зато получает более ровный денежный поток, говорит аналитик «Финама» Тимур Нигматуллин.

Среди мобильных операторов, значительная доля инвестиций которых привязана к доллару, хеджирование вообще распространено, особенно в последние два года, замечает Буньков. Если до девальвации рубля в конце 2014 г. валютная составляющая в капвложениях операторов была в среднем около 30%, то сейчас выросла до 50%, говорит он. Применяют операторы и другие механизмы, помогающие нейтрализовать валютные риски, – в частности, договариваются с поставщиками оборудования о фиксации валютных курсов, говорят Буньков и Васин.

«Вымпелком» стремится минимизировать потери от курсовых разниц, договариваясь с вендорами, подтверждает его представитель Анна Айбашева. Также он использует «закупочные рычаги и инструменты долгосрочного партнерства» – это существенно снижает стоимость оборудования и компенсирует рост курса. «T2 РТК холдинг» (бренд Tele2) в числе прочих инструментов хеджирования стал применять в 2015 г. беспоставочный форвард, рассказал его представитель Константин Прокшин. Компания спланировала деятельность так, чтобы все расходы на покупку оборудования покрывались обязательством на покупку валюты. «В 2015 г. мы с банком зафиксировали курс на уровне 60 руб./евро на год – только благодаря этому оператор увеличил инвестпрограмму на 3 млрд руб.», – говорит Прокшин. МТС, по словам ее представителя Дмитрия Солодовникова, использует полный комплекс инструментов для снижения эффекта волатильности валютных курсов и процентных ставок.