Рынок драгоценных металлов вошел в прошлом году в стадию надувания пузыря – как под воздействием фундаментальных факторов, так и в результате спекуляций инвесторов. При этом резкий рост и последовавший за ним обвал цен на драгметаллы имеют все признаки финансовых пузырей прошлого. Об этом говорится в аналитическом обзоре ««Золотой дуализм»: перегрев и фундаментальные факторы на рынке драгметаллов», подготовленном экспертами Фонда Росконгресс.
Золото – одновременно и сырьевой товар, и резервный актив. Оно всегда стояло особняком на фоне пузырей и обвалов других рынков из‑за своего особого статуса. Но за последние три года золото подскочило в цене почти в три раза, из которых в два раза – только за последний год. Это потащило за собой остальные драгметаллы: серебро от минимума прошлого года до максимума начала этого выросло в 4,25 раза, платина – в 3,25 раза, палладий и родий – в 2,5 раза.
Такая динамика заставляет задуматься о том, с чем мы имеем дело. С новой реальностью и крахом системы фиатных денег или пузырем локального всплеска геополитических и торговых рисков, запущенных агрессивной политикой администрации Трампа? Отвечая на этот вопрос, эксперты напоминают, что важным долгосрочным фактором роста цен на металл стала масштабная недоинвестированность в добычу золоторудных компаний – «дешевого» золота в недрах не осталось. При ценах в 1200–2000 долл. США за унцию за десятилетие перед 2024 годом до половины компаний оперировали на границе своей себестоимости.
В каком‑то смысле эту ситуацию можно сравнить с европейским энергокризисом 2022–2023 годов, связанным с геополитическим риском из-за санкций против России, но имевшим более глубокие причины в хронической недоинвестированности европейского сектора добычи энергоресурсов. Пузырь цен на газ в Европе и ралли глобальных цен на нефть тогда быстро сошли на нет за счет хорошей погоды, сокращения потребления и альтернативных поставок энергоносителей. Поэтому тот энергокризис, равно как и пузырь на рынке какао, когда цены выросли в пять раз за 2023–2024 годы и упали в четыре раза в 2025–2026 годах, дает хорошее понимание того, когда и при каких условиях может лопнуть пузырь и на рынке драгметаллов.
Это, в частности, может произойти из-за снижения спроса на золото, увеличения его предложения в результате запуска новых месторождений или выброса на рынок значительных объемов из вторичных источников за счет распродажи запасов крупными трейдерами, ювелирными компаниями и даже населением. Кроме того, чем выше становится цена и чем больше спекулянтов и инвесторов давят в одну сторону, тем выше вероятность резких обвалов, как в конце января 2026 года. Рост волатильности в итоге сломает ультрапозитивный настрой рынка.
Но главный риск для золота – это продажи из резервов развитых стран, которые сталкиваются сейчас с рекордными уровнями госдолга и дефицита бюджета. При этом сохраняющиеся инфляционные риски ограничивают способность ФРС, ЕЦБ, Банков Японии и Англии осуществлять монетизацию госдолга через программы количественного смягчения.
Эксперты также отметили избыточность последнего удорожания золота, сравнив соотношение цен на него с остальными «вечными ценностями», такими как медь, пшеница или нефть. Особенно наглядно об этом говорит 100-кратное удорожание относительно цен на пшеницу за последний век.
Таким образом, ралли на рынке золота в 2025 – начале 2026 года уже можно охарактеризовать как финальную стадию надувающегося пузыря, который пока еще может довести цены до 5500 или даже 6000 долл. США за унцию. Но после краткосрочных, но резких коррекций на 5–10% 21 октября и 30 января все выше становится вероятность негативной реакции спроса, роста предложения и угасания интереса спекулянтов. Это в конечном итоге приведет к развороту тренда и снижению цен к фундаментально более обоснованным 3000 долл. США за унцию.