Как новая допэмиссия «Яндекса» отразится на стоимости компании

Совет директоров «Яндекса» 10 апреля принял решение об увеличении размера уставного капитала. Компания готова провести допэмиссию на 3,8 млн акций (0,96% от уставного капитала) по закрытой подписке в пользу дочернего общества ООО «ЕСОП СПВ».

Согласно данным компании на 10 апреля, ее уставный капитал составляет 396 012 960 акций.

Объем в 3,8 млн акций – это максимальная величина, отмечается в сообщении «Яндекса». Фактическое количество размещенных акций будет определено после исполнения опционов участников, которые могут подавать свои заявления до 30 апреля 2026 г.

Компания проводит допэмиссию для реализации долгосрочной программы мотивации сотрудников. Для этих целей в 2025 г. совет директоров «Яндекса» четыре раза принимал решение о допэмиссии. В марте – на 6 млн шт. (разместили 2 732 604 шт.), в июле – на 3,7 млн шт. (разместили 678 563 шт.), в октябре – на 3,9 млн шт. (разместили 1 008 472 шт.) и в декабре – на 4,1 млн шт. (разместили на 1 045 041 шт.).

Таким образом, совокупно компания рассматривала возможность размещения до 17,7 млн акций. Это 4,7% от так называемого «базового уровня» – т. е. размера уставного капитала на момент старта программы в 2024 г. (379 млн акций). Но фактический объем выпуска оказался меньше – 5,5 млн бумаг, или 1,4% от базового уровня. Это связано с правом сотрудников не исполнять опционы на акции.

В своих заявлениях «Яндекс» традиционно отмечает, что среднегодовой объем размещений акций для программы мотивации не превышает 2% от базового уровня в 379 млн акций. При этом за все время работы программы мотивации с 2024 г. уставный капитал вырос на 4,3%.

Стандартная практика

По словам старшего аналитика инвесткомпании «Риком-траст» Валерии Поповой, дополнительный выпуск акций для сотрудников – стандартная практика в IT-секторе. Такой элемент компенсаций использует, например, Ozon, отмечает она.

Допэмиссия «Яндекса» – это «вполне нормальная и понятная рыночная ситуация», говорит аналитик ФГ «Финам» Дмитрий Лозовой. Речь идет не о привлечении капитала из-за каких-либо проблем в бизнесе, а о техническом размещении бумаг в рамках программы мотивации, отмечает эксперт. Такой подход считается стандартной практикой, особенно в западных технологических компаниях, где опционы и акции являются важной частью мотивации сотрудников, подчеркивает он. Сотрудники при этом напрямую заинтересованы в долгосрочном росте бизнеса, повышении операционной эффективности и росте капитализации компании, поясняют Лозовой и начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Альберт Короев.

Мотивация за счет акций также позволяет сотрудникам в случае дальнейшего успешного развития бизнеса «Яндекса» рассчитывать на более существенное вознаграждение, чем просто денежная выплата, добавляет старший аналитик по сектору ТМТ компании «Эйлер» Владимир Беспалов.

Для «Яндекса» подобная программа – это возможность удержать ценных специалистов, говорит аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. В росте капитализации компании заинтересован и ее топ-менеджмент, замечает эксперт. Но фактически просчитать, будет ли менеджмент работать более эффективно при наличии программы мотивации, невозможно, замечает он.

Акции в цене

Когда «Яндекс» объявляет о дополнительной эмиссии акций, рынок обычно реагирует «не слишком радостно, но и не паникует», говорит Попова. После апрельской новости акции подешевели на 1,5%. В октябре реакция была чуть более заметной – котировки просели на 2,2%, но почти сразу восстановились, отмечает аналитик. Слишком резкой реакции не бывает из-за параметров допэмиссий – небольшого объема, закрытой подписки и длительного периода удержания купленных акций, поясняет она.

По итогам торгов 15 апреля цена акций «Яндекса» выросла на 3,9% до 4331 руб. за 1 шт.

Все опрошенные «Ведомости. Аналитикой» эксперты ожидают дальнейшего роста акций компании в 2026 г.

По оценке Поповой, стоимость ценных бумаг «Яндекса» в этом году может достигнуть 5500 руб. за акцию. Компания демонстрирует рост финансовых результатов, в этом году выручка может вырасти на 20%, объясняет она.

Ведущий аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин прогнозирует рост стоимости акций до 5727 руб. за бумагу. Короев из БКС также позитивно смотрит на акции «Яндекса» на горизонте года, ожидая роста котировок до 5800 руб. за бумагу. Лозовой называет еще более высокую целевую цену – 5885 руб. за акцию.

Аутлев дает более сдержанную оценку – 5200 руб. в случае постепенного снижения ключевой ставки ЦБ. Беспалов, напротив, делает смелый прогноз – 6400 руб. за акцию. Свою оценку он объясняет существенной недооцененностью компании с фундаментальной точки зрения.

Возможные риски

Эксперты по-разному оценивают риски, связанные с допэмиссией в рамках программы мотивации «Яндекса».

Основной из них – размытие доли основных акционеров, говорит Попова. «Если допэмиссии происходят регулярно, то за 5–7 лет общее размытие может оказаться ощутимым», – отмечает она.

Допэмиссия «Яндекса» не является критичной для акционеров при текущих темпах роста ключевых показателей компании, говорит Аутлев. Однако накопительный эффект может быть ощутимым через несколько лет, особенно в случае стагнации бизнеса, предупреждает он.

Лозовой также не видит значительного негативного эффекта допэмиссии для акционеров. Параметры размещения не создают существенного размытия доли основных акционеров, отмечает он. На котировки акций «Яндекса» новости о допэмиссии компании отражаются слабо – их влияние имеет ограниченный и краткосрочный характер, говорит эксперт. Текущую допэмиссию Лозовой оценивает нейтрально для котировок и рисков для компании не видит.

С ним согласен Беспалов. Основные параметры программы мотивации «Яндекса», в том числе потенциальные максимальные объемы допэмиссий, известны заранее, отмечает эксперт. Поэтому такие допэмиссии не должны существенно влиять на динамику акций, особенно с учетом относительно небольшого размытия долей текущих акционеров, заключает он.