Слишком прибыльная нефть

Государственная нефтяная компания Саудовской Аравии Saudi Aramco оказалась самой прибыльной в мире. Полученные в 2018 г. $111 млрд чистой прибыли – это в 1,9 раза больше, чем у Apple, которая до сих пор считалась мировым лидером по этому показателю, и в 5,3 раза больше, чем у крупнейшей публичной нефтяной компании – американской ExxonMobil.

Финансовые показатели Saudi Aramco стали известны из проспекта эмиссии к первому для компании размещению облигаций на международном рынке. Привлечь минимум $10 млрд она намерена, чтобы выкупить 70% акций саудовской же нефтехимической компании Sabic у суверенного инвестиционного фонда страны (PIF) за $69,1 млрд. Заемные средства будут использованы в качестве первоначального платежа. В дальнейшем Saudi Aramco будет платить частями до 2021 г. в основном из собственных средств, сообщили рейтинговые агентства Moody’s и Fitch, сославшись на обсуждение этого вопроса с руководителями Saudi Aramco. Для выпуска бондов агентства присвоили компании кредитные рейтинги А1 и А+ соответственно.

Эти операции потребовались во многом потому, что Saudi Aramco не удалось реализовать ключевой пункт плана наследного принца Мухаммада ибн Салмана «Видение 2030» по снижению зависимости экономики от нефти. Принц заявлял, что крупнейшая нефтяная компания мира проведет IPO, которое оценит ее в $2 трлн, а продажа 5% акций позволит привлечь $100 млрд в PIF. Фонд, в свою очередь, будет зарабатывать на инвестициях за рубежом и финансировать развитие ненефтяных отраслей национальной экономики.

Но IPO, планировавшееся сначала на 2018 г., несколько раз отодвигалось, и теперь вообще не ясно, будет ли Saudi Aramco размещать акции. Reuters пишет, что теперь IPO ожидается в 2021 г. Причина переноса, как сообщали западные СМИ, в том, что консультанты никак не могут получить оценку капитализации в $2 трлн, руководители самой Saudi Aramco и правительства опасаются, что статус публичной компании даст возможность подавать к ней иски и придется раскрывать чувствительную информацию, в том числе ту, из-за которой оказалось очень трудно «отвязать» ее от государства.

Если взять коэффициенты P/E (отношение капитализации к прибыли) пяти ведущих западных нефтяных компаний и использовать их для расчета капитализации Saudi Aramco, то получится от $1,28 трлн до $1,85 трлн. А о «тесной взаимосвязи» компании и государства, которому ее платежи обеспечивают 70% бюджетных доходов, написали и Fitch, и Moody’s (последнее отметило, что как независимая компания Saudi Aramco могла быть достойна наивысшего рейтинга – Ааа).

Открыть публичные кинотеатры и разрешить женщинам водить автомобили оказалось проще, чем сократить «людей на диване» – госслужащих, зачастую выполняющих непыльную работу при вполне приличной зарплате. И проще, чем создать условия для органического развития бизнеса в частном секторе. Несмотря на новый закон, обязывающий компании иметь в штате около 40% саудовцев, местные жители не хотят переходить в частный сектор, где их не устраивает сама работа или зарплата.

Поэтому, чтобы привлечь в PIF деньги, власти решили продать Saudi Aramco его долю в Sabic. Это к тому же позволит диверсифицировать бизнес самой нефтяной компании. А вот вопрос о том, можно ли сделать независимой от нефти экономику страны, имеющей запасы в размере 336,19 млрд баррелей нефтяного эквивалента и получающей от своей главной компании более $100  млрд (прибыль Saudi Aramco до налогов – $212,8 млрд), остается открытым.