Как «Лукойл» обогнал «Роснефть»

27 марта «Лукойл» по капитализации впервые обогнал «Роснефть». К концу недели разрыв увеличился. По итогам торгов на Московской бирже 30 марта «Лукойл» стоил дороже «Роснефти» на 43 млрд руб. – 3,369 трлн руб. против 3,326 трлн руб. «Лукойл» – полностью частная компания, занимает 2-е место по добыче нефти в России (около 80 млн т). Находящаяся под контролем государства «Роснефть» добывает сырья в 2,5 раза больше конкурента. Два вечных соперника, две компании, у которых различные взгляды на тактику, правила ведения бизнеса и, как следствие, разные стратегии развития. Почему инвесторы предпочли «Лукойл»?

«Лукойл» обогнал «Роснефть» через четыре дня после презентации своей долгосрочной стратегии на Дне инвесторов в Лондоне 23 марта. Компания отказалась от быстрой международной экспансии, агрессивной покупки активов, вхождения в проекты с высоким уровнем риска, рассказывал ее президент и крупнейший совладелец Вагит Алекперов. Теперь «Лукойл» нацелен на повышение доходности и органический рост бизнеса. Добыча нефти будет расти в среднем на 1% в год. «Лукойл» больше не надеется на высокие цены на нефть, а в бюджет закладывает консервативную оценку барреля – $50 (сейчас Brent торгуется у отметки $70 за баррель). Если нефть будет дороже $50, дополнительный доход компания будет в том числе распределять среди акционеров. По итогам 2016 г. компания направила на дивиденды 80% чистой прибыли по МСФО.

Долговая нагрузка будет оставаться очень низкой: отношение чистого долга к EBITDA сохранится в диапазоне от 0,5 до 1. «Новый подход обеспечивает нам значительную стратегическую гибкость», – говорил Алекперов. Кроме того, появилась ясность с квазиказначейскими акциями (около 16%): большая их часть – 12% – будет погашена. Инвесторы опасались, что эти бумаги попадут на рынок, что сдерживало котировки. «Рассчитываем, что наша новая стратегия станет важным фактором для того, чтобы рынок пересмотрел оценку компании», – отмечал Алекперов. И рынок поверил в «Лукойл». Котировки подскочили, и стоимость компании не только превысила капитализацию «Роснефти», но кратковременно обгоняла даже «Газпром». А по итогам торгов в пятницу «Газпром» лидировал с микроскопическим отрывом в 40 млн руб.

В какой-то момент инвесторов начал волновать вопрос смены руководства «Лукойла». Алекперов руководит компанией с момента ее создания – 25 лет. Сейчас ему 67 лет. Алекперов заверил, что ищет себе замену, скорее всего это будет выходец из компании. Своего 27-летнего сына Юсуфа Алекперов-старший не рассматривает в качестве руководителя. Управление компанией – слишком сложная работа, объяснял Алекперов. Он также обезопасил свою долю (24,8%) от дробления, запретив это в завещании своим наследникам.

Компания обозначила четкие ориентиры на будущее, показав, что достаточно мобильна и может меняться под влиянием экономических и политических факторов. Правда, элементы бюрократизма в стандартах управления «Лукойла» до сих пор присутствуют, отмечает сотрудник крупной консалтинговой компании. Но у ее конкурента – «Роснефти» – центр принятия решения сосредоточен в руках лишь одного человека – руководителя компании Игоря Сечина, что мешает ей быстро реагировать на рыночные изменения, продолжает он. Кроме того, стратегия развития «Роснефти» размыта, до конца не понятна рынку, компания недостаточно прозрачна. Сейчас «Роснефть» будто попала в шторм: один из ее партнеров на шельфе – американская ExxonMobil из-за санкций прекратила с ней работу, другой партнер, итальянская Eni, также на пороге выхода, дальнейшее освоение шельфа под вопросом. В этом году «Роснефти» предстоят рекордные выплаты по долгу – 2,2 трлн руб., 70% от всего чистого долга. Зависла сделка по вхождению китайской CEFC в капитал «Роснефти». В этих условиях инвесторы увидели тихую гавань в «Лукойле». Надолго ли, сказать сложно. Все чаще в России дирижером на бирже оказываются не компании-эмитенты, а политики. Президентские выборы прошли, пока не обновлен кабинет министров, не ясно, куда качнется маятник, заключает один из инвесторов.