Рынок ЦФА будет концентрироваться вокруг крупных банков

Инфраструктура рынка цифровых финансовых активов (ЦФА) будет постепенно концентрироваться вокруг крупнейших банков, пишет рейтинговое агентство АКРА в новом обзоре. Этому будет способствовать наличие у банков обширных баз клиентов-физлиц, которым можно предлагать инвестиции в ЦФА наряду с прочими продуктами. А использование банковских приложений для этих целей упрощает процедуру регистрации новых инвесторов в информационной системе, отмечают в АКРА. Вдобавок у кредитных организаций есть сформированные портфели заемщиков-юрлиц, которые могут стать эмитентами ЦФА через уже используемую ими банковскую инфраструктуру.

Платформ по выпуску ЦФА в реестре ЦБ сейчас 10: три банка (Сбербанк, Альфа-банк, «Еврофинанс Моснарбанк»), НРД, «СПБ биржа», «Атомайз», «Лайтхаус», «Системы распределенного реестра» («Мастерчейн»), «Токены» («Токеон») и «Блокчейн хаб» (входит в экосистему МТС). Оператор для обмена и создания вторичного рынка ЦФА в реестре пока только один – Мосбиржа.

Дальнейший вектор развития рынка ЦФА будет зависеть в основном от позиции его регулятора – Банка России, пишут аналитики АКРА. Сейчас к инвестициям в цифровые активы допущены с различными оговорками не только квалифицированные инвесторы и это оставляет довольно большое пространство для постепенного роста сегмента ЦФА в ближайшей перспективе, считают в агентстве. До конца 2025 г. рынок ЦФА вырастет до 250 млрд руб., прогнозирует АКРА. В «Эксперт РА» ранее прогнозировали объем рынка к концу 2024 г. на уровне 125 млрд руб., а число размещений – 300 шт. В умеренно оптимистичном сценарии АКРА к 2026 г. рынок может вырасти до 500 млрд руб., но эта цифра подвержена влиянию общеэкономических факторов. Еще более существенному росту рынка будет препятствовать ограниченная база инвесторов и лимиты годового объема инвестиций для неквалов (600 000 руб.), предупреждают в агентстве.

На рынке сейчас обращается около 350 ЦФА примерно на 60 млрд руб., подсчитали в АКРА. Преобладают при этом простейшие выпуски, которые удостоверяют прямые платежные требования к эмитентам и по своим параметрам аналогичны облигациям, отмечает агентство. Единичные ЦФА, выпущенные в 2023 г., имели более сложную структуру, например привязку вознаграждения к стоимости материальных активов, или были обеспечены обязательствами третьих лиц, к примеру дебиторской задолженностью, указывают авторы обзора.

В самом консервативном сценарии АКРА цифровые активы останутся нишевым инструментом с узкой областью применения, в наиболее оптимистичном – станут дополнением к традиционному рынку долгового финансирования или даже оттянут на себя часть инвесторов, эмитентов и банковских заемщиков отдельных категорий, пишет агентство.

Генеральный директор ООО «Токены» Максим Хрусталев согласен, что рынок ЦФА будет концентрироваться вокруг платформ крупных банков с учетом высокой надежности их инфраструктуры и богатого опыта работы с различными финансовыми инструментами. Потенциальный рост влияния банков, обладающих высокими кредитными рейтингами, положительно скажется на надежности рынка ЦФА с его завязанной на частных блокчейнах инфраструктурой, считает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования агентства «Эксперт РА» Александра Веролайнен. На пользу рынку будет и то, что у крупных банков есть богатый опыт оценки прозрачности эмитентов, добавляет она.

Сейчас только банки реализуют на практике заявленную идею ЦФА об отсутствии посредников, поскольку обладают собственной широкой клиентской базой, продолжает Веролайнен. Остальным платформам для рыночного размещения необходим посредник, например брокер, который в роли агента сможет гарантировать дистрибуцию ЦФА среди инвесторов, отмечает она. Но комиссия такого агента может сильно уменьшить выгоды от низкого вознаграждения самой площадки и снизить интерес эмитентов к выпуску активов на ней, указывают в «Эксперт РА». По этой причине небанковские платформы вынуждены быть более гибкими и креативными и предлагать как инвесторам, так и эмитентам нетиповые продукты, добавляет Веролайнен.

В «Атомайзе» считают эффективной модель партнерства с различными игроками классического рынка (банками и брокерами), рассказывает генеральный директор платформы Алексей Илясов, это позволит наполнить ликвидностью рынок ЦФА и сохранить конкуренцию и продуктовое разнообразие операторов выпуска. Альфа-банк заинтересован в развитии партнерств на рынке цифровых активов, что прежде всего будет способствовать развитию его ликвидности, говорит руководитель платформы ЦФА банка Анна Шаповалова.

Инфраструктура ЦФА будет намного более разнообразной и конкурентной, чем традиционная банковская, уверен генеральный директор «ЦФА хаба» Игорь Кузьмичев. В дальнейшем будут расти сегменты клиентов и продуктов, недоступные для кредитных организаций с их сильно зарегулированными и формализованными комплаенс-процедурами, ожидает он. К тому же на финансовом рынке много профучастников помимо банков, которые не будут сами получать статус оператора, а станут искать партнерства с уже существующими операторами и скорее придут не к своим конкурентам – банкам, а к технологическим компаниям, добавляет он.

В результате концентрации инфраструктуры вокруг крупнейших банков развитие рынка ЦФА может привести не к инновациям на финансовом рынке, а лишь к замещению классических продуктов, говорит представитель Московской биржи. Впрочем, пока рано говорить о реализации того или иного сценария, возможности и перспективы ЦФА очень широки и централизация может произойти как вокруг крупных экосистем, так и вокруг синдиката крупнейших b2b-инвесторов или вокруг оператора обмена.