Рубль ослаб на фоне смягчения ЦБ валютных ограничений

В понедельник рубль на открытие рынка заметно сдал позиции в сравнении с пятничным закрытием. Курс доллара вырос на 7,65% до 81,79 руб., а курс евро – на 6,25% до 87,87 руб., а затем и до 88,75 руб. Но вскоре рубль отыграл существенную часть потерь: к закрытию торговой сессии 11 апреля доллар стоил уже 79,065 руб. (против закрытия в пятницу на уровне 76,08 руб.), а евро – 86,27 руб. (против пятничного закрытия на отметке 82,7 руб.).

Ослабление рубля в понедельник было ожидаемо – это реакция на смягчение Банком России временных ограничений на валютные операции. С 11 апреля Центробанк отменил комиссию в 12% на покупку валюты и разрешил продавать гражданам наличную валюту. К тому же в пятницу, 8 апреля, ЦБ резко понизил ключевую ставку с 20 до 17%. Банк России начал постепенно ослаблять валютный контроль после сильного укрепления рубля за последний месяц. С 10 марта по 8 апреля доллар ослаб к рублю на 36,6%, евро – на 34,9%.

Ослабление рубля было обусловлено как техническими факторами (отмена комиссии и снижение ключевой ставки), так и психологическими, отмечает ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Олег Сыроваткин. По его словам, фактически Банк России подал рынку сигнал о том, что рублю пора как минимум приостановить укрепление. Когда инвесторы чувствуют за своей спиной поддержку регулятора, они склонны действовать более решительно, считает Сыроваткин.

Рубль ослаб, но ненадолго

Эксперты, опрошенные «Ведомостями», сходятся во мнении, что ослабление рубля будет недолгим – по-прежнему сохраняются весомые драйверы роста.

ЦБ ослабил валютные ограничения, но рынок по-прежнему находится под влиянием запрета на движение капитала, поэтому коррекция рубля скорее имеет психологический характер, считает начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес капитал» Юрий Кравченко. По его словам, спрос населения на валюту на какое-то время усилится, но полноценно использовать купленные доллары и евро по-прежнему негде, поэтому очень скоро на рынке можно ожидать установления определенного баланса. По мнению Кравченко, ослабление валютных ограничений, скорее всего, окажет лишь краткосрочный эффект на рубль (в виде его снижения), поскольку в пользу российской валюты по-прежнему играют запрет на вывод капитала и сужение импорта. Впрочем, эксперт полагает, что чуть позже рубль начнет чувствовать негативный эффект и от постепенного сокращения экспорта (под влиянием санкций).

Хотя ослабление мер валютного контроля со стороны Банка России и привело к ожидаемому давлению на российскую валюту, оно не сможет переломить общий тренд на укрепление рубля, поскольку баланс на валютном рынке по-прежнему смещен в сторону предложения, считает руководитель отдела инвестиционных продуктов «Тинькофф инвестиций» Евгений Дорофеев. Экспортная выручка значительно превышает объемы импорта, а спрос физических лиц на иностранную валюту не компенсирует эту разницу, поясняет эксперт. Он ожидает, что в ближайшее время Банк России может сократить долю обязательной продажи валюты для экспортеров (сейчас составляет 80%) для дальнейшего балансирования ситуации на валютном рынке.

Давление на рубль в связи со смягчением валютного контроля будет непродолжительным, считает и начальник управления информационно-аналитического контента «БКС мир инвестиций» Василий Карпунин. Отложенный спрос со стороны населения может быть реализован в течение какого-то периода времени, а валютная выручка экспортеров поступает каждый день, поясняет эксперт. При прочих равных в среднесрочной перспективе рубль все равно может укрепиться, считает он, так как предложение валюты будет больше спроса, ведь импорт подавлен. «В новых реалиях многим крупным участникам валюта уже не так сильно нужна, так как ее стало сложнее выводить в иностранные инструменты, да еще и небезопасно с точки зрения защищенности от внешних ограничений – заморозки активов и т. п.», – заключает Карпунин.

Сыроваткин из «Открытие инвестиций» допускает, что рынок переоценивает значимость отмены комиссии на покупку доллара, евро и фунта. Многие частные инвесторы в марте положили рубли на банковские вклады под очень высокие проценты, и теперь для покупки валюты им пришлось бы эти деньги досрочно снять. Поскольку наибольший процент предлагали депозиты сроком на три месяца, то следующая волна покупки валюты физлицами вероятна в начале-середине июня, когда истечет срок этих вкладов. Главный же драйвер недавнего укрепления рубля – обязанность экспортеров продавать 80% валютной выручки – остается в силе и при прочих равных продолжит оказывать поддержку российской валюте, добавляет Сыроваткин. По его словам, после разворота 10 марта на российском валютном рынке безраздельно господствовал тренд на рост рубля, однако решение ЦБ отменить комиссию на покупку валюты и приступить к циклу снижения ключевой ставки должно как минимум разнообразить движения курса российской валюты.

Аналитик ФГ «Финам» Андрей Маслов считает, что рубль находится под давлением еще и из-за высвобождения рекордных 240 млн барр. в течение следующих шести месяцев странами МЭА и США. Подобное происходит впервые с момента основания МЭА 47 лет назад. Но у рубля сохраняются факторы поддержки и главный из них – беспрецедентные ограничительные меры по движению капитала и повышенная процентная ставка в 17%, считает Маслов. Текущий курс не отражает всей картины – опять же из-за ограничительных мер и фактической изоляции России, отмечает эксперт. Реальный курс рубля был бы ближе к 100 за доллар, учитывая все еще ультражесткую денежно-кредитную политику и некоторые ограничительные меры по движению капитала. На данный момент скорее стоит говорить о том, что России невыгоден слишком сильный рубль, так как она остается страной-экспортером и слабый рубль более выгоден для продажи ресурсов за рубеж, а также для бюджета страны, заключает эксперт.

Пока мы видим больше причин для укрепления рубля и евро, говорит директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин, аргументируя это тем, что если в страну идет приток валюты от экспорта, которую некуда «канализировать» (импорт не растет, отток капитала заблокирован, в резервы направить не получится), то на рынке будет хронический избыток предложения валюты, а значит, рубль должен укрепляться. От ЦБ РФ и Минфина требуется проявить креатив, считает эксперт. «Крепкий рубль хорош для замедления инфляции и восстановления импорта ключевых товаров, но вредит доходам бюджета и усложняет работу несырьевому экспорту и импортозамещению», – заключает он.

Каким будет курс

На этой неделе инвесторы могут попытаться закрепить курс доллара к рублю выше 80, а курс евро к рублю – выше 85, полагает Сыроваткин. А в среднесрочной перспективе, считает эксперт, рубль может продолжить слабеть, если поступления экспортной выручки в страну будут снижаться, а спрос на валюту будет расти со стороны физлиц и импортеров, которые рано или поздно создадут новые цепочки поставок товаров взамен старых, которые были разрушены санкциями.

Пятничные решения ЦБ дают нам ориентиры по уровням, которые теперь могут восприниматься в качестве сильной зоны поддержки по доллару, – это область 70–75, говорит Карпунин. При спуске к этим отметкам спрос на валюту будет вновь расти, так как сложатся ожидания дальнейшего смягчения регуляторных мер, например снижения 80%-ного порога по продаже экспортной выручки, добавляет эксперт. «Сегодня мы видели рывок курса USD/RUB выше 80, и при прочих равных уйти выше диапазона 80–90 вряд ли получится. Для такого движения нужно или более сильное падение экспорта нефти и газа в натуральном выражении, или же существенное падение цен на commodities», – считает Карпунин.

Кравченко из «Велес капитала» ожидает в краткосрочной перспективе стабилизации курса доллара в районе 75-80 руб., а евро – в диапазоне 80–85 руб. Маслов из «Финама» предполагает, что в ближайший месяц курс доллара будет находиться в диапазоне 80–90 руб., а евро – 85–95 руб., так как европейская валюта оказалась под серьезным давлением из-за конфликта на Украине, а доллар, напротив, достиг двухлетних максимумов.