ЦБ смягчил валютные ограничения: что будет с рублем

На фоне сильного укрепления рубля Банк России начал постепенно ослаблять валютный контроль. Рубль достиг своих исторических максимумов 9 марта на уровне 120 руб./$ и 127 руб./евро по итогам торгов. Затем национальная валюта начала планомерно дорожать: с 10 марта доллар ослаб к рублю на 36,6%, евро – на 34,9%. По итогам торгов 8 апреля доллар стоил 76 руб., евро – 82,7 руб.

С 11 апреля больше не действует комиссия в 12% на покупку валюты через брокеров. Также банки могут теперь не ограничивать разницу курса покупки-продажи валюты за исключением юридических лиц – импортеров. Для импортеров, приобретающих валюту для оплаты контрактов, ЦБ рекомендовал банкам устанавливать спред курсов не больше 2 руб. от биржевого.

Вводятся послабления и по временным ограничениям операций с наличной валютой. С 11 апреля граждане с валютными счетами или вкладами, открытыми до 9 марта, смогут получить наличными не только доллары, но и евро. Общий лимит снятия сохраняется – $10 000 или их эквивалент в евро – и действует до 9 сентября. Средства сверх лимита с валютных счетов пока можно получить только в рублях. Кроме того, с 18 апреля банки будут продавать наличную валюту гражданам, но только ту, которая поступила в кассы банков с 9 апреля. До последнего момента банкам запрещалось продавать наличную валюту вплоть до сентября.

Центробанк вводил валютные ограничения и контроль за оттоком капитала в разгар паники на валютном рынке, чтобы остановить сильную девальвацию рубля, которая началась на фоне введения санкций в отношении России после начала спецоперации на Украине.Помимо комиссий на покупку валюты через брокеров (сначала для граждан она достигала 30%) и лимитов снятия средств с валютных вкладов, ЦБ ограничил сумму вывозимой за рубеж валюты ($10 000 на человека), а онлайн за рубеж можно перевести тоже не более $10 000 в месяц. Более того, Банк России обязал экспортеров продавать 80% их валютной выручки, а в конце марта российские власти приняли решение продавать газ странам Евросоюза за рубли.

Что происходит с рублем

Курс российской валюты фактически игнорирует последние недели внешний фон, глобальный риск-аппетит, ценовые движения в нефти, укрепление самого доллара на внешней арене на фоне ожидания роста ставок ФРС и прочие факторы, которые были бы значимыми драйверами при свободной конвертируемости, добавляет инвестиционный стратег «БКС Мир инвестиций» Александр Бахтин. Рубль укрепился, так как на рынке сохраняется дисбаланс между спросом на валюту и ее предложением, считают эксперты. «Предложение валюты достаточно велико, поскольку российский экспорт остается высоким, а экспортеры обязаны продавать 80% валютной выручки», – говорит стратег SberCIB Investment Research по рынкам валют и процентных ставок Юрий Попов.

С другой стороны, продолжает он, спрос на валюту, напротив, был низкий из-за ограничений на движение капитала, резкого сжатия импорта на фоне логистических проблем, а также 12%-ной комиссии на покупку валюты через биржу.

Укрепление рубля обусловлено не фундаментальными факторами, а техническими, среди которых обязательная продажа экспортерами 80% валютной выручки и ограничение оттока капитала, согласен ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие инвестиций» Олег Сыроваткин. 

Теоретически в условиях сохранения ограничений на движение капитала рубль мог бы укрепиться до 50–60/$, считает Попов. Это привело бы к росту импорта товаров на 30% (импорт составил $300 млрд в 2021 г.) и сбалансировало бы спрос и предложение валюты при условии, что экспорт товаров останется высоким в этом году (по оценкам SberCIB Investment, экспорт составит $450 млрд). Но столь резкое укрепление рубля Попов считает маловероятным, поскольку оно негативно скажется на доходах бюджета и экспортеров, а высокая волатильность рубля негативно скажется на экономике. 

Текущий курс рубля на Мосбирже в связи с отсутствием нерезидентов нельзя в полной мере назвать рыночным, отмечает аналитик ИК «Велес капитал» Елена Кожухова. Это отчасти объясняет его разницу с динамикой российской валюты на рынке форекс – на Мосбирже рубль торгуется на несколько процентов выше.

Рост спроса

Спрос на валюту должен возрасти, но о возвращении к ее паническим закупкам речи не идет, считает экономист по России и СНГ ИК «Ренессанс капитал» Софья Донец. Население уже убедилось, что курс может быть очень волатильным, и к тому же рубль может укрепляться даже в таких условиях, поясняет эксперт. «Путешествия остаются ограниченными, как и другие каналы расходов в валюте. Внутренняя финансовая система стабильна, рублевые ставки высоки. Все это должно снижать привлекательность покупки иностранной валюты клиентами. Кроме того, демонтирована только часть ограничений, лимит на снятие наличности до сентября остается», – разъясняет она. До конца месяца (когда на рынок придет следующий большой приток валютной выручки) Донец ожидает увидеть дальнейшее смягчение валютных ограничений, иначе рубль может уйти и к 60–65/$, что вряд ли желательно с точки зрения правительства и ЦБ.

Спрос вырастет, особенно учитывая текущий уровень курса, согласен директор по инвестициям «Локо-инвеста» Дмитрий Полевой. Но вряд ли эта мера способна сильно ослабить рубль, скорее речь о барьере для его дальнейшего роста. Валюту можно снимать по-прежнему лишь в пределах лимита. Разрешенные операции в рамках доступных в кассах остатков валюты призваны не допустить возникновения черного рынка валюты, отмечает Полевой. 

Каким будет курс 

Существенное смягчение некоторых валютных ограничений приведет к ослаблению рубля, скорее всего, уже на следующей неделе до экономически более оправданных уровней, полагает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Дмитрий Бабин. Он ожидает возвращения курса рубля к более справедливым уровням. В текущих условиях большой геополитической и экономической неопределенности, сильного санкционного давления более реалистичен уровень в районе 90–100 руб./$, считает эксперт.

Сыроваткин отмечает, что неопределенность относительно динамики дальнейших поступлений экспортной валютной выручки в РФ затрудняет прогнозирование на ближайшую перспективу. Тем не менее он ожидает ослабления рубля и роста курсов доллара и евро к 111,00/$ и 117,3/евро к концу 2022 г. соответственно.

Банк России 8 апреля неожиданно объявил о снижении с 11 апреля ключевой ставки с 20 до 17%. Снижение ключевой ставки – фундаментально негативный фактор для рубля, но в условиях, когда объем продаж экспортной выручки значительно перекрывает спрос на валюту со стороны импортеров, изменение ключевой ставки кардинально положение рубля изменить не может, отмечает Бахтин из БКС. Он считает, что ключевым обстоятельством для дальнейшей динамики рубля будет именно смягчение регулятором мер валютного контроля. 

Перспектива дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ (в частности, на заседании 29 апреля) негативна для рубля, но в то же время российская валюта еще обладает некоторым потенциалом укрепления, как минимум, к 70 руб./$, считает Кожухова. Эта отметка, по ее словам, может ознаменовать для рубля разворотный момент, так как стабильно ниже ее доллар не торговался с начала пандемии в 2020 г., и закрепление валютной пары ниже 70 руб./$, вероятно, потребует от инвесторов корректировки среднесрочного взгляда на рынок. Но смягчение политики ЦБ в этом контексте может сыграть против рубля, добавляет эксперт.

Сигнал в пользу возможного перехода доллара к более значительному росту против рубля поступит в случае закрепления валютной пары выше 85 руб./$, считает Кожухова.

Все еще не ясны планы ни России, ни Запада, а текущее положение очень шаткое, поэтому предсказывать что-то даже на неделю – дело неблагодарное, говорит аналитик «Финама» Алексей Маслов. Он полагает, что, когда ЦБ будет снимать запретные меры по оттоку капитала из страны в сентябре, курс может быть ниже предыдущего рекорда в 150 руб./$. До этого момента, по его мнению, стоит ожидать курса в диапазоне 85–100 руб./$ при текущих условиях.

Что делать инвесторам

Для тех, кто продолжит нести какие-то траты в валюте, часть валюты можно сохранить и даже немного докупить в случае дальнейшего роста рубля. Для остальных в условиях ограничений на использование и снятие валюты ее можно перевести в рубли и воспользоваться все еще высокими ставками, советует Полевой. Он также предупреждает, что волатильность курса будет оставаться повышенной из-за сезонности экспортной выручки и неопределенности того, как будут далее меняться ограничения от ЦБ. А значит, любые спекуляции сопряжены с риском потерь: движение курса со 120 почти до 70 руб./$ говорит само за себя. 

Сейчас все еще много неопределенности, а резервные валюты относятся к наиболее надежным независимо от геополитического контекста – как бы ни изменилась ситуация, твердая валюта будет сохранять свою покупательную способность, отмечает Бахтин. 

«Покупать валюту сейчас, пожалуй, не стоит, если у вас до этого не было сбережений в иностранной валюте, так как пока что банально не ясно, как ситуация сложится через пару дней. Но для какой-то диверсификации хранить сбережения в разных валютах и активах – умно и правильно», – советует Маслов.