ЦБ поддержал Московскую биржу в споре об убытках из-за отрицательных цен

Центробанк поддержал Московскую биржу в споре с участниками рынка о ее действиях в ситуации, когда в конце апреля фьючерсы на североамериканскую нефть WTI ушли в минус. Биржа сначала не принимала заявки ниже $8,84, а на следующий день решила не проводить торги. Цена майских фьючерсов на WTI на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) тогда упала ниже нуля и к закрытию торгов достигла минус $37,63 за баррель – по этой цене Московская биржа и провела расчет. Игроки не могли закрыть позиции, и их убытки составили 0,7–1 млрд руб.

Действия биржи в этой нестандартной ситуации вызвали нарекания брокеров и их клиентов. Президент Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР) Алексей Тимофеев призывал биржу поучаствовать в реструктуризации этих убытков, но она отказалась.

Один из инвесторов обратился в ЦБ с жалобой на действия биржи, но тоже безуспешно. «Ведомоcти» ознакомились с его обращением. Он оценивал максимальный риск по контрактам исходя из минимально возможной цены $0,01 – это, по его расчетам, чуть более 221 000 руб. Но в итоге его убыток составил 1,45 млн руб., из них 1,15 млн руб. – задолженность перед брокером. Инвестор считает, что покрыть убытки, возникшие после остановки торгов, должна биржа, если же она откажется добровольно проводить перерасчет обязательств по контрактам, он просил ЦБ обратиться в суд с иском к ней для защиты инвесторов.

ЦБ (он владеет 11,8% акций биржи) не усмотрел нарушений во всех решениях биржи, на которые жаловались участники рынка, – «Ведомости» ознакомились с ответом первого замдиректора департамента рынка ценных бумаг и товарного рынка Ольги Шишлянниковой. ЦБ изучил ситуацию и не нашел в действиях биржи нарушений законодательства об организованных торгах, нормативных актов ЦБ, а также собственных внутренних документов Московской биржи, подтвердил представитель регулятора. 

По его словам, в ЦБ поступают обращения, связанные с ситуацией с фьючерсами на WTI на Московской бирже 20–21 апреля. В частности, они касаются возможности изменения диапазона оценки рыночных рисков и приостановки торгов 21 апреля, вопросов экспирации по отрицательной цене и раскрытия информации о вероятных отрицательных ценах, также есть жалобы на действия брокеров и требования возмещения убытков, перечислил он.

Коридорное право

Первая претензия инвесторов касалась отказа принимать заявки ниже $8,84. Это нижняя граница ценового коридора, который, по правилам биржи, в вечернюю сессию (с 19.00 мск. – «Ведомости») не двигается. Все связанные с этим документы были, как и положено, со всеми согласованы, следует из письма Шишлянниковой.

Такой подход на бирже действует с момента запуска вечерней сессии на срочном рынке, напоминает Шишлянникова. Он связан с меньшей ликвидностью рынка в это время – иначе возрастает риск необоснованного движения цен и, как следствие, возникновения маржинальных требований у клиентов, объясняет она.

Документы биржи и ее дочернего Национального клирингового центра (НКЦ) позволяют менять границы и вне расчетного периода, но не требуют этого в обязательном порядке. НКЦ и биржа рассматривали такую возможность, пишет Шишлянникова, но это могло привести к еще более негативному сценарию и убыткам большего количества инвесторов.

Право на отдых

Биржа также была вправе не проводить торги 21 апреля, настаивает Шишлянникова. Это решение тоже принималось для минимизации рисков, пишет она, кроме того, цена исполнения к этому моменту уже была определена (по правилам биржи расчетная цена соответствует цене по итогам торгов в предпоследний день торгов на NYMEX – т. е. 20 апреля).

Вообще, по правилам торгов биржа может их приостановить при возникновении обстоятельств, которые существенно меняют условия торгов и делают невозможным исполнение срочного контракта в установленном порядке, напоминает Шишлянникова.

Исполнение контрактов прошло в соответствии с их спецификацией, подчеркивает она, запрет на отрицательные цены фьючерсов законодательно не установлен. Правда, брокерские и клиринговые системы биржи не умеют работать с отрицательными ценами и их появление могло привести к проблемам для всего рынка – так биржа объясняла свое решение не проводить торги 21 апреля.

Право на молчание

Отрицательные цены, хотя и стали неожиданностью, не были чем-то невероятным – CME Group сообщила о такой возможности еще в начале апреля и заранее подготовила свою систему к такому сценарию. Московская биржа не сказала об этом ни слова – в этом была еще одна претензия к ней. С точки зрения законодательства и правил торгов биржа исполнила свои обязательства по раскрытию информации, говорится в ответе ЦБ.

Она не обязана была раскрывать на своем сайте или иным способом сообщать участникам торгов о наличии информации о торгах в отрицательной зоне на сайте CME Group, полагает Шишлянникова: требований по мониторингу и раскрытию такой информации с сайтов иностранных бирж нет, так как заинтересованные лица могут самостоятельно отслеживать эту информацию. По каналам, предусмотренным лицензионным соглашением между биржами, сведений от CME Group о подготовке к торгам с отрицательными ценами не поступало.

Право на убытки

ЦБ не возмещает убытки, полученные инвесторами при совершении операций на финансовом рынке, и не вправе требовать этого от Московской биржи, обращает внимание Шишлянникова. Нет у ЦБ и права требовать изменить условия договора, к которым, в частности, относятся правила торгов и спецификация фьючерса. По вопросу возмещения понесенных убытков инвесторам следует обращаться в суд, пишет Шишлянникова. Об этом заявил «Ведомостям» и представитель регулятора.

Оснований делать биржу виновной в потерях инвесторов нет, поэтому вряд ли исковые требования будут удовлетворены, сомневается старший юрист BMS Law Firm Владимир Шалаев. Инвесторы, к примеру, обвиняют биржу в отсутствии предупреждения об отрицательном характере цен на нефть, но саму эту ситуацию нельзя назвать стандартной – к этому никто не был готов, указывает он.

ЦБ допускает, что ситуация с отрицательными ценами на некоторые контракты может повториться, ссылаясь в том числе на Комиссию по срочной биржевой торговле (CFTC). Шишлянникова указывает на повышенные риски инструментов срочного рынка, связанные с природой таких контрактов, их исторической волатильностью и непредсказуемостью появления рыночных аномалий. В условиях пандемии коронавируса это особенно ярко проявилось в ходе торгов товарными деривативами, в том числе из-за особенностей расчетов и существенного падения спроса, сетует она.

Право на перемены

Отклонив просьбы о компенсациях, регулятор и биржа постараются избежать повторения истории.

ЦБ анализирует сложившуюся ситуацию, чтобы выработать рекомендации биржам и участникам торгов для минимизации рисков на срочном рынке, говорится в письме. К примеру, предполагаются рекомендации, направленные на усовершенствование риск-менеджмента (в том числе на стороне участников торгов), снижение технологических рисков отрицательных цен и более подробное раскрытие информации о возможных рисках и принятых решениях, в том числе о приостановке торгов, перечисляет Шишлянникова. 

Представитель ЦБ подтвердил «Ведомостям», что регулятор готовит такие рекомендации. ЦБ также анализирует все аномальные ситуации на рынке на предмет возможного нарушения закона о противодействии инсайду и манипулированию, добавил он.

Московская биржа действовала в строгом соответствии с правилами и регламентами проведения торгов и клиринга – это признают участники рынка, что отражено в протоколах заседания комитетов и совета биржи, в состав которого входят представители участников рынка, подчеркивает ее представитель. Биржа обещала участниками торгов усовершенствовать свои правила и регламенты – после обсуждения с ними.