Минфин не смог целиком разместить короткие ОФЗ на 15 млрд рублей

В среду Минфин провел сразу два аукциона по размещению ОФЗ – он предложил инвесторам короткие бумаги на 15 млрд руб. с погашением в 2021 г. и длинные на 5 млрд руб. с погашением в 2029 г. На первом аукционе Минфин не смог разместить все бумаги, продав ОФЗ только на 12,6 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 8,29% годовых. На 13.40 мск бумаги этого выпуска торговались на Московской бирже с доходностью 8,28%.

Второй аукцион, который состоялся двумя часами позже, оказался более успешным. Минфин разместил все 5 млрд руб., а спрос достиг 14,76 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 8,69%. На Московской бирже доходность этих бумаг на 15.50 мск достигала 8,69% годовых.

Длинные бумаги интереснее

То, что Минфин не смог полностью разместить бумаги на 15 млрд руб., объясняется тем, что ведомство предложило слишком большой объем бумаг для одного выпуска, считает главный аналитик «БКС премьера» Антон Покатович. Кроме того, инвесторы заняли выжидательную позицию перед встречей Владимира Путина и Дональда Трампа в Париже 11 ноября, указывает он. Они боятся повторить ошибки Хельсинки, говорит Покатович: «Перед аналогичной встречей президентов в Хельсинки летом этого года рынок ждал нормализации отношений, а в итоге санкционное давление еще больше усилилось». Инвесторов нервируют и приближающиеся санкции – до выборов в конгресс США, а следовательно, и до решения по санкциям осталось совсем немного времени, добавляет руководитель управления по работе с клиентами «Церих кэпитал менеджмента» Сергей Королев. Кроме того, из-за опасений дальнейшего повышения ставок ФРС продолжает падать спрос на активы развивающихся рынков, указывает он. Сейчас из-за неопределенности инвесторы будут настаивать на повышенной доходности – 8,5–8,6% годовых по коротким бумагам, а Минфин платить такую премию по-прежнему не готов, говорит Покатович.

Успех в размещении длинных ОФЗ мог быть следствием отложенного спроса со стороны тех инвесторов, которые заинтересованы в более длинных бумагах, но при этом опасаются покупать наиболее долгосрочные - 15-летние - бумаги, говорит Покатович. Последний раз Минфин предлагал ОФЗ этого выпуска в июле 2018 г. Тогда он полностью разместил все бумаги на 20 млрд руб. со средневзвешенной доходностью в 7,81% годовых.

Кроме того, этот выпуск сравнительно дешевый – он на 0,1-0,2 процентных пункта (п. п.) ниже суверенной кривой, что повышает его привлекательность, добавляет аналитик «ВТБ капитала» Максим Коровин.

«Высокий спрос ни о чем не говорит – мы не знаем, какой был разброс заявок», – подчеркивает аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. Инвесторы могли сегодня покупать длинные ОФЗ, чтобы закрыть короткие позиции, рассуждает он: результаты аукциона на прошлой неделе позволяли рассчитывать на высокую премию.

Скорее всего, на следующей неделе Минфин снова предложит длинные ОФЗ на 10-11 лет, а также среднесрочные бумаги на 5-6 лет, но в более равномерной пропорции – по 10 млрд руб., полагает Покатович: министерство весь октябрь экспериментировало с объемами и сроками погашения бумаг, пытаясь найти набор наиболее привлекательных для рынка инструментов, и, как оказалось, эти выпуски инвесторам интереснее всего.

В октябре Минфин уже выходил на рынок с трехлетними бумагами, и тоже неудачно. 3 октября он предложил инвесторам трехлетний и шестилетний выпуски по 10 млрд руб., но продал только 74% шестилетних бумаг. Аукцион по трехлетним он признал несостоявшимся из -за отсутствия «приемлемых цен». Через неделю, 10 октября, Минфин разместил трехлетний выпуск полностью, а спрос превысил предложение втрое, но тогда объем был ограниченным – только 5 млрд руб.

После этого Минфин перешел к более длинным выпускам. 17 и 24 октября он успешно размещал шестилетние выпуски по 10 млрд руб. В прошлую же среду министерство попыталось выйти на рынок с бумагами с погашением в 2034 г., но неудачно: хотя Минфин предложил инвесторам длинные ОФЗ впервые с августа, разместить удалось только 42% из выпуска на 10 млрд руб. Спрос тогда составил 9,5 млрд руб.