Минфин поторопился разместить длинные ОФЗ

Минфин в среду, 24 октября, впервые с августа предложил рынку длинные ОФЗ, но инвесторы оказались не готовы купить бумаги с погашением в 2034 г.: разместить удалось только 42% из предложенных 10 млрд руб. Спрос составил 9,5 млрд руб., средневзвешенная доходность – 8,68% годовых. На Московской бирже бумаги этого выпуска на 13.50 мск торговались с доходностью в 8,68%.

Минфин не выходил на рынок с такими длинными бумагами почти три месяца. Выпуск с погашением в 2034 г. последний раз он предлагал инвесторам 1 августа – еще до того, как из-за санкционных рисков начался отток нерезидентов из ОФЗ и доходности гособлигаций стали расти. Тогда он разместил 100% выпуска на 15 млрд руб., а средневзвешенная доходность составила 7,91%.

Минфин пытается оценить интерес рынка к длинным бумагам в ответ на относительную стабилизацию валютного курса, указывали в обзоре аналитики Райффайзенбанка. Но так как вероятность введения санкций на госдолг сохраняется, покупка длинных ОФЗ сейчас не представляет интереса, предупреждали они. Кроме того, аппетит к рисковым активам снижается из-за осложнения отношений США с Китаем и Саудовской Аравией, отмечается в обзоре.

Инвесторы пока не готовы к покупке бумаг на такие сроки, согласен руководитель направления по анализу рынков УК «Ингосстрах-инвестиции» Валентин Журба. Их больше интересуют бумаги на 3–5 лет, причем ближе к нижней границе этого диапазона, считает он: на рынках слишком большая неопределенность, а если учесть возможность дальнейшего повышения ЦБ ключевой ставки, короткие бумаги выглядят предпочтительнее, если инвесторы не планируют держать ОФЗ до погашения, говорит Журба.

Этот аукцион показал, что стабилизация на рынке очень относительная, говорит главный аналитик «БКС премьера» Антон Покатович: инвесторы готовы покупать короткие и среднесрочные бумаги, но не длинные, тем более с такой минимальной премией. «Скорее всего, до конца ноября, то есть пока не появится конкретика по санкциям, Минфин вряд ли сможет полностью разместить длинные бумаги», – полагает он.

Последние две недели Минфин размещал выпуски ОФЗ полностью, и спрос в несколько раз превышал предложение, но это были более короткие бумаги. 10 октября ведомство «в целях мониторинга настроения участников рынка» разместило трехлетние ОФЗ на 5 млрд руб. – и спрос превысил предложение более чем в 4 раза. После успешного тестового аукциона ведомство немного увеличило предложение и 17 октября разместило шестилетние ОФЗ на 10 млрд руб., причем без премии к рынку. Спрос на ОФЗ тогда снова превысил предложение более чем втрое.

Второй аукцион

Второй аукцион сегодня – по размещению шестилетних ОФЗ – прошел успешнее: Минфин разместил весь выпуск на 10 млрд руб., а спрос превысил предложение в 2,5 раза. Средневзвешенная доходность составила 8,47% годовых. На Московской бирже в 16.05 мск эти бумаги торговались с доходностью 8,46%.

Ближний конец кривой доходностей менее чувствителен к санкционным рискам, поэтому естественно, что инвесторы охотнее покупают короткие и среднесрочные ОФЗ, говорит Покатович. Дополнительно их интерес мог вырасти после слов советника президента США по вопросам нацбезопасности Джона Болтона, добавляет он. Болтон заявил о том, что США в настоящий момент не планируют вводить дополнительные санкции против России, как раз между первым и вторым аукционами ОФЗ.

Спрос на втором аукционе, превысивший предложение более чем в два раза, показал, что среднесрочные ОФЗ, в отличие от длинных, инвесторам все еще интересны, говорит руководитель отдела операций на финансовых рынках банка «Восточный» Константин Кочергин. Скорее всего, в ближайшие недели Минфин продолжит изучать спрос и предлагать короткие и среднесрочные бумаги, а затем, когда на рынок перестанет давить фактор ключевой ставки, он может вернуться к объемам в 30 млрд руб. и в том числе снова разместить длинные облигации, рассуждает он.

Согласно графику аукционов на IV квартал, Минфин планирует занять 310 млрд руб. до конца года: 125 млрд придется на ОФЗ сроком обращения до 5 лет, 110 млрд – от 5 до 10 лет и еще 75 млрд – на более длинные ОФЗ.