Минфин неожиданно решил разместить длинный выпуск ОФЗ

Минфин сообщил, что в среду, 24 октября, разместит два выпуска ОФЗ на 10 млрд руб. каждый – с погашением в 2024 и 2034 гг. Таких длинных бумаг Минфин не предлагал рынку уже почти три месяца. Шестилетние бумаги Минфин размещал на прошлой неделе, а вот выпуск с погашением в 2034 г. последний раз он предлагал инвесторам 1 августа – еще до того, как из-за санкционных рисков начался отток нерезидентов из ОФЗ и доходности гособлигаций стали расти.

На вторичном рынке на 17.00 мск шестилетние бумаги торговались с доходностью 8,47% годовых, а доходность длинного выпуска составляла 8,63%.

Минфин уже пытался разместить бумаги на 20 млрд руб. в начале октября, но это были короткие и среднесрочные ОФЗ с погашением в 2021 и 2024 гг. соответственно. Занять все 20 млрд Минфину тогда не удалось, хотя это был первый аукцион после месячного перерыва: ведомство разместило шестилетние бумаги только на 7,4 млрд руб., а аукцион по трехлетним бумагам признало несостоявшимся из-за «отсутствия приемлемых цен».

После этого Минфин сократил предложение. 10 октября он «в целях мониторинга настроения участников рынка» разместил трехлетние ОФЗ на 5 млрд руб. (спрос превысил предложение более чем в 4 раза). После успешного тестового аукциона ведомство немного увеличило предложение и в прошлую среду, 17 октября, разместило шестилетние ОФЗ на 10 млрд руб., причем без премии к рынку: средневзвешенная доходность составила 8,41% годовых. Спрос на ОФЗ тогда снова превысил предложение более чем втрое.

Несмотря на эти успехи, участники рынка не ждали, что Минфин решится разместить такие длинные бумаги. Минфин пока не наблюдает на аукционах ОФЗ такого спроса, который бы позволил существенно увеличить объем предложения, говорил на прошлой неделе министр Антон Силуанов. «Мы скорректировали наши планы и будем выходить, если раньше выходили по 30 млрд руб. с одного аукциона, то сейчас сократили в 3 раза — до 10 млрд руб.», — сказал он (цитата по «Интерфаксу»). Он также подтвердил, что на фоне высокой волатильности Минфин снизит внутренние заимствования на этот год на 482 млрд руб. до 1,2 трлн руб. С начала года Минфин разместил ОФЗ на 908,5 млрд руб., из них в IV квартале – всего 22,4 млрд.

Минфин с большой долей вероятности может увеличить предложение до 15 млрд, а возможно, даже и до 20 млрд руб. и разместить бумаги с погашением в 2029 г., указывал в обзоре аналитик «ВТБ капитала» Максим Коровин. Минфин может предложить чуть больше бумаг – на 10-15 млрд, чтобы увеличить предложение, но значительно наращивать заимствования еще рано, полагал главный аналитик Росбанка Евгений Кошелев. «Рынок все еще слишком слаб, чтобы абсорбировать большой объем бумаг, особенно с длинным сроком погашения. Доходности остаются довольно высокими и занимать по таким ставкам на длинный срок будет слишком дорого», – считает он.

Решение увеличить объем и сроки размещения, особенно накануне заседания ЦБ по ключевой ставке, выглядит несколько неожиданно, говорит руководитель отдела операций на финансовых рынках банка «Восточный» Константин Кочергин: настроения на рынке не сильно изменились по сравнению с прошлой неделей и пока целесообразнее было бы ограничиться короткими и среднесрочными бумагами.

Минфин продолжает исследовать спрос, считает портфельный управляющий УК «Райффайзен капитал» Константин Артемов. «Спрос на короткие и среднесрочные бумаги он уже оценил на прошлых аукционах, теперь же будет тестировать дальний отрезок кривой», – говорит он. По-видимому, Минфин решил протестировать рынок, так как чтобы выполнить план заимствований на 2018 г., размещать по 10 млрд в неделю будет недостаточно, полагает Кочергин. Если отталкиваться от графика заимствований, Минфин должен занимать по 30 млрд руб. в неделю, но вряд ли ему удастся занять всю планируемую сумму, согласен Артемов.

Возможно, Минфину следовало бы размещать чуть меньше длинных бумаг, рассуждает он: чтобы привлечь инвесторов, Минфину нужно будет предложить премию к длинным ОФЗ как минимум в 3-5 базисных пунктов, но даже это не гарантирует высокого спроса, опасается он. Инвесторы скорее сделают выбор в пользу менее рискованных среднесрочных гособлигаций, резюмирует Артемов. Размещение большего объема бумаг, в том числе с длинными сроками, безусловно, окажет определенное давление на рынок, уверен Кочергин. «Но если «эксперимент» окажется успешным, это должно стать хорошим подспорьем для рынка», – отмечает он.