Возвращение Минфина на рынок заимствований оказалось неудачным

Минфин вернулся на рынок заимствований после месячной паузы. В среду, 3 октября, он предложил рынку два выпуска ОФЗ с погашением в 2021 и 2024 гг. по 10 млрд руб. каждый.

Ведомству удалось разместить почти 74% выпуска с погашением в феврале 2024 г. Средневзвешенная доходность составила 8,29% годовых. Спрос превысил предложение в 1,1 раза, Минфин выручил 6,9 млрд руб.

Второй аукцион по размещению ОФЗ с погашением в 2021 г. Минфин признал несостоявшимся из-за отсутствия «заявок по приемлемым уровням цен при текущей рыночной конъюнктуре».

Относительно спокойного внешнего фона недостаточно, чтобы успокоить инвесторов, говорит руководитель управления по работе с клиентами «Церих кэпитал менеджмента» Сергей Королев: фундаментальные риски, прежде всего риск ужесточения санкций, остаются в силе и удерживают их от покупок ОФЗ. Возврат капитала с развитых на развивающиеся рынки пока так и не начался, продолжает он, а недавнее повышение ставки ФРС еще больше повысило привлекательность долларовых активов.

Ситуация на рынке ОФЗ достаточно благоприятная, говорит руководитель аналитического блока УК «Ингосстрах-инвестиции» Евгений Воробьев. «Поэтому участники обратили основное внимание на более длинный выпуск в расчете на сохранение позитива, дальнейшее снижение доходностей по ОФЗ и ценовой рост средне- и долгосрочных ОФЗ», – объясняет он.

По короткому выпуску участники, скорее всего, выставляли заявки в расчете на премию ко вторичному рынку, однако Минфин, видимо, решил размещаться по рынку, продолжает он. Сегодняшние размещения скорее были тестовыми, размышляет Воробьев: ведомство проводило аукционы для изучения спроса на рынке и, скорее всего, не ставило перед собой цель разместить выпуски полностью.

Признание второго аукциона несостоявшимся – это также некоторая реакция на не самое удачное размещение первого выпуска, считает Королев: инвесторы увидели, что рынок не раскупил первый выпуск и что нужно закладывать большие риски.

Очевидно, инвесторы запросили слишком большую премию за риск, считает директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК «Альфа-капитал» Владимир Брагин. У Минфина по-прежнему острой необходимости в ликвидности нет, поэтому он занимать под высокую ставку не стал, продолжает Брагин: «Тем более что из-за этого могли бы подскочить доходности на вторичном рынке».

Вероятно, основной спрос был удовлетворен еще на первом аукционе, поэтому второй пришлось признать несостоявшимся, рассуждает он. Также не исключено, что инвесторов просто больше привлекли бумаги с более длинной дюрацией, говорит Брагин: некоторые факторы указывают на то, что ЦБ повысил ключевую ставку временно и впоследствии может ее снизить, а это давит именно на короткую часть суверенной кривой. «В таких условиях 6-летние ОФЗ более привлекательны, чем 3-летние», – резюмирует Брагин.

Аналитики рассчитывали, что после длительной паузы Минфин разместит весь выпуск. Рост котировок и отсутствие предложения в течение месяца должны были создать спрос на все предложенные бумаги без заметной премии, отмечалось в обзоре «Райффайзен капитала».

Минфин должен разместить полностью все 20 млрд руб. с минимальным или даже нулевым дисконтом, указывал в обзоре аналитик «ВТБ капитала» Максим Коровин: этому способствуют длительная пауза в первичных размещениях, дефицит коротких бумаг на рынке и в целом позитивный настрой участников рынка. Позиции нерезидентов в российских бумагах сейчас более сбалансированы, так что новое предложение не должно оказать существенного давления на цены вторичного рынка, отмечал Коровин.

Последний раз Минфин занимал 29 августа, тогда ведомству также удалось разместить не весь выпуск: 88% из предложенных 15 млрд руб. В сентябре же министерство не провело ни одного аукциона – сначала из-за волатильности, потом чтобы эту волатильность снизить. В III квартале Минфин занял в два с лишним раза меньше, чем собирался. Кроме того, ведомство пообещало сократить план заимствований до конца года на 400 млрд руб.

Тогда же Минфин опубликовал и график аукционов на IV квартал – до конца года планируется занять 310 млрд руб.: 125 млрд придется на ОФЗ сроком обращения до 5 лет, 110 млрд – от 5 до 10 лет и еще 75 млрд – на более длинные ОФЗ.

Доходность 10-летних ОФЗ с начала дня росла: к 14.00 мск она выросла на 0,06 п. п. до 8,51% годовых. К 14.11 мск она выросла до 8,53%.