ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне 16%
Эффект высоких ставок пока недостаточно замедлил инфляцию
Совет директоров Банка России на первом в этом году заседании сохранил ключевую ставку на уровне 16%. Такого решение ждали все 22 аналитика, опрошенных «Ведомостями»: сейчас у регулятора нет предпосылок для снижения ставки, но нет и причин повышать ее.
После декабрьского заседания, когда ЦБ повысил ставку с 15 до 16%, его председатель Эльвира Набиуллина говорила, что пока не начнет складываться устойчивая тенденция к замедлению роста цен и снижению инфляционных ожиданий, ставка будет оставаться высокой столько времени, сколько потребуется.
Последний прогноз инфляции Банка России на конец года – 4-4,5% годовых.
В релизе по ставке ЦБ отмечает сохранение высокого инфляционного давления, несмотря на его снижение по сравнению с осенними месяцами. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. В Банке России считают преждевременным судить об устойчивости дезинфляционных тенденций, но выражают уверенность, что текущая политика регулятора закрепит процесс дезинфляции.
ЦБ также сохранил нейтральный сигнал относительно будущей денежно-кредитной политики: «Возвращение инфляции к цели в 2024 г. и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». В декабре регулятор писал, что будет принимать дальнейшие решения по ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков.
Прогноз Банка России по годовой инфляции в 2024 г. при этом не изменился, но поменялся прогноз регулятора относительно средней величины ключевой ставки за 2024 г. – 13,5–15,51% против 12,5–14,5% в октябре.
Инфляционные ожидания населения на год вперед снизились в феврале до 11,9% после 12,7% в январе – это был максимум со времен весны 2022 г. В январе потребительские цены в России выросли на 0,86% после роста на 0,73% за декабрь. В годовом выражении инфляция в январе почти не изменилась и составила 7,44% (в декабре было 7,42%). С 6 по 12 февраля потребительские цены поднялись на 0,21% против роста на 0,16% неделей ранее. С начала февраля они повысились на 0,32%.
Рубль в январе колебался в диапазоне, близком к декабрьскому. На конец месяца курс рубля укрепился и составил 90 руб./$ (-0,4%), 97,6 руб./евро (-2,1%) и 12,5 руб./юань (-0,9%). Среднемесячный курс рубля укрепился сильнее (-1,7% месяц к месяцу). Несмотря на снижение продаж экспортной выручки из-за падение цен на сырье в предыдущие месяцы, ослабления рубля не произошло, писал ЦБ в одном из обзоров: поддержку рублю оказала продажа валюты в рамках зеркалирования операций со средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ). на середину дня 16 февраля доллар на Мосбирже стоит 92,48 руб./$, евро – 99,3 руб./евро, юань – 12,72 руб./юань
Еще рано говорить об устойчивом замедлении инфляции, поскольку в декабре – январе темпы роста цен снизились во многом из-за разовых и временных факторов, отмечал старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин. Эффекты от повышения ключевой ставки уже начали проявляться, но прошло недостаточно времени, чтобы они заметно повлияли на экономику, подчеркивал он. Платежеспособный спрос все еще превышает предложение товаров и услуг, зато рост потребительских расходов замедляется, охлаждается рынок кредитования (прежде всего потребительского), стабилизировался курс рубля, перечислял Рапохин.
Снижать ставку уже в феврале можно было бы при полной уверенности, что все риски позади и экономика явно тормозит, но сейчас это не так, писал 14 февраля в своем Telegram-канале экономист Дмитрий Полевой. В таких условиях ЦБ проще ничего не делать, наблюдая за данными, полагал он и также прогнозировал сохранение уровня ставки и нейтральный сигнал от регулятора.
Баланс рисков для инвесторов от такого положения дел смещен в сторону разочарования, добавлял Полевой, ведь еще больше должны вырасти доходности государственного и корпоративного долга, а высокие ставки в экономике продолжат «работать барьером в текущем забеге» на рынке акций. С августа, когда ставка стала двузначной, индекс Мосбиржи находится в боковике, двигаясь в узком диапазоне 3000–3275 пунктов.
Экономист Родион Латыпов в своем Telegram-канале «Твердые цифры» 15 февраля называл более важным, чем сегодняшнее решение по ставке, обновление прогнозов от ЦБ. Он ожидал, что новый диапазон средней ставки на 2024 г. составит 13,5–15,5%, так как пока траектория ключевой складывается по верхней границе октябрьского прогноза в 12,5–14,5%. Текущая инфляция также скорее отклоняется вверх от траектории в 4–4,5% годовых на конец этого года, отмечал Латыпов.
Экономическая активность тоже выше октябрьского прогноза ЦБ, как и рост требований банковской системы к экономике за 2023 г. К тому же инфляционные ожидания по-прежнему значительно выше уровней, которые соответствуют устойчивому замедлению инфляции до цели, а рынок труда не стал менее напряженным, перечислял экономист. Все это позволяет ему занять даже более «ястребиную» позицию по сравнению с консенсусом и допускать ужесточения сигнала ЦБ.
К смягчению денежно-кредитной политики Банк России может перейти примерно в июне – июле, но в благоприятном сценарии это возможно уже через одно заседание (26 апреля), считает большинство участников консенсус-прогноза «Ведомостей».
На пяти предыдущих заседания совет директоров ЦБ повышал ставку пять раз подряд. Сначала в июле регулятор увеличил ставку на 1 п. п. до 8,5%. В середине августа на внеочередном заседании совета директоров, объявленном на фоне роста курса доллара выше 100 руб./$, Банк России поднял ставку сразу на 3,5 п. п. до 12%. 15 сентября ставка выросла еще на 1 п. п. до 13%, 27 октября – на 2 п. п. до 15%, а 15 декабря – на 1 п. п. до 16%.