После изоляции будет слабое восстановление экономики

За первые недели июня, когда власти начали постепенно отменять ограничительные меры, экономика перешла к постепенному восстановлению. Но пока она балансирует между началом слабого роста и новым провалом, предупреждают опрошенные «Ведомостями» экономисты. 

К середине июня начали лучше себя чувствовать и бизнес, и потребители. Входящие финансовые потоки (их анализирует Центробанк) стабилизировались, хотя и на низком уровне: в начале июня отклонение платежей было ниже нормы до 12,3%, но уже во вторую неделю месяца падение замедлилось до 10,7%. Улучшилась ситуация со сбережениями людей – депозиты выросли на 1,4%. Восстановились и настроения компаний, большинство опрошенных ЦБ предприятий планируют восстановить или нарастить производство по сравнению с докризисным уровнем. А доля бизнеса, которая сталкивается с перебоями в поставках, сократилась.

Ситуация нормализуется, хотя пока данных мало, чтобы понять, насколько серьезно восстановление, предупреждает главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров.

Нижняя точка была пройдена в апреле, в мае падение оказалось меньше в годовом сопоставлении, указывает главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. И даже апрельский провал оказался не таким сильным, как ждали чиновники и экономисты, удивлена она: номинальные зарплаты в апреле продолжили расти (на 1% в годовом выражении), что привело к снижению реальных зарплат всего на 2%, не таким сильным был рост безработицы (за май безработица составила 6,1% и достигла максимума с 2012 г.), а экономика сократилась на 10,9% (оценка Минэкономразвития) вместо прогнозируемых 20%.

Не так сильно пострадали инвестиции, говорит Тихомиров: строительство ежемесячно падало примерно на 2%. Инвестиционная активность была слабой и до кризиса, сам по себе кризис на ней сказался не так сильно, считает он.

Восстановлению помешает несколько ограничителей. Потребительский спрос восстанавливается с помощью государства (выплаты компаниям на зарплаты, семьям с детьми, повышенные пособия по безработице), но в июле основная поддержка закончится, доходы людей будут сокращаться. И без того сдержанный фискальный стимул перестанет быть драйвером экономики, предупреждает Тихомиров. Минфин уже отчитался о перераспределении расходов на 600 млрд руб. А в 2021 г. министерство рассчитывает закрепить расходы на уровне 2020 г.: в марте предполагалось потратить 20,8 трлн руб. – на 1,1 трлн руб. больше изначально заложенных в 2020 г., но меньше, чем в 2021 г. (21,2 трлн руб.). 

Поддержать экономику после ослабления фискального стимула мог бы ЦБ, говорит федеральный чиновник.

Но и мягкая денежно-кредитная политика вряд ли сможет стать толчком для роста, считает Тихомиров: дешевыми деньгами проблему спроса со стороны бизнеса не решить, так же как и низкую платежеспособность населения. Снижение ставок может поддержать закредитованных людей, уменьшить их долговую нагрузку, но вряд ли стимулирует спрос, говорит он. По данным Nielsen (на них ссылается «Коммерсантъ»), качество потребления россиян уже начало снижаться. В апреле – мае товары повседневного спроса низкого ценового сегмента стали пользоваться повышенным спросом. Доля продаж таких товаров выросла с 17% в среднем за год до 17,7–18% в апреле – мае, а спрос на товары премиального сегмента сокращался. Рост неравенства в потреблении – ближайший тренд, говорит сотрудник международной экономической организации: с одной стороны, те, кто пострадал не так сильно, сохраняют прежний уровень потребления, с другой – те, кто пострадал от кризиса, вынуждены экономить.

В ближайшие месяцы в сегменте непродовольственных товаров будет всплеск за счет отложенного спроса, но большинство скорее будет экономить в том числе из боязни второй волны и новых падений доходов, полагает собеседник «Ведомостей». По прогнозу Центра развития Высшей школы экономики, доходы населения даже с учетом господдержки могут упасть на 8,2% за весь 2020 год. Минэкономразвития ждет менее резкого падения – на 3,5%, а в 2021–2022 гг. – ускорения роста доходов до 2–3%. За последние восемь лет так быстро доходы не росли никогда, скорее всего, не вырастут и теперь, сомневается директор финансового центра «Сколково-РЭШ» Олег Шибанов.

Вряд ли стоит ждать сильного стимула и со стороны денежно-кредитной политики, считают аналитики. По прогнозу Газпромбанка, основной цикл смягчения политики уже завершен. Нижняя граница ставки ограничена ожидаемой инфляцией, ЦБ говорит о 3,8–4% (на последнем заседании ЦБ прогноз не изменил), значит, ставка на конец года будет около 4%. Но если падение потребительского спроса будет затяжным, ставка может уйти и ниже 4%, объясняет главный экономист Газпромбанка Сергей Коныгин. Не ждет серьезного снижения ставки и Тихомиров: на последнем заседании ЦБ указал на возможную паузу.

Зарубежные экономисты ждут более мягкой денежно-кредитной политики. Прогноз Goldman Sachs и Bank of America Merill Lynch – снижение ставки до 3,5% к I кварталу 2021 г. и концу 2020 г. соответственно.

Если падение экономики оказалось не таким серьезным, восстановление может затянуться, предупреждает Орлова: спад промышленного производства в мае усилился по сравнению с апрелем, а потребление электроэнергии (пока снизилось на 6% в годовом выражении с начала июня) указывает на возможное углубление спада в индустрии. Еще один риск, что высокий уровень неопределенности заставит крупные компании оптимизировать расходы, что окажет дополнительное давление на доходы населения и безработицу, продолжает Орлова. Если в начале пандемии в зоне риска находились главным образом малый и средний бизнес, сейчас не исключено, что восстановление экономики может задерживаться из-за сокращения затрат крупного бизнеса.

Единственное, что может вытянуть российскую экономику, – рост мировой экономики, говорит Тихомиров. Ключевым фактором поддержки станет восстановление мировой экономики, поддерживают его экономисты «Уралсиба». Но неопределенность в развитии пандемии будет сдерживать деловую активность во всем мире и техническая рецессия может перерасти в полноценную, а восстановление мировой экономики сильно затянуться, предупреждали аналитики Центра развития Высшей школы экономики.