Восстановление мировой экономики будет быстрым, надеются аналитики

Оценив масштабы экономического спада из-за пандемии коронавируса, который в этом году будет самым значительным в мирное время после Великой депрессии, аналитики начали строить прогнозы по восстановлению. Все надеются, что со второго полугодия оно пойдет быстрыми темпами. Однако докризисного уровня многим странам вряд ли удастся достичь даже в следующем году.

Мировой ВВП потеряет в 2020–2021 гг. около $9 трлн, заявила главный экономист МВФ Гита Гопинат, представляя на видеоконференции новый прогноз МВФ. Если в январе фонд ожидал роста на 3,3% в этом году, то теперь прогнозирует спад на 3%. Во время мирового финансового кризиса в 2009 г. ВВП сократился лишь на 0,1%.

Пик кризиса пройден?

«В базовом сценарии, который предполагает затухание пандемии во втором полугодии 2020 г. и постепенное снятие ограничительных мер, мировая экономика, по прогнозу, вырастет на 5,8% в 2021 г. благодаря нормализации экономической активности и поддержке властей», – говорится в докладе МВФ. До кризиса фонд ожидал роста в следующем году на 3,4%.

Риски ухудшения экономической ситуации, связанные с COVID-19 и карантином, остаются весьма значительными, отмечает фонд, а прогнозы, по словам Гопинат, характеризуются «чрезвычайной неопределенностью».

Аналитики инвестбанков Goldman Sachs и Morgan Stanley надеются на быстрое восстановление экономики, а для финансовых рынков, которые служат опережающим индикатором, по их мнению, худшее осталось позади. «По кварталам будет V-образное восстановление: после того как значительная часть деловой активности была прекращена, ее возобновление даст сильные показатели роста из-за низкой базы», – сказал на телеконференции с журналистами Питер Оппенгеймер, главный стратег по мировому фондовому рынку Goldman Sachs.

В США и пострадавших от коронавируса странах Европы рост числа зараженных замедляется и это придает инвесторам уверенности, а быстрая помощь центробанков предотвратила нарастание проблем в финансовом секторе, отметил Оппенгеймер: «Поэтому мы наблюдали стремительное ралли на фондовых рынках – около 25% [с минимумов в конце марта]. Котировки выросли слишком быстро и слишком высоко, есть риски снижения в краткосрочной перспективе. Но со второго полугодия мы ожидаем хорошего восстановления экономики и корпоративных прибылей, что обеспечит рост рисковых активов». Прогноз Goldman Sachs для индекса S&P 500 на конец года – 3000 пунктов. В пятницу индекс закрылся на отметке 2874,6 пункта. Исторический максимум был 19 февраля на 3386,15, а 23 марта индекс закрылся на 2237,4 пункта.

II квартал будет худшим для американской и мировой экономик на памяти любого инвестора, отмечают аналитики Morgan Stanley, нынешний спад – один из самых быстрых в экономической истории. И хотя максимальное падение выпуска в крупнейших экономиках будет на пять с лишним процентных пунктов больше, чем во время финансового кризиса 2008–2009 гг., восстановление до докризисных уровней займет примерно вдвое меньше времени и завершится в IV квартале 2021 г., говорится в отчете банка. В МВФ не так оптимистичны: там ждут спада в развитых странах на 6,1% этом году, а в следующем – роста лишь на 4,5%.

Не так быстро

В Morgan Stanley объясняют свою позицию двумя факторами. Во-первых, это быстрая реакция монетарных и фискальных властей. Так, в США после 2008 г. в первой программе денежного стимулирования увеличение баланса ФРС составило $1,3 трлн, а теперь будет $4–5 трлн или даже больше, а бюджетная помощь на $2 трлн сейчас в два с лишним раза больше, чем 12 лет назад.

Во-вторых, задолженность потребителей и финансовых компаний в западных странах в этот раз значительно ниже, чем перед кризисом 2008 г., что позволит им быстрее восстановить потребление и обеспечить кредитование, считают в Morgan Stanley. Правда, пример Китая показывает: в то время как предприятия уже работают круглосуточно, чтобы наверстать упущенное во время карантина, потребители продолжают осторожничать. Это ограничивает спрос и экономическую активность в целом, указывает Фредерик Ньюманн, содиректор аналитического отдела по Азии HSBC. Потребительские расходы будут сокращаться, вторит ему Йон Триси, издатель инвестиционного бюллетеня Fuller Treacy Money: «Если китайские потребители что и поняли за шесть недель карантина, так это то, что в вопросе выживания они предоставлены самим себе. Западные страны увеличивают выплаты гражданам, чтобы помочь пережить потерю дохода. В Китае такой поддержки нет, а, значит, главный урок – нужно увеличивать сбережения».

В наиболее пострадавших от коронавируса и ограничительных мер секторах, таких как общественное питание, транспорт, розница и др., высока неформальная занятость, особенно в развивающихся странах, отметила Гопинат. Бедным тяжелее всего, поэтому программы бюджетной помощи населению должны быть шире и безусловными – правительства должны поддержать деньгами всех, призвала она.

Проблема России

Коронакризис совпал с обрушением цен на сырьевые товары, прежде всего нефть, от которых зависят многие развивающиеся страны, отметила главный экономист МВФ. В фонде ждут, что в 2020–2021 гг. цена нефти составит около $35 за баррель, затем подрастет до $45. Причем возможны и ухудшения: во II квартале дисбаланс между спросом и предложением будет невиданным, цена Brent может упасть ниже мартовского минимума (около $22) и составить в среднем за квартал $17 за баррель, полагает Алистер Сайм, директор анализа мировых нефтегазовых рынков Citigroup.

То есть в ближайшие годы нефть может стоить меньше, чем цена отсечения по действующему в России бюджетному правилу – $42,4 за баррель марки Urals (обычно на несколько долларов дешевле Brent) в 2020 г., $43,29 – в 2021 г., $44,16 – в 2022 г. (Нефтегазовые доходы при цене выше этого уровня поступают в резервы, а когда она ниже, ЦБ продает накопленную в фонде национального благосостояния валюту, чтобы финансировать бюджетные расходы.)

Более низкие цены на нефть приведут к падению бюджетных доходов в экспортирующих ее странах, им придется сокращать расходы на ненефтяной сектор, это будет снижать темпы экономического роста, добавил Жан-Мария Милези-Фирретти, замдиректора аналитического департамента МВФ. В том числе поэтому фонд прогнозирует в России более глубокий спад и меньшее восстановление. Оценки для России на 2020 и 2021 гг. составляют минус 5,5% и плюс 3,5%, тогда как для Восточной Европы (включая Россию) – минус 5,2% и плюс 4,2%, а для развивающихся стран в целом – минус 1% и плюс 6,6% соответственно.

Оптимизм под вопросом

Лучше всего дела будут обстоять в развивающихся странах Азии, считают в МВФ. Если в развитых экономиках темпы роста в 2021 г. даже не компенсируют масштаб падения в 2020 г., то в Азии и спада не будет (рост на 1% в этом году), и восстановление окажется более стремительным (8,5% в следующем). Китай может прибавить 9,2% после роста на 1,2%, Индия – 7,4% после 1,9%.

Если деловая активность в развитых экономиках и начнет восстанавливаться где-то в середине мая, ограничительные меры вроде поддержания социальной дистанции сохранятся, поэтому процесс нормализации бизнес-деятельности займет не один месяц, полагает Джеймс Найтли, главный международный экономист ING. В США потерянный из-за кризиса выпуск будет компенсирован не ранее середины 2022 г., считает он. В этой ситуации безработица будет снижаться гораздо медленнее, чем она выросла за последний месяц, когда в США было потеряно более 22 млн рабочих мест, так что шансов на V-образное восстановление потребительских расходов не много.

Исследование пандемии испанского гриппа в 1918 г., сделанное Федеральным резервным банком Нью-Йорка, показывает: города, вводившие более жесткие карантинные меры, затем показали более сильное восстановление производства, оптимистичны аналитики Morgan Stanley. Но в ближайшее время этот оптимизм пройдет проверку на прочность, признают они. Просить людей следовать ограничениям в феврале – марте, когда вирус был новым, пугающим явлением, быстро распространялся, а погода в Северном полушарии была холодной, гораздо легче, чем в мае, когда эпидемия идет на спад, экономические потери растут, а на улице наступает настоящая весна. Поэтому есть риск второй волны заражений при слишком быстром снятии ограничительных мер.