Минэкономразвития посчитало пик годовой инфляции пройденным

В марте годовая инфляция достигла пика и отныне будет замедляться, прогнозирует Минэкономразвития в докладе «Картина инфляции». За март цены выросли на 0,3% после 0,4% в феврале, сообщил Росстат, в годовом выражении – на фоне низкой базы прошлого года – инфляция ускорилась до 5,3% с 5,2% соответственно. Базовая инфляция, которая не учитывает рост цен на овощи и фрукты, а также тарифов, в годовом выражении составила 4,6%.

Замедление месячной инфляции означает, что влияние повышения НДС на рост цен исчерпано, считает Минэкономразвития. В апреле, по его расчетам, месячный рост цен сохранится на уровне 0,3%, годовой при этом замедлится до 5,1–5,2%. К концу года при стабильном курсе рубля инфляция составит 4,3%, прогнозирует министерство.

Такой сценарий не исключен, допускают главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин и главный экономист «Нордеа банка» Татьяна Евдокимова, однако инфляция в апреле может и ускориться до 0,4% в месячном и 5,3% – в годовом выражении, отмечает последняя. Пик инфляции пройден в марте, с апреля она будет медленно снижаться, считает директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Олег Замулин. Нормальная месячная инфляция в апреле – без эффекта НДС – составляет 0,3–0,4%, поэтому годовая может ускориться до 5,3–5,4%, скептичен главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков.

ЦБ более осторожен в своих прогнозах инфляции, чем Минэкономразвития, хотя также их снизил. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина в марте оценила весенний пик инфляции приблизительно в 5,5% – ниже изначального прогноза 5,5–6%. А прогноз на конец года ЦБ снизил до 4,7–5,2% с 5–5,5%. Месячная инфляция с поправкой на сезонность начала замедляться уже в феврале, по сравнению с декабрем 2018 – январем 2019 гг., писал ЦБ в докладе о денежно-кредитной политике. Снижение ее темпов в феврале – марте говорит об исчерпанности «в значительной мере» эффекта НДС, хотя в ближайшие месяцы возможны отложенные эффекты, указывал регулятор. Сейчас из-за слабого роста потребительского спроса производители и торговые предприятия жертвуют частью маржи, не перенося новую ставку налога в цены – чтобы удержать потребителей, поясняла Набиуллина. Но постепенно перенесут, к тому же у них исчерпаются товарные запасы, сформированные еще по старой ставке, предупреждала она.

Цены производителей с начала 2017 г. растут значительно быстрее потребительских цен, в феврале – на 9% в годовом выражении, замечает Долгин. При этом прибыль розничных предприятий за 2017–2018 гг., по данным Росстата, упала на 16%, отмечает он, так что вопрос в том, насколько они будут сдерживать рост цен, жертвуя прибылью: «Не исключено, что за позитивные сюрпризы по инфляции сейчас придется расплачиваться более медленным, чем ожидалось, возвратом к целевым 4%». Сам ЦБ прогнозирует возврат годовой инфляции к 4% в 2020 г.

Предприятия действительно могут очень постепенно повышать цены из-за слабого спроса, отмечает Евдокимова, но если весь инфляционный эффект от НДС ЦБ оценивает в 0,6–0,7 п. п., то отложенный эффект должен быть в несколько раз меньшим. Он вряд ли превысит 0,1–0,2 п. п., полагает Исаков: чем дальше от непосредственного повышения НДС, тем труднее определить его вклад в цены и тем сильнее будет вклад возможных новых шоков.

Отложенный эффект от повышения НДС также может проявиться в том, что потребительские цены не будут снижаться при укреплении курса рубля, предупреждает Евдокимова: «Это позволит компаниям восстановить маржу, которой они ранее могли немного жертвовать, чтобы не потерять потребителя».

Сам ЦБ, комментируя решение о сохранении ключевой ставки на уровне 7,75% в марте, не упоминал вторичные эффекты от повышения НДС, обращает внимание Исаков: судя по всему, предотвратить их в значительной мере удалось, и уже в июне ЦБ может снизить ключевую ставку, компенсировав ее декабрьское повышение.