ЦБ поднимает ставки

Совет директоров ЦБ в пятницу повысил ключевую ставку на 0,25 п. п. до 7,5% годовых, чем удивил аналитиков – большинство верило в неизменность ставки – и не удивил участников, заранее заложивших в ставки денежного рынка возможное повышение.

Регулятор заявил об усилении инфляционных рисков: прогноз инфляции по итогам 2018 г. – 3,8–4,2% и ее ускорение до 5–5,5% к концу 2019 г. Ускорение инфляции до 3,1% в августе связано с ростом цен на продовольствие и ослаблением рубля. Дальнейший рост доходностей на развитых рынках, отток капитала с развивающихся и геополитические факторы могут сохранить волатильность на российском рынке, предупредил ЦБ. Повышение ключевой ставки способствует сохранению положительных реальных ставок депозитов и поддержит сбалансированный рост потребления. ЦБ придется проводить более жесткую политику, чем планировалось, говорится в докладе регулятора. В перспективе ЦБ видит цикл смягчения денежно-кредитной политики, условия для него создадутся в конце 2019 – начале 2020 г., заявила его председатель Эльвира Набиуллина.

Также в пятницу ЦБ решил приостановить до 2019 г. покупку валюты на рынке, чтобы ограничить колебания курса рубля. Прежний срок был до конца сентября.

Рубль слабеет с апреля по нескольким причинам: введение новых санкций и угроза следующих, нестабильная ситуация на рынках развивающихся стран и выход резидентов из российского госдолга (в начале сентября доходность 10-летних ОФЗ впервые с марта 2016 г. превысила 9% годовых).

Повышение ставки укрепило рубль. За 10 минут доллар потерял 65 коп. к закрытию торгов в четверг – до 67,60 руб., евро – 67 коп. до 79,1 руб. На закрытие торгов они стоили 68,05 и 79,1 руб.

Все зависит не столько от ЦБ, сколько от внешних факторов, объясняет начальник управления инвестиций «Райффайзен капитала» Владимир Веденеев, надеясь, что пятничного решения хватит для стабилизации рынка. Реакция в первые полчаса – эмоциональная, что нормально для волатильного рынка, говорит ведущий аналитик Промсвязьбанка Михаил Поддубский, а реальный эффект (без внешних шоков) может быть растянут во времени. Санкционные риски никто не отменял, поэтому действий ЦБ может быть недостаточно для реального восстановления рынка, согласен старший аналитик «Атона» по макроэкономике и долговым рынкам Яков Яковлев.

Решение ЦБ продиктовано нервозностью рынков, уверена главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: «Есть впечатление, что ЦБ вернулся к таргетированию валютного курса, хотя раньше транслировал рынку, что волатильность его не беспокоит». Регулятор опасался, что курс ниже 70 руб./$ может вызвать риски для финансовой стабильности и панику населения. ЦБ желательно, чтобы курс был 67–68 руб./$, говорит главный экономист BCS Global Markets Владимир Тихомиров. Рынком сейчас правит страх, отмечает директор операций на валютном и денежном рынке Металлинвестбанка Сергей Романчук. ЦБ не рискнул не оправдать ожидания рынка и тем усилить давление на рубль, считает главный экономист «Нордеа банка» Татьяна Евдокимова.

ЦБ столкнулся со сложной дилеммой, согласовывая противоречащие друг другу аргументы, указывают в обзоре аналитики Citi. С одной стороны, регулятор говорит, что волатильность рынка – временное явление, вызванное неопределенностью в развивающихся странах и геополитикой. С другой – упреждающее повышение может потребоваться и в дальнейшем для предотвращения роста инфляции.

Повышение ключевой ставки ЦБ – попытка сохранять статус-кво, т. е. реальную ставку, считает эксперт Центра развития Высшей школы экономики Николай Кондрашов: «Таким образом, происходит не ужесточение денежно-кредитной политики, а попытка препятствовать ее ослаблению». Всплеск инфляции ожидается кратковременным, но, чтобы сгладить его влияние, ЦБ должен повышать ставку, говорит он. Пик инфляции, как и прогнозирует ЦБ, должен прийтись на середину следующего года, указывает главный экономист РФПИ Дмитрий Полевой, – около 5–5,5%, но к концу 2019 г. она снизится до 4,5%.

Ставку можно было бы повысить сильнее, уверен партнер Matrix Capital Павел Теплухин, например на 50 п. п., а нынешнее повышение – с прицелом на будущее: в октябре и ноябре ставку все равно придется поднимать, просто это можно будет делать уже не так резко.

Масштаб повышения свидетельствует об определенной осторожности в реагировании на неустойчивые внешние условия, пишут аналитики Citi. В этой неопределенности ЦБ придется действовать ближайшие месяцы. Повышение ставки будет воспринято как проявление неуверенности регулятора, солидарен Тихомиров: рынок лишь убедится, что ситуация серьезная, и спрос на валюту в среднесрочной перспективе даже вырастет.

Жалобы на отсутствие предсказуемости компенсируются необходимостью сохранить сюрпризы в рукаве для эффективности мер денежно-кредитной политики, пишут аналитики «Ренессанс капитала».

К покупке валюты на рынке ЦБ вернется при снижении волатильности, невзирая на курс рубля, пообещала Набиуллина. Одна из причин появления бюджетного правила – попытка отвязать курс рубля от цены на нефть, напоминает Тихомиров: прекращая покупку, ЦБ опять привязывает рубль к нефти.-