Рост долга ударит по бюджетам богатых стран

Рост суверенного долга представляет «серьезную проблему» для бюджетов развитых стран на фоне роста процентных ставок, предупредила Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР). Если после финансового кризиса низкие ставки помогали им справляться с высоким госдолгом и постоянным бюджетным дефицитом, то в будущем такая «относительно благоприятная» обстановка на финансовых рынках может не сохраниться, отмечает организация.

Общий суверенный долг членов ОЭСР вырос с $25 трлн в 2008 г. до более чем $45 трлн, а среднее отношение долга к ВВП составило 73% в 2017 г. По прогнозам ОЭСР, в этом году ее члены займут на рынках около $10,5 трлн.

Как отмечает старший аналитик ОЭСР Фатош Коч, большинство входящих в организацию стран сталкиваются с растущей необходимостью рефинансировать долг, а бюджетный дефицит усугубляет ситуацию. Такое предупреждение означает изменение позиции ОЭСР, которая в ноябре хвалила страны за то, что они смягчают фискальную политику, способствуя росту мировой экономики. Тогда ОЭСР заявляла, что «даже продолжительное увеличение доходностей 10-летних гособлигаций на 1 процентный пункт <...> может ухудшить баланс их бюджета в течение последующих трех лет в среднем лишь на 0,1–0,3% ВВП в год».

Но теперь Коч утверждает, что страны должны принимать решение об использовании фискальных мер для стимулирования экономики в зависимости от состояния своего бюджета. По оценкам ОЭСР, в ближайшие три года развитым странам придется рефинансировать 40% долга, так как наступит срок погашения значительной части займов, привлеченных после финансового кризиса.

Кредитные рейтинги многих стран снизились в последние годы из-за увеличения их долга. В январе агентство Fitch предупредило, что рост процентных ставок создаст проблемы правительствам. В этом году чистый рыночный долг правительств стран ОЭСР вырастет впервые за последние четыре года – на $255 млрд (в 2017 г. он сократился на $532 млрд), в основном из-за увеличения эмиссии казначейских облигаций США, говорится в недавнем исследовании JPMorgan Chase.

Синхронное ускорение мировой экономики позволяет центробанкам развитых стран постепенно отказываться от ультрамягкой денежной политики, которую они стали проводить сразу после финансового кризиса. Они сокращают объем облигаций на своем балансе и повышают процентные ставки, из-за чего доходности бондов начали расти. Но если рост доходностей будет устойчивым, стоимость рефинансирования госдолга и выпуска новых бумаг вырастет.

Как раз в это время США придется значительно увеличивать займы, чтобы компенсировать выпадающие из-за налоговой реформы доходы. С учетом сворачивания программы денежного стимулирования ФРС чистая эмиссия казначейских облигаций достигнет в 2018 г. $828 млрд (в 2017 г. – $357 млрд), по расчетам JPMorgan Chase. «Реальность такова, что стоимость рефинансирования, вероятно, станет более тяжелым бременем для стран-эмитентов. Поэтому вопрос в том, как стоимость обслуживания этого долга повлияет на их экономику», – говорит Дуглас Редикер из исследовательского центра Brookings Institution.

В связи с такими опасениями страны ОЭСР начали принимать меры предосторожности, отмечает организация. В частности, они выпускают больше долгосрочных облигаций, чтобы рефинансировать меньше долга в каждый конкретный год.

Перевел Алексей Невельский