Правительство хочет уменьшить размер страховки для энергетиков
Снижение доходности новой программы модернизации может сэкономить потребителям 225 млрд рублей, подсчитали эксперты
Программа модернизации тепловых электростанций (ТЭС) по новым договорам предоставления мощности (ДПМ) может стать одной из основных тем в повестке заседания президентской комиссии по ТЭКу, которая должна состоятся в понедельник, 27 августа. В качестве проекта решения на нем будет предложено изменить параметры расчета гарантированной доходности для энергетиков. Обновленная формула обсуждалась 22 августа на совещании у вице-премьера Дмитрия Козака, сообщал «Коммерсантъ» и подтверждал «Ведомостям» представитель вице-премьера.
По сравнению с первой программой ДПМ базовую доходность новых договоров было предложено снизить с 14 до 12%, а применяемый в расчете показатель ставки по облигациям федерального займа (ОФЗ) - с 8,5 до 7,5%. Реальная доходность гособлигаций на сегодняшний день колеблется от 8,5 до 8,7%. Корректировка формулы может немного снизить нагрузку на потребителей, но должна сохранить для энергетиков привлекательность инвестиций в модернизацию на фоне возможного снижения экономики, считают эксперты.
Механизм гарантированной доходности был одним из ключевых стимулирующих инструментов первой программы ДПМ. Ее в 2010 г. запускали на фоне ожидания дефицита электрогенерирующих мощностей. Программа гарантировала инвесторам возврат инвестиций с базовой прибылью 14% при доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) 8,5%. При этом, если государственные облигации за год набирали в цене, росла и реальная ставка по ДПМ. Большая часть строек уже завершена, последние объекты должны быть сданы в этом году. Всего введено около 30 ГВт на общую сумму 1,3 трлн руб., сообщало Минэнерго весной 2018 г.
Новая программа, предлагаемая правительством («ДПМ-штрих»), предполагает модернизацию около 40 ГВт тепловых электростанций в 2022-2035 гг. Размер возможных инвестиций в нее оценивается в 1,3-1,5 трлн руб., но окончательные параметры программы пока не утверждены.
Фактическая прибыль генерирующих компаний по договорам ДПМ прямо зависит от текущей доходности ОФЗ. Чем выше она растет относительно заложенной в формулу базовой ставки гособлигаций, тем больше фактическая доходность по ДПМ-контрактам, объясняет аналитик Sberbank CIB Федор Корначев. «В этом заложена логика самого контракта ДПМ, чтобы при росте безрисковой ставки росла и доходность. Но при этом возможно и обратное: если риски в экономике будут снижаться, уменьшатся и заработки генераторов», - говорит эксперт.
В ближайшее возможен рост доходности по облигациям, считает старший управляющий активами УК «АТОН менеджмент» Константин Глазов: на рынок этих бумаг влияют повышение ставок Федеральной резервной системы США, кризисы в Турции и Аргентине, ожидаемый рост инфляции. Кроме того, инвесторы закладывают в оценку облигаций вероятность введения новых санкций США в отношении России, объясняет Глазов.
«Мы видим надвигающийся мировой экономический кризис, уже в 2019 г. ставки ОФЗ могут выйти на 10%», - считает генеральный директор УК «Спутник – управление капиталом» Александр Лосев. С учетом всех внешних факторов в долгосрочной перспективе рынок ОФЗ будет очень волатильным, а доходность по гособлигациям может колебаться от 7 до 12%, ожидает Лосев.
При реальной ставке ОФЗ 8,7% фактическая доходность контрактов на модернизацию по старой формуле составляла бы 14,21%, а с измененной - 13,25%, подсчитал директор группы корпоративных рейтингов АКРА Максим Худалов. В случае падения экономики и роста ставок ОФЗ до 12% эти показатели составили бы 17,61% и 16,68% соответственно.
Снижение фактической доходности инвестиций на уровне 1% при общей стоимости программы 1,5 трлн может сэкономить промышленным потребителям около 15 млрд руб. в год, подсчитал Максим Худалов. За 15 лет реализации программы выплаты превысят 225 млрд руб.
Изменение условий ДПМ-контрактов практически не повлияет на доходность проектов модернизации, считает представитель ассоциации «Сообщество потребителей энергии». В расчеты доходности с самого начала заложена ставка ОФЗ ниже ее текущего уровня. «Учитывая, что доходность от модернизации заложена в тарифы на мощности, коммерческие риски собственников ремонтируемого оборудования полностью перекладываются на промышленных потребителей», - сказал представитель ассоциации.