Банки-кредиторы стали жестче к «Мечелу»

В 2014 г. «Мечел» находился на грани банкротства, но ему удалось договориться с банками – ВТБ, Газпромбанком, Сбербанком – о реструктуризации долга. «Банки соглашаются с той политикой и тем вектором, который задает менеджмент, – рассказывал в интервью «Ведомостям» в марте 2018 г. гендиректор «Мечела» Олег Коржов. – В какой-то степени их присутствие [в совете директоров] нас даже дисциплинирует. Мы понимаем, что какие-то вещи нам не согласуют, и находим более консервативное решение. Но это справедливо».

Как следует из отчета «Мечела», опубликованного 6 марта на Нью-Йоркской бирже, кредиторы ужесточили требования к компании: в 2017 г. она должна была соблюсти шесть ковенантов (финансовые ограничения), указанных в кредитных соглашениях, в 2016 г. их было четыре. Ни годом ранее, ни по результатам 2017 г. компания не смогла выполнить их все, следует из документа.

В нем также указано, что «Мечел» не смог соблюсти установленные реструктурированными кредитными соглашениями с госбанками отношение заемных средств к EBITDA, отношение денежного потока от операционной деятельности к EBITDA, отношение чистых заимствований к EBITDA, а также отношение EBITDA к чистым процентным расходам и целевую сумму скорректированного акционерного капитала.

«Мечел» попросил у кредиторов разрешение на изменение условий ковенантов, следует из отчета. На момент публикации отчета компания разрешения не получила, сказал ее представитель: «Запросы в банки были направлены в марте, ожидаем ответа в ближайшее время». Представитель Газпромбанка в воскресенье не ответили на запросы «Ведомостей». Представители ВТБ, Сбербанка отказались от комментариев.

В отношении «Мечела» действуют также нефинансовые обязательства: ограничение на новые долговые обязательства, внутригрупповые кредиты, новые гарантии по кредитам, сумму дивидендов и капитальные затраты. Некоторые их них «Мечел» тоже нарушил, следует из отчета. По состоянию на 31 декабря 2017 г. «Мечел» нарушил обязательства по выплате основного долга и процентов предэкспортного финансирования и ECA-кредита. Это почти 88 млрд руб., следует из отчета по МСФО за 2017 г. Компания находится в процессе рефинансирования долгов.

В случае нарушения ковенанта устанавливается льготный период, в течение которого нарушения могут быть устранены, отмечает партнер Tertychny Agabalyan Иван Тертычный: «Если нарушения невозможно исправить в указанный срок, то заемщик может подписать с банками соглашение о невзыскании долга. Это даст компании отсрочку на проведение переговоров о ковенантных каникулах или о реструктуризации задолженности. «Мечел» уже прибегал к этому». Такие соглашения компания может заключать многократно, так как банкам обычно невыгодно отказывать должнику в отсрочке и пытаться взыскивать долг принудительно, говорит он. Невыполнения обязательств «Мечелом» банки уже не удивляют, подчеркивает аналитик АКРА Максим Худалов.

При этом согласно отчету «Мечел» планирует масштабную инвестиционную программу в сумме 33,4 млрд руб. в 2018–2020 гг. Она будет направлена на завершение Эльгинского проекта (месторождение с запасами 2,2 млрд т коксующегося угля в Якутии), на поддержание и модернизацию существующих активов. 73% этой суммы пойдет на развитие добывающего сегмента, на который в структуре EBITDA компании в 2017 г. пришлось 75,7%, или 61,4 млрд руб.

Для реализации программы «Мечелу» потребуется доступ к ликвидности, но это сопряжено с определенными рисками. «Привлечение заемного финансирования <...> на коммерчески разумных условиях может быть особенно сложной задачей, учитывая нынешние высокие уровни задолженности и ограничительные обязательства, введенные кредитными соглашениями», – сказано в отчете. А недостаточные инвестиции в поддержку и модернизацию существующих мощностей могут привести к ухудшению операционных показателей, соответственно, к снижению денежного потока.

«Мечел», очевидно, стремится воспользоваться положительной конъюнктурой угольного рынка: в 2018 г., по оценкам директора центра экономического прогнозирования Газпромбанка Айрата Халикова, цены на коксующийся уголь сохранятся на высоком уровне из-за сокращения экспорта из Австралии. В 2017 г. доля «Мечела» в производстве угля в России составила 24,3%.

В 2017 г. «Мечелу» не удалось добиться ощутимого снижения долга, но при текущих ценах на уголь он может обслуживать долги, начать гасить небольшую часть, говорит директор по металлургии и горной добыче Prosperity Capital Николай Сосновский.

Рынок угля еще 1,5–2 года будет привлекательным, затем начнется падение цен, что связано с тем, что американские производители дозагрузят свои угольные мощности, отмечает Худалов. «Мечел» скорее всего в ближайшее время сможет получить необходимый доступ к ликвидности, продолжает Худалов. Положительная ситуация для компании продлится не более двух лет, согласен с ним начальник аналитического отдела BCS Global Markets Кирилл Чуйко: «Рентабельность угольного рынка сейчас намного выше адекватной, но этот период должен скоро закончиться».