«Газпром» нашел способ направить на дивиденды меньше, чем рассчитывало правительство
При расчете дивидендов надо вычитать прибыль от курсовых разниц, сказал Владимир Путин
По МСФО у «Газпрома» большая прибыль, но она бумажная, она на бумаге, реального денежного потока нет. Поэтому, когда правительство будет принимать решение по этому вопросу, оно, безусловно, будет учитывать реалии, а не бумажную составляющую доходов компании. Исходя именно из этого и будет принято окончательное решение», – сказал Путин, отвечая на вопрос «Ведомостей» о размере дивидендов «Газпрома» за 2016 г.
С прошлого года все госкомпании должны платить 50%, в этом году правительство уже выпустило поручение Минэкономразвития – ориентироваться на 50% прибыли по МСФО для всех госкомпаний (кроме «Роснефти», которая формально не подпадает под этот критерий), для «Газпрома» не было сделано исключения. Его чистая прибыль по МСФО в 2016 г. выросла на 21% до 951,6 млрд руб., но почти половину (454 млрд руб.) обеспечил финансовый доход от курсовых разниц. Минфин ожидал чистой прибыли «Газпрома» в 893 млрд руб., эти цифры заложены в проект бюджета. Путин добавил, что решения по дивидендам еще нет, но при его принятии не будет учитываться «большая бумажная прибыль» «Газпрома».
С бумажной корректировкой чистая прибыль была бы 497,6 млрд руб., а дивиденды – 248,8 млрд руб., но даже это больше, чем рекомендует правление «Газпрома», говорит портфельный управляющий GL Asset Management Сергей Вахрамеев. Правление «Газпрома» в апреле предложило совету директоров рекомендовать акционерам заплатить столько же, сколько за 2015 г., – 186,8 млрд руб. Совет директоров «Газпрома», где должен был обсуждаться вопрос о выплате дивидендов, пройдет 18 мая (прежде планировалось, что он пройдет 16 мая), пишет «Интерфакс».
В международной практике, прежде всего у американских и европейских компаний, дивиденды редко привязаны к чистой прибыли, обычно устанавливается фиксированный размер дивиденда на акцию и, если компания стабильно развивается, он постепенно растет, говорит Вахрамеев. Чистая прибыль – это бухгалтерский показатель, который может быть искажен разовыми статьями, как в случае с «Газпромом», – дивиденды логично платить исходя из свободного денежного потока, из того, что реально заработала компания, продолжает он. Практики существуют разные: дивиденды могут рассчитываться из чистой прибыли, свободного денежного потока, чистой прибыли, скорректированной на какой-то показатель, говорит директор Prosperity Capital Александр Бранис.
Стройки века
План «Газпрома» по освоению инвестпрограммы на 2017 г. вырос в сравнении с планом 2016 г. на 8,2% до 911,2 млрд руб. Фактическое освоение инвестпрограммы в 2016 г. составило 853 млрд руб. В активной фазе строительство газопровода «Сила Сибири» для поставок газа в Китай, также «Газпром» начал строить «Северный поток – 2» и «Турецкий поток».
Чистый денежный поток «Газпрома» по итогам 2016 г. – 202 млрд руб., чтобы направить 50% не очищенной от курсовых разниц чистой прибыли на дивиденды (475 млрд руб.), компании пришлось бы занимать, добавляет Вахрамеев. У «Газпрома» очень низкий долг, компания вполне могла бы занять и выплатить дивиденды, которые ожидало правительство, говорит Бранис.
Для «Газпрома» было бы приемлемо отношение чистого долга к EBITDA 2,5, но надо учитывать не только свободный денежный поток, но и баланс, а компания не прикладывает всех усилий для повышения доходов акционеров, для снижения дивидендов нет серьезных оснований, считает Бранис. Прогнозная EBITDA «Газпрома» на 2017 г. – $24 млрд, а чистый долг – $26,6 млрд, отношение к EBITDA немногим больше 1 и стоимость заимствований сейчас невысока, согласен Вахрамеев.
В прошлом году «Газпром» добился исключения на том основании, что у него большая инвестпрограмма (см. врез), она должна обнулить ее денежный поток. «Дивиденды из расчета чистой прибыли по МСФО платятся с учетом всех бумажных статей – как бумажных прибылей, так и убытков. Так что, по сути, «Газпрому» предложено платить от прибыли по РСБУ», – поясняет федеральный чиновник.