Контроль над российской ИТ-отраслью постепенно переходит к менеджменту

ИТ-компания «Икс холдинг» перейдет от умершего в 2023 г. собственника и основателя Антона Черепенникова к менеджерам компании. Об этом говорится в сообщении «Икс холдинга» в официальном Telegram-канале компании, размещенном 9 февраля. «Холдинг начал процесс корпоративной реструктуризации, по итогам которого контроль над группой перейдет к команде управляющих партнеров и сооснователей компаний, входящих в группу “Икс Холдинг”», – указано в сообщении. Кто именно станет новыми владельцами, не уточняется.

У ООО «Икс холдинг» в «СПАРК-Интерфаксе» владельцы скрыты. Генеральным директором указан Алексей Белов, который занял этот пост в конце октября 2023 г. после смерти возглавлявшего холдинг Черепенникова. Белов с июля 2016 г. работал в компаниях «Икс холдинга», он занимал должность гендиректора российского интегратора «Талмер», вышедшего из периметра группы в 2022 г., а позднее был первым заместителем гендиректора «Икс холдинга».

Гендиректора назначил доверительный управляющий Алексей Шелобков. Шелобков является сооснователем и гендиректором двух компаний, входящих в «Икс холдинг» – «КНС групп» (работает под брендом Yadro, производитель телекомоборудования, серверов и систем хранения данных) и «Бюро 1440» (разработчик и оператор низкоорбитальной спутниковой группировки связи), писал РБК.

Представитель холдинга тогда уточнял, что назначение доверительного управляющего является стандартной процедурой, применяемой в случае смерти единственного акционера и директора холдинга, так как нормальное функционирование компании предполагает совершение определенных корпоративных процедур, например избрание гендиректора. Шелобкова доверительным управляющим выбрали наследники Черепенникова, чтобы «дело Антона продолжалось и компанией управлял менеджмент», добавлял представитель «Икс холдинга».

На чем зарабатывает «Икс холдинг»

«Икс холдинг» был создан в 2018 г. и объединил в себе активы в сфере информационных технологий. Как указано на сайте, сейчас в портфель холдинга входят: «Цитадель» (лидер рынка среди производителей систем оперативно-розыскных мероприятий, которые устанавливаются на сетях операторов связи для хранения переписки и звонков пользователей по закону Яровой), Yadro, «Бюро 1440», «Гарда» (разработчик систем в области информационной безопасности) и «Криптонит» (научно-исследовательская компания, создающая решения для хранения и анализа больших данных).

В 2022 г. выручка «Икс холдинга», по собственным данным, удвоилась до 91 млрд руб., EBITDA достигла 29 млрд руб., что на 180% выше аналогичного показателя 2021 г. Данные за 2023 г. пока не публиковались. В июле 2023 г. аналитическая компания «Технологии доверия» (бывшее российское подразделение PwC) оценивала «Икс холдинг» в 300 млрд руб. на фоне планируемого в 2024 г. IPO.

Кто может получить доли

Владельцы всех входящих в «ИКС холдинг» компаний скрыты. Помимо Шелобкова, среди топ-менеджеров «КНС групп» и «Бюро 1440» РБК называл Артема Икоева и Сергея Столярова. Гендиректором «Цитадели» указан Михаил Фомин, а среди совладельцев ранее указывались Дмитрий Золотухин и Валерий Битаев. Гендиректором «Гарды» значится Евгений Гольдин, летом 2023 г. ему принадлежало 20% компании, а самому «ИКС холдингу» – 56,5%, еще 20% было закреплено за Борисом Королевым и 3,5% – за Андреем Меньшиковым. Королев является одним из основателей стартапа «Бастион», который специализируется на так называемом белом, или этичном, хакерстве и в который несколько лет назад инвестировала «Цитадель».

Гендиректором «Криптонита» указан Вартан Хачатуров, который ранее был чиновником в Минкомсвязи (предшественник Минцифры). В холдинг входит АНО «Центр разработок и музейной деятельности «Точка отсчета», управляющая Музеем криптографии. Его директором является Лидия Лобанова, которая несколько лет назад занималась модернизацией Политехнического музея, писал РБК.

Тренд на передачу топ-менеджменту

Передача бизнеса менеджерам в последние два года стала типичным событием в отечественной ИТ-отрасли. Наиболее громкой подобной историей стала сделка по продаже «Яндекса». 5 февраля стало известно о том, что нидерландская Yandex N.V. продаст российский бизнес «Яндекса» (МКАО «Яндекс») инвесторам и менеджерам компании. А 8 февраля было объявлено, что менеджмент «Яндекса» получит 35% паев в закрытом паевом инвестиционном фонде (ЗПИФ), который станет владельцем МКАО. Каждый из управленцев, которых будет не более 50 человек, получит не более 5% косвенной экономической доли в компании.

В начале октября 2023 г. топ-менеджмент российского «Вымпелкома» (работает под брендом «Билайн») выкупил сотовую компанию у нидерландского холдинга Veon. Покупателями актива стали гендиректор «Вымпелкома» Александр Торбахов и группа топ-менеджеров – Светлана Кирсанова, Максим Зайков, Валерий Шоржин и Ренат Насретдинов.

Среди примеров, когда компании переходили к топ-менеджменту, можно также назвать Softline, после разделения которого российская часть бизнеса была выкуплена основателем компании Игорем Боровиковым за символический $1. Но в апреле 2023 г. он договорился о продаже 100% Softline фонду под управлением ООО «Тетис кэпитал», напоминает CFA «Тинькофф инвестиций» Ляйсян Хусяинова. Бывает, как в случае с VK, менеджерам дают большой пакет акций как стимул к росту капитализации, или компания становится публичной, а менеджеры получают гранты как стимул к развитию, добавляет она.

Менеджеры в роли инвесторов

Продажа менеджменту долей в ИТ-компаниях связана с вынужденной необходимостью, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. В традиционной ситуации, выращивая ИТ-бизнес, акционеры рассчитывают вывести его на биржу или продать стратегическому инвестору, рассуждает консультант, основатель компании Eastway Capital Александр Волчков. Но, поясняет он, в последние два года для российских компаний выход на зарубежные биржи закрыт, иностранцы купить бизнес не могут, поэтому остается только продажа компании менеджменту в долг.

Процесс передачи владения компаниями от учредителей менеджерам по большей части связан с санкциями, согласен президент «Руссофта» Валентин Макаров. Учредители или покидают Россию и передают права на компанию менеджерам под условие возвращения своих прав при восстановлении политической ситуации и отмене санкций, или реально продают компанию менеджменту, который обязуется выплачивать им ее стоимость с дисконтом в течение определенного срока, говорит он.

Сделки такого рода называются «выкуп бизнеса менеджментом» (Management buy-out, или MBO), продолжает Волчков. Менеджмент очень хорошо знает бизнес, есть высокая степень доверия между управленческой командой и акционером, указывает директор, руководитель юридической практики компании ДРТ Никита Коробейников. Договариваться о сделке с независимым внешним покупателем гораздо сложнее и дольше. Например, при MBO не нужно проводить независимую комплексную проверку актива, предоставлять значительный объем гарантий в отношении бизнеса, обращает внимание Коробейников.

Есть и иная причина продажи компаний менеджменту, продолжает партнер юридической фирмы «Рустам Курмаев и партнеры» Дмитрий Клеточкин. Собственники бизнеса, которые его организовали 20-30 лет назад, начинают либо отходить от дел просто в силу возраста, либо передавать дела наследникам, говорит он. В такой ситуации встает вопрос, кто будет осуществлять общее управление компанией. По словам Клеточкина, наемный менеджер не является решением проблемы, а озабочен лишь зарплатой и в любой момент готов уйти к конкурентам. Поэтому для того чтобы быть заинтересованным в результатах деятельности компании, топ-менеджер должен быть ее совладельцем, полагает он.

Риск потери купленного

Когда сделка осуществляется с привлечением внешнего финансирования, велики риски того, что бизнес не сможет в текущих сложных условиях сгенерировать денежный поток, достаточный для погашения взятого на его покупку кредита, предупреждает Коробейников. Действительно, для выкупа зачастую требуются серьезные финансовые средства, подтверждает ведущий аналитик ИК «Велес капитал» Артем Михайлин. Из-за этого подобные сделки часто сложно структурированы. Они могут предполагать, что значительная часть оплаты происходит за счет переписывания долга с материнской компании на реализуемый актив или заход новых инвесторов в дополнение к менеджменту, указывает он.

Если менеджеры не справятся с управлением бизнесом в кризисной ситуации и станут банкротами, то бизнес перейдет во владение кредиторам, добавляет Волчков. Но банки, получив бизнес или имущественный комплекс какого-то предприятия, стремятся поскорее превратить его снова в деньги, т. е. продать даже с дисконтом, поскольку сотрудники финорганизаций не имеют высокой квалификации в непрофильном для них бизнесе, считает он.