Непростые инвестиции

В отличие от стандартизированных инвестиционных решений, ориентированных на массовый рынок, сложные продукты, предлагаемые управляющими компаниями (УК) или брокерами, как правило, нацелены на премиальный сегмент и на квалифицированных инвесторов, вкладывающих значительные суммы. Эксперты отмечают, что при разработке таких продуктов компании могут преследовать две цели. «Это либо честное создание дополнительной ценности по сравнению со стандартными продуктами, что дает возможность заработать обеим сторонам – по схеме win-win.

Либо это упаковывание в красивую инновационную обертку «некондиционных» активов или решений, когда создатель продукта прячет риски от клиента», – предупреждает Александр Баранов, директор департамента риск-менеджмента «Ай кью джи управление активами». Неквалифицированному инвестору, поясняет Баранов, компания обязана разъяснить все риски, при заключении договора он подписывается, что понимает их. При этом брокер или УК обязаны контролировать эти риски. «Если клиент считается квалифицированным, что выясняется в результате профилирования, то брокер или УК не отвечают за его риски», – говорит Баранов. Чтобы разобраться, что скрывается под очередным инновационным сложным продуктом, нужно иметь опыт работы на рынке и быть действительно квалифицированным инвестором, а не просто считаться таковым. И даже в этом случае все равно необходимо провести аудит этого продукта, полагает Баранов.

В попытках участников рынка предлагать уникальный или редкий продукт, который отличается от того, что есть на рынке, имеются как плюсы, так и минусы, соглашается Георгий Ващенко, начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом финанс». При этом он отмечает растущий спрос на биржевые инструменты, т. е. продукты, обладающие ликвидностью и «независимостью», т. е. не привязанные ни к эмитенту, ни к брокеру. «Я не считаю, что небиржевые инструменты уйдут в прошлое, но есть явная тенденция к преобладанию именно биржевых инструментов», – указывает Ващенко. То есть, по его мнению, клиенту важна не столько уникальность продукта, сколько его ликвидность – возможность в любой момент дистанционно продать или купить его.

Тем не менее запрос на сложно структурированные продукты со стороны инвесторов есть. Вот для примера четыре продукта, которые предлагают на рынке разные компании.

Лидеры роста с хеджированием

«Первый хедж фонд» под управлением компании «Сбер управление активами» состоит из ценных бумаг иностранных компаний с капитализацией более $5 млрд, имеющих высококонкурентную бизнес-модель или представляющих быстро растущие секторы экономики (Netflix, Tesla, Amazon, Activision Blizzard и др.). Особенностью стратегии является хеджирование рисков для ограничения убытков по портфелю с помощью математических алгоритмов.

«У многих на слуху компании из новых секторов экономики: искусственный интеллект, социальные сети, онлайн-игры, электронная коммерция, биотехнологии и т. д. Они показывают значительные темпы роста бизнеса, но при этом имеют слабую фундаментальную составляющую, например высокую долговую нагрузку. Также акции таких компаний подвержены информационному фону, когда одна важная новость может обвалить котировки компании более чем на 10%, как это, в частности, бывало с акциями Tesla, – рассказывает Андрей Макаров, руководитель отдела продаж «Сбер управление активами». – У нас родилась идея создать такую стратегию, которая делает ставку на ускоренный рост капитализации компании, но в то же время минимизирует убыток». Фонд построен на идее симуляции покупки опциона колл, и в этом смысле максимальная потеря клиента фактически ограничена суммой премии за опцион.

Акции «Сбера» с гарантией

Компания БКС запустила именной сберегательный сертификат с двойной защитой. До суммы 1,4 млн руб. инвестиции гарантированы от потерь Агентством по страхованию вкладов, поскольку сертификат предполагает открытие клиентом банковского вклада в «БКС банке». Кроме того, клиент получает полную защиту капитала со стороны «БКС мир инвестиций»: при любом развитии событий возвращается вся сумма размещенных средств.

Доходность инвестиционного продукта зависит от динамики базового актива – акций «Сбер банка», «Сберсертификат» можно оформить на один или три года. Если за время действия договора акции «Сбера» вырастут на 15% и больше, клиент получит 6% годовых в рублях независимо от выбранного срока инвестирования. В противном случае клиенту будет выплачена гарантированная доходность в размере 2,2% годовых в рублях при сроке инвестирования один год и 2,8% годовых – при сроке три года.

Совокупно за три последних года цена обыкновенных акций «Сбер банка» выросла примерно на 7,8% со 193 почти до 208 руб. на момент закрытия торгов в пятницу, 2 октября 2020 г. Примечательно, что еще накануне бумаги котировались по 228 руб., т. е. только за один день они подешевели на 8,8%, а в целом за последний год – на 6%. При этом максимальная цена за трехлетний период составляла 268 руб. Иными словами, расчетная доходность акций «Сбер банка» сильно зависела от моментов их покупки и продажи. Сертификат БКС снимает риск потери средств в условиях повышенной волатильности на рынке, хотя доходность – даже при самом удачном раскладе – невысока.

Ставка на стрит-ритейл

Розничный ЗПИФ недвижимости «Альфа-капитал арендный поток», запущенный совместно с Альфа-банком и X5 Retail Group, ориентирован на стрит-ритейл. Точнее, фонд инвестирует в небольшие торговые помещения (1000–2000 кв. м), которые арендует сеть «Пятерочка», – специфика объекта инвестирования отличает продукт от других ПИФов недвижимости. Торговые площади, в которые размещаются средства фонда, расположены в регионах с высокой ликвидностью недвижимости, включая Москву и Санкт-Петербург, пояснили в компании «Альфа-капитал».

Недвижимость покупает УК за счет средств фонда. При этом объект недвижимости становится общей долевой собственностью всех пайщиков фонда. А инвесторам продаются ценные бумаги фонда – паи, которые можно купить или продать (паи «Альфа-капитал арендный поток» имеют листинг на Московской бирже). Сумма инвестирования – от 305 000 руб. Ожидаемая доходность вложений в фонд «Альфа-капитал арендный поток», по оценке компании, должна находиться на уровне 9–10% годовых.

Екатерина Ганцева, руководитель дирекции альтернативных инвестиций УК «Альфа-капитал», отмечает, что, согласно исследованиям международного агентства Cushman, рынок недвижимости часто приносит доход выше, чем операции на фондовом рынке, а формат магазинов у дома наиболее привлекателен для покупателей в нынешних условиях. «В силу небольшой площади и удачного расположения такие объекты привлекательны для арендаторов – это позволяет обеспечить стабильный денежный поток от аренды помещений», – уверена Ганцева.

ИСЖ с гарантированным доходом

В портфеле продуктов страховой компании «Росгосстрах жизнь» есть бивалютный страховой депозит с хеджированием валютных рисков, который компания продает через банки-партнеры. Сроки инвестирования – от трех до семи лет, можно выбирать вариант выплаты гарантированной доходности либо в конце срока, либо ежегодно в виде купонов. Продукт оперирует тремя валютами – рублем, долларом США и евро.

Отличие от стандартных программ инвестиционного страхования жизни (ИСЖ) – в наличии гарантированного дохода, но главная его особенность – в дополнительной опции «Хеджирование валютной переоценки». Обычно так: если за период действия договора ИСЖ курс валюты, в которой номинирован полис, вырос относительно рубля, разница при выплате суммы по дожитию будет облагаться НДФЛ. С опцией хеджирования сумма налога на доходы, возникающего из-за валютной переоценки, с клиента не удерживается – за него заплатит страховая компания.

Вот для примера параметры одной из программ – с долларовым бивалютным договором на пять лет. Гарантируется доход (купон) в 3,16% годовых в долларах с барьером курса в 90 руб./$. То есть если доллар котируется выше 90 руб./$, то доход выплачивается по «барьерному» курсу 90 руб./$, а если ниже – то по курсу ЦБ на день выплаты.