Ходьба по кругу

Банк России на ближайшем заседании скорее всего оставит ключевую ставку без изменений. Оснований для ее повышения нет. Инфляция замедляется, пусть и не настолько устойчиво, как этого бы всем хотелось. Но стало проявляться и влияние роста курса рубля, что особенно заметно по снижению темпов роста цен непродовольственных товаров. Идут вниз и инфляционные ожидания. По данным за март, их уровень достиг 12,9% – ранее такое наблюдалось при ставке в 16% в начале 2024 г. и 18% в начале осени. Показательно также и то, что снижение за месяц оказалось довольно мощным, сразу на 0,8 п. п., что происходит не часто. Также остается все меньше проинфляционных факторов, действие которых в логике ЦБ должно было бы его склонять к повышению ставки – есть признаки охлаждения и на рынке труда, да и динамика производства, особенно в обрабатывающей промышленности, также не дает оснований указывать на какой-либо нарастающий перегрев в этой сфере.

Кроме того, от повышения ставки ЦБ должны сдерживать и некоторые другие факторы, которые он обычно немного обходит стороной в публичной дискуссии. Ставки по кредитам все больше сами становятся проинфляционным фактором. По итогам января этого года по ставке свыше 24% обслуживалось уже более чем 52% объема кредитов, а по ставке свыше 20% – более 78%, причем только за месяц прирост составил почти 12 п. п. Еще в июле 2024 г., например, по ставке свыше 20% обслуживалось менее 13% кредитов. И это все с учетом льготного кредитования. Это не абстрактные цифры – издержки на обслуживание кредитов, безусловно, имеют тенденцию отражаться в ценах. Это очень заметно даже по заявлениям производителей, объявляющих о повышении цен на те или иные группы товаров.

Готов ли Банк России снижать ставку? ЦБ скорее всего на это не пойдет, в рамках своей позиции заявив о том, что сначала надо дождаться устойчивости проявления дезинфляционных тенденций.