Чем заканчиваются попытки снизить зависимость от доллара

В сентябре Дональд Трамп объявил (снова) о желании изменить послевоенный мировой порядок. Выступая на Генассамблее ООН, президент США подчеркнул, что Америка все активнее переходит к односторонним действиям. А еще до избрания Трампа ряд стран начали потихоньку пытаться изменить мировую финансовую систему, чтобы ограничить власть доллара, доминирующего в ней после Второй мировой войны.

Председатель Еврокомиссии Жан-Клод Юнкер продемонстрировал это в сентябре, выступив против главенства доллара и призвав увеличить влияние евро. «Абсурд, что Европа оплачивает 80% своего импорта энергоресурсов долларами, хотя из США она импортирует только 2%, – негодовал он. – Или что европейские компании для покупки европейских самолетов используют доллары вместо евро».

Пекин пообещал расширить использование юаня в мире, чтобы его позиции в мировой финансовой системе соответствовали растущему экономическому могуществу Китая. Некоторые полагают, что в конце концов юань заменит доллар в качестве резервной валюты. Развивающиеся страны пытались увеличить эмиссию облигаций в национальных валютах, чтобы снизить зависимость от доллара.

Но все это не сработало: в последние годы превосходство доллара только увеличилось, а не уменьшилось. «Доминирование доллара сейчас находится на рекордном уровне», – утверждает экономист Morgan Stanley Ручир Шарма. Поэтому не стоит обращать внимание на изоляционизм Трампа.

Согласно недавнему докладу Европейского центрального банка евро используется в качестве платежей почти так же широко, как доллар. Но это единственная область, где они близки к паритету. На долю доллара по-прежнему приходится 62% мирового долга, 56% международных кредитов, примерно 44% оборота на валютном рынке и около 63% валютных резервов. Соответствующие показатели для евро чуть больше 20%, за исключением доли в обороте на валютном рынке, которая и вовсе равна 15,7%.

Эмиссия номинированных в местной валюте бондов на развивающихся рынках увеличилась, но их долларовые займы за последнее десятилетие выросли более чем вдвое, поэтому на долю последних приходится подавляющая часть долга в этих странах. Это касается даже Китая, компании которого стали гораздо больше занимать в долларах.

Хотя несколько лет назад доля юаня в мировых валютных резервах достигла 2,8%, затем она снова уменьшилась до 2%, после того как Китай вернул контроль за движением капитала в 2015 г. Как ни парадоксально, но займы бедным африканским и азиатским странам Китай выдает чаще всего в долларах, указывает экономист Кармен Рейнхарт.

Ждать скорого изменения ситуации не стоит. Одна из причин столь активного использования доллара в том, что влияние американских финансовых организаций в мире после финансового кризиса выросло (и это еще один парадокс современного мира). Вторая причина – относительная мощь экономики США. Третья – никто из конкурентов Америки пока так и не предложил столь же ликвидных и заслуживающих доверия рынков, как долларовые. Китай воплотил свои финансовые реформы (в лучшем случае) наполовину, Япония сосредоточена на внутреннем рынке, а еврозоне необходимо решить структурные проблемы.

Конечно, доверие к США будет подорвано, если там произойдет собственный кризис суверенного долга. С учетом снижения налогов Трампом и высоких бюджетных расходов в среднесрочной перспективе это реальная и растущая угроза. Некоторые специалисты на Уолл-стрит настолько обеспокоены, что ищут альтернативы доллару, чтобы защитить своих клиентов. Но они смотрят на цифровые альтернативы, блокчейн и золото, а не на евро, иену или юань.

Можно, если нравится, называть эту ситуацию невероятной привилегией Америки, но, если точнее, это ужасное проклятие остальных стран. В любом случае это означает: что бы ни сказал Трамп в следующий раз на мировой арене, экстраординарным влиянием на мировые рынки обладает Федеральная резервная система США (ФРС). Как показали кризисы последнего времени в Турции и Аргентине, доллар, растущий вслед за американскими процентными ставками, может поставить развивающиеся страны в трудное положение. Будем надеяться, что председатель ФРС Джером Пауэлл будет распоряжаться своим влиянием более предсказуемо и осторожно, чем Трамп.

Автор — редактор Financial TImes в США

Перевел Алексей Невельский