Оба кандидата хуже

Есть опасение, что нынешние выборы в США уже стали сильнейшим политическим риском за несколько десятилетий.

Конец экономического цикла совпал с ростом неравенства, массовыми беспорядками и лихорадочными антикризисными мерами – нулевыми процентными ставками и неограниченной поддержкой со стороны правительств и центробанков. В природе пандемия или экологический кризис в итоге привели бы к адаптации и новому равновесию. Но в системах, созданных человеком, создаются всевозможные искусственные стимулы в тщетных попытках притвориться, будто все может остаться, как раньше. Это стало беспощадно ясно в США, где избиратели имеют лишь один вариант на грядущих выборах 3 ноября: оба кандидата – старики без четкого видения будущего.

В Saxo Bank Group мы смотрим на вещи более практично и видим три разных сценария событий до дня инаугурации 20 января 2021 г.

Первый: неопределенность и оспариваемый результат выборов. Его вероятность – 40%. А последствия для рынков такие: скачок волатильности, распродажа акций, ослабление доллара и укрепление золота.

Второй: победа Джо Байдена. Вероятность – 40%. Последствия: распродажа акций компаний сектора высоких технологий (из-за возможного роста налогов и антимонопольных мер), одновременно – ралли зеленых акций, рост процентных ставок (контроль над обеими палатами конгресса дает право распоряжаться казной и приводит к водопаду бюджетных трат).

Третий сценарий: победа Дональда Трампа. Вероятность – 20%. Последствия: рост волатильности – еще четыре года нестабильности миропорядка, усиление напряженности в отношениях США и Китая, «ралли облегчения» в акциях, вероятный раскол между палатами конгресса, что будет означать слабые возможности для налогово-бюджетного стимулирования.

На сегодня предполагаемые нами вероятности не соответствуют результатам опросов и оценкам букмекеров. Байден имеет хорошие шансы на победу в борьбе за Белый дом, а потенциально может даже одержать полную победу, получив большинство и в сенате, и в палате представителей. Шансы Трампа, по общим оценкам, невысоки – даже ниже, чем в 2016 г. Однако при общении с инвесторами со всего мира у нас складывается впечатление, что большинство «чувствуют» и считают, что Трамп и на этот раз выбьется в лидеры.

Нам кажется, что рынок недооценивает риски сценария спорного результата (это наибольший риск для рынка в смысле как исхода соперничества, так и возражений и протестов Трампа) и полной победы Байдена. Так как риск представляют оба сценария, то волатильность может повыситься очень сильно.

В США действует система коллегии выборщиков. Это значит, что для победы необходимо набрать 270 голосов из 538 в коллегии выборщиков (кроме случая, когда кандидат, набравший большинство голосов в отдельном штате, получает все голоса выборщиков данного штата – а именно так Трамп победил в 2016 г., получив меньшинство голосов избирателей по стране). В настоящее время результаты опросов указывают на то, что Байден имеет 210–230 голосов выборщиков, а Трамп точно имеет 110. Остаток составляют так называемые колеблющиеся штаты. Трампа не следует списывать со счетов, поскольку он может выиграть в таких критически важных штатах, как Висконсин, Пенсильвания, Флорида и Мичиган. По мнению некоторых наблюдателей, разрыв в голосах будет столь малым, что даже 10 голосов выборщиков Висконсина могут оказать решающее влияние.

Нет необходимости предупреждать вас насчет достоверности опросов – в 2016 г. социологи сильно промахнулись в ключевых штатах. Но интервьюеры на сей раз подстраивают свои методики, чтобы учесть недостаточно представленные группы населения, например белых мужчин без образования. Время покажет, будут ли результаты опросов в этот раз более точными. С уверенностью можно сказать лишь, что Трамп теперь более понятен и предсказуем.

Результаты выборов в США будут сильно зависеть от явки. На выборах голосует лишь около 55% американцев. Если женщины, и особенно молодые люди (а это сейчас еще более многочисленная группа, чем в 2016 г.), придут на выборы, то шансы Байдена существенно возрастут – он может приблизиться к сильным результатам демократов на промежуточных выборах 2018 г.

Наша основная мысль заключается в том, что президентские выборы в США будут сопровождаться повышенной волатильностью и рисками. Кто бы ни победил, он не изменит радикально направление, в котором идут США. Оба претендента намереваются тратить огромные суммы денег, оба будут полагаться на ФРС в предоставлении мягких финансовых условий, и ни один из них не планирует глубоких реформ. И в общем и целом оба кандидата в президенты США диаметрально противоположны тому, в чем США нуждаются.

Выборы 2020 г. ознаменуют завершение политического цикла, движущей силой которого является скорее способность центральных банков сохранять статус-кво посредством нулевых ставок и отрицательных реальных доходностей, чем настоящие политические реформы. У центральных банков остается все меньше возможностей, поэтому от политиков настоятельно требуются структурные изменения мира, в котором так много долга и неравенства. Никто из двух кандидатов (как и их предполагаемый политический курс) не в состоянии решать такие задачи.

Но изменения произойдут, хотят они того или нет. И нынешние выборы в США будут явно последними, на которых победит президент без взгляда в будущее.