Зачем платить миллиарды за долю в «Газпроме»

«Не хочу я быть инженером, не хочу я быть комбайнером, я хочу быть акционером ОАО «Газпром», – пел в 2010 г. Семен Слепаков. Многого он не просил: «Хотя бы один процентик!» Спустя шесть лет предправления «Газпрома» Алексей Миллер расскажет, что лично давал разрешение на выпуск этой песни в телеэфир подконтрольного концерну телеканала: «Можно, показывайте, песня хорошая». А еще через три года «Газпром» в два этапа продаст 6,52% своих акций – почти весь квазиказначейский пакет – нескольким неназванным инвесторам. В июле 2,93% и в ноябре 3,59%. Чьи мечты при этом сбылись – неизвестно. 

«Газпром» в обоих случаях выбрал максимально непубличную схему продажи акций. Формирование книги заявок через Московскую биржу позволяет не раскрывать ни кто претендовал на приобретение доли в компании, ни кто стал ее фактическим покупателем. Единственное, что уточнял летом зампред «Газпрома» Фамил Садыгов, – 2,93% были проданы единым лотом, из 494 заявок была удовлетворена только одна. В ходе вчерашней сделки было подано 479 заявок на сумму 237,7 млрд руб., что выше рыночной оценки пакета и фактически означает: сделка состоялась. Но ни ее конечная цена, ни состав покупателей пока не известны. Оба размещения не имеют ничего общего с продажей акций в рынок и было очевидно, что они не достанутся широкому кругу покупателей, убеждены собеседники «Ведомостей» из числа инвесторов. 

В мае «Газпром» объявил, что готовит новую дивидендную политику, которая предполагает выплату акционерам до 50% чистой прибыли по МСФО. Выплаты концерна в 2016–2018 гг. колебались в пределах 20–27% от этого показателя. Рост интереса к «Газпрому» и появление у него новых крупных акционеров в этом контексте выглядит логично. Однако некоторые собеседники «Ведомостей» предполагают, что причинно-следственная связь между этими событиями носит обратный характер. 

Стоимость летней сделки по продаже 2,93% акций – 139,1 млрд руб. Если предположить, что 3,59% «Газпрома» будут продаваться с таким же дисконтом к рынку (5,4% к цене закрытия торговой сессии накануне), ее стоимость может составить около 199,5 млрд руб. Размер дивидендов «Газпрома» за 2018 г. – 393,2 млрд руб. (27% от 1,456 трлн руб. чистой прибыли по МСФО). При сохранении такого уровня прибыли и увеличении дивидендов до 50% по МСФО сумма дивидендных выплат за 6,52% акций будет ежегодно составлять около 47,5 млрд руб. В теории это позволяет за восемь лет окупить затраты на приобретение доли в «Газпроме». 

Финансовые результаты «Газпрома» за 2018 г. были рекордными, чему способствовал в том числе высокий уровень экспорта. Не факт, что рыночная конъюнктура позволит повторить этот результат в этом году. Но «Газпром» заканчивает сразу несколько крупных и очень дорогих инфраструктурных проектов. В среднесрочной перспективе это должно привести к существенному снижению капитальных затрат, надеются инвесторы. Что, в свою очередь, может поддерживать высокий уровень дивидендов даже при некотором снижении выручки. 

Кто в России может быть настолько уверен в перспективах возврата инвестиций в подверженный политическим рискам «Газпром», чтобы вложить в бумаги компании без малого 350 млрд руб.? Как минимум в перспективах роста газового холдинга уверен президент России Владимир Путин. «Капитализация «Газпрома», это очевидно для всех экспертов, находится на минимальном уровне», – заявил он накануне на форуме «Россия зовет». Весной один из собеседников «Ведомостей» говорил, что интерес к доле в «Газпроме» в случае продажи ему же своих строительных активов есть у друзей Путина – Аркадия Ротенберга и Геннадия Тимченко. Bloomberg сообщало, что в июле в приобретении 2,93% принимали участие структуры Аркадия Ротенберга. Представитель бизнесмена это опровергал. Оснований не доверять ему вроде бы нет. Но и узнать, кому на самом деле продана частичка «национального достояния», пока не представляется возможным.