Гавань инвестора

ВБразилии сейчас полно проблем: экономика переживает рецессию, высокопоставленные лица втянуты в коррупционный скандал вокруг Petrobras, президент отлучена от должности, продолжается эпидемия вируса Зика. Приехавшие на Олимпиаду в Рио-де-Жанейро спортсмены и болельщики столкнулись с многочисленными бытовыми и логистическими проблемами, многие местные жители критикуют правительство за расходы на Игры. И при этом Бразилия – лучшее место для инвестиций в 2016 г.

Фондовый индекс MSCI Brazil с начала года вырос на 60%, что стало лучшим результатом среди 165 страновых индексов, составляемых MSCI. Гособлигации Бразилии, входящие в индекс JPMorgan Emerging Markets Bond Global Diversified, выросли на 24%, показав третий результат среди 66 стран, а бразильские корпоративные облигации подорожали на 22%. Курс реала, падавший по отношению к доллару в последние годы, укрепился на 24% в 2016 г.

Бразилия выделяется даже на фоне развивающихся рынков, которые показывают рост в 2016 г. Приток инвестиций в облигации на развивающихся рынках достиг в июле рекордных $14,1 млрд, по данным EPFR Global.

Такой рост заставляет многих инвесторов беспокоиться, потому что во многих случаях он не сопровождается политическими реформами или восстановлением экономики, а значит, за ним может последовать резкое падение в случае рыночного шока или устойчивого повышения процентных ставок.

Джо Гублер, портфельный управляющий Causeway Emerging Markets Fund, считает, что ралли в Бразилии связано с надеждой на будущие реформы. Бразильские компании – одни из самых больших должников на развивающихся рынках. Их способность рефинансировать долг тесно связана с волатильными ценами на нефть и другое сырье, отмечают аналитики. Кроме того, базовая процентная ставка в Бразилии (14,25%) – одна из самых высоких на развивающихся рынках, что привлекает ищущих высокую доходность инвесторов. «Все относились к Бразилии негативно. Это можно было видеть по новостям и на улицах. Но время для инвестиций оказалось правильное», – говорит Верена Вахнитц из T. Rowe Price.

По мнению некоторых инвесторов, экономика страны начинает восстанавливаться. Опубликованные на этой неделе данные показали, что производство растет самыми быстрыми темпами за последние три года, а профицит торгового баланса с начала года оказался максимальным с 1992 г. «Ситуация в Бразилии начала меняться. Ее экономика уже достигла дна», – говорит старший портфельный управляющий Invesco Шон Ньюман, который в начале года стал увеличивать позиции по бразильским облигациям.

Надежды инвесторов связаны с продолжающейся процедурой импичмента президента Дилмы Руссефф. Они делают ставку на то, что Мишел Темер, исполняющий обязанности президента до выборов в 2018 г., будет проводить дружелюбную по отношению к бизнесу политику. Хотя и замешан в скандале с Petrobras. Например, он предложил внести в конституцию поправку об ограничении государственных расходов на 20 лет, чтобы контролировать уровень госдолга. Эти инвесторы допускают, что Темер последует примеру нового президента Аргентины Маурисио Макри, который уладил спор с держателями дефолтных гособлигаций и устранил барьеры для выхода иностранных инвесторов на фондовый рынок страны.

Перевел Алексей Невельский