Шальные акции

Из-за резких скачков котировок в последние недели фондовый рынок перестал нормально функционировать, жалуются профессиональные инвесторы. По словам некоторых управляющих паевыми и хедж-фондами, стало гораздо сложнее торговать акциями отдельных компаний, не провоцируя при этом резкого изменения цены. Проблемы возникают в торговле даже наиболее популярными акциями, такими как Apple или Netflix. Объясняется это сократившейся ликвидностью, из-за чего возрастают спрэды между ценой спроса и предложения и инвесторам становится сложнее провести сделку по желаемой цене.

Резко возросшая нервозность и опасения нового спада в экономике и на рынках заставили многих занять выжидательную позицию. Так поступили и многие крупные институциональные инвесторы, которые обычно совершают сделки с большими пакетами акций, обеспечивая тем самым высокую ликвидность и служа своего рода амортизатором для ценовых колебаний. Некоторые управляющие хедж-фондами говорят, что значительно сократили свою активность до конца октября: к этому сроку во многих фондах инвесторы должны подать заявки на вывод средств в конце года. В свою очередь, брокерские компании и банки, которые обычно держат у себя значительные объемы акций, чтобы легко удовлетворить все заявки клиентов на покупку и продажу, тоже не хотят в такие нестабильные времена сидеть с большими объемами бумаг.

Возникает порочный круг: волатильность возрастает, заставляя все новых участников рынка воздерживаться от торгов, что еще больше сокращает ликвидность, увеличивает спрэды и отталкивает инвесторов.

Политики по обе стороны Атлантического океана спорят о путях выхода из кризиса, банки сокращают трейдинговые риски, а экономика балансирует на грани стагнации. Поэтому ликвидность будет оставаться серьезной проблемой в ближайшее время, говорит Патрик Макмэйхон, сооснователь хедж-фонда MKP Capital. Все меньше инвесторов хотят торговать, создавая вакуум на рынке, в последние месяцы эта тенденция очень заметна, отмечает он: «Именно поэтому цена может за несколько минут измениться на 5%».

Один известный управляющий хедж-фондом рассказал, что недавно хотел купить акций производителя матрасов Tempur-Pedic International на $250 млн (капитализация компании – почти $4 млрд). По его словам, он отказался от этой затеи после того, как его первоначальная заявка на $20 млн толкнула цену до неприемлемо высокого уровня. «Ты думаешь провести сделку по цене на одном уровне, только отвернешься от экрана, глядь – а она уже на другом уровне», – говорит Дэвид Шифф из JPMorgan Asset Management.

Спрэд между ценой спроса и предложения по акциям, входящим в индекс S&P 500, сейчас наиболее широкий с конца 2009 г., когда рынки наконец стали успокаиваться после финансового кризиса. По данным системы электронной торговли AES (входит в Credit Suisse), в последние месяцы спрэд в течение многих дней мог достигать 0,05% от цены, тогда как в первые семь месяцев 2011 г. он составлял 0,03%. По данным T3 Trading Group, спрэд по одной из наиболее активно торгуемых акций, Apple, в октябре многие дни вдвое превышает июньское значение. В понедельник оборот на Нью-Йоркской фондовой бирже составил 3,7 млрд акций (среднее значение с начала года – 4,4 млрд).