Суть дела: Козы на стены

На исходе 2010 г. приходится констатировать, что о завершении мирового финансового кризиса пока говорить рано. Складывается такое впечатление, что рынки никак не хотят свыкнуться с тем, что процесс восстановления экономики оказался несколько проще, чем предполагали усложненные схемы новых пророков. Возможно, пессимисты считают, что мировая экономика и рынки не искупили вину за кризис и не исправили ошибки прошлого.

В некоторой степени проблема второй волны еще и психологическая, напоминающая некий посттравматический синдром мировых рынков после первого шока от кризиса. Судите сами: после переживаний по поводу банковского сектора в прошлом году тревожные ожидания второй волны начиная с этого года охватили Европу. Суверенная задолженность стран PIGS – вот он, новый детонатор мирового финансового кризиса! Странно, как это не приходило в голову нашим рациональным рынкам на протяжении последних 10–15 лет – государственный долг Италии или той же Бельгии превышал 100% ВВП еще в первой половине 90-х гг.

По мере того как опасения по поводу Европы на какое-то время отступили на задний план, панические настроения начинают усиливаться вокруг замедления американской экономики (не такое уж и неожиданное явление в условиях изъятия части стимула). Улучшение же макропоказателей в США снова способствует перемещению опасений в Европу, где может подняться вторая волна. Такое впечатление, что после первого шока в США в 2007 г. финансовое цунами прочно освоило Атлантику, поочередно обрушивая все новые и новые волны то на Америку, то на Европу.

Несмотря на кажущуюся иррациональность всех заклинаний против нового этапа кризиса, живучесть веры во вторую волну примечательна: здесь явно кроется некоторое осознание того, что мир должен кардинально измениться после кризиса, в то время как изменения в мировой экономической системе до сих пор отнюдь не впечатляют своими масштабами. И ожидания второй волны не так уж иррациональны – степень этих негативных ожиданий отражает пробелы или отставания в работе над ошибками в контексте текущего кризиса. Действительно, пока решение кризисных проблем в Европе и Америке во многом происходило без кардинальных и качественных изменений в финансовой системе, основные меры больше напоминали не капитальный, а косметический ремонт. Предоставление масштабной экономической помощи могло бы действительно быстро заретушировать глубинные проблемы в странах Европы, но в долгосрочной перспективе такого рода вливания были бы сведены на нет новыми всплесками финансовой нестабильности в мировой экономике. Более медленное восстановление экономики с упором на коррекцию бюджетной политики будет более жизнеспособным и более убедительным на длительном временном промежутке.

Пока же мировая экономика будет постепенно восстанавливаться, возможным моральным утешением для рынков в продвижении вперед должен стать тот факт, что глобальные дисбалансы, бывшие ключевыми факторами кризиса, снижаются по мере роста нормы сбережений в США и согласия Китая на укрепление своей валюты.