Рынки капитала: Короткие длинные деньги

Годом ранее на I Финансовом форуме России встреча представителей НПФ и управляющих компания проходила в жарких дискуссиях – фонды искали виновных в убытках, управляющие отказывались убытки признавать, называя их переоценкой портфеля. За территорией дискуссионной площадки подавались судебные иски, в частности, в августе 2009 г. НПФ «Благосостояние» подал в Арбитражный суд Москвы иск к «Альфа-капиталу» на 280,2 млн руб. – речь шла о выплате минимальной гарантированной доходности по итогам договора, завершившегося в марте 2009 г. Аналогичные иски были поданы к УК «ОФГ инвест» на 166,7 млн руб. и УК Росбанка (переименована в «РБизнес управление активами») на 245,7 млн руб. В этом году ситуация менее напряженная.

Однако будущим пенсионерам не нужна сохранность средств каждый год, до пенсии минимум 20 лет, и будущему пенсионеру не должна быть важна текущая переоценка, согласен Александр Пчелинцев, генеральный директор УК «Газпромбанк Управление активами». Клиент должен прийти в НПФ, сделать выбор по доходности, определиться, сколько он готов потерять, и мы рассчитаем, сколько он сможет заработать, говорит Логинова. Человек, приходя в НПФ, должен сделать выбор, согласна Плугарь: и не нужно считать доходность ежегодно, ведь мы работаем на волатильном рынке. Он и дальше таким будет, уверен Пчелинцев, нужно только научиться зарабатывать на волатильности.

Объем активов под управлением крупнейших управляющих компаний к III кварталу 2010 г. приблизился к отметке 2 млрд руб., треть этих денег – пенсионные, говорит Елена Сухорукова, исполнительный директор НПФ «Благосостояние». Управляющие компании по-прежнему делают ставку на эти средства. Но на пути их привлечения есть проблемы.

Прошел год

За время кризиса было сделано существенно больше, чем за время, предшествующее ему, как с точки зрения внутренних, так и с точки зрения внешних усовершенствований, говорит Елена Логинова, генеральный директор УК «Пионер Инвестмент Менеджмент». Существенно улучшился риск-менеджмент внутри компаний, рассказывает она: раньше компании ориентировались лишь на требования ЦБ, теперь же вводят сложные математические модели анализа рисков при волатильности, анализа рисков, связанных с активами и пассивами, и множество других. Кроме того, в прошлом году было сложно работать с депозитами банков, рассказывает Наталья Плугарь, генеральный директор «ВТБ Управление активами»: было сложно добавить средства или изъять их. В этом году банки поняли, что, если не будут более гибкими, потеряют таких клиентов, как НПФ и УК. Все это научило специалистов зарабатывать не только на растущем, но и на падающем рынке.

Всегда приносить прибыль

Однако проблемы по-прежнему существуют, сетует Логинова: главный вопрос, на который предстоит найти ответ: как интерпретировать принцип сохранности при осуществлении инвестиций пенсионных накоплений, руководствоваться которыми требует ФСФР?

Законодательство обязывает УК демонстрировать свою доходность ежегодно, тем самым не позволяя пенсионным деньгам быть длинными, заключает Андрей Жуйков, генеральный директор УК «РЕГИОН Эссет Менеджмент».

На практике это выглядит так: например, набрав за первое полугодие определенную доходность, УК «ВТБ Капитал» вышла из всех активов, приводит пример Плугарь: «Мы сидим в деньгах, так как боимся, что, если мы останемся в бумагах на волатильном российском рынке, наша доходность снизится». Пенсионные средства являются самыми длинными и их нужно инвестировать в долгосрочные проекты, не рассчитывая на сиюминутную доходность, говорит она. «В то же время к нам приходит представитель НПФ и просит гарантировать ему ежемесячную доходность. Какая в таком случае может быть стратегия у управляющего активами? Держать на вкладе в банке», – разводит руками она.

Заработать на волатильности

При том уровне волатильности, который есть на российском рынке, необходимы дополнительные инструменты для диверсификации рисков, уверена Логинова. В этом плане ситуация меняется в лучшую сторону. С октября 2010 г. управляющие компании, в которых размещены средства пенсионных резервов НПФ, получили право заключать сделки с производными ценными бумагами, обращающимися на российских биржах. сейчас функционирует много рабочих групп по улучшению механизмов финансового рынка, работы УК и НПФ. На следующий год запланирован допуск на российский рынок биржевых фондов (еxchange traded fund), а также принятие поправок в Налоговый кодекс, касающихся налогообложения производных инструментов.

Фонды всегда только приветствовали расширение пула инвестиционных инструментов, ведь от этого напрямую зависит диверсификация финансовых рисков, напомнила Логинова.

Один из вариантов диверсификации портфеля – инвестиции не только в российские инструменты, продолжает она, но и в иностранные. Но за этим надо внимательно следить, предостерегает Александр Пугач, генеральный директор УК «УралСиб», если мы вкладываем в иностранные рынки, то принимаем на себя еще и валютные риски. Пенсионные деньги должны максимально эффективно работать в российской экономике, возражает Антон Рахманов, управляющий директор УК «Тройка Диалог», выход на международные рынки будет логичным при выходе на другую денежную базу. Вообще не нужно инвестировать за пределы России, уверен Олег Мазуров, генеральный директор «Альянс РОСНО Управление активами»: «Мы институциональные инвесторы, а Россия сильно недоинвестирована».

Если мы хотим, чтобы через 10–20 лет пенсия стала больше, нужно выходить на рынок деривативов, работать с хеджированием, перечисляет Сергей Эрлик, президент НПФ «ЛУКОЙЛ-ГАРАНТ»: «Вообще же для размещения пенсионных денег лучше всего подходят инфраструктурные проекты». Только таким образом пенсионные деньги фактически станут длинными, заключает Жуйков.