Фонды потратили $700 млрд
По данным Thompson Financial, в 2006 г. фонды прямых инвестиций объявили о сделках на $700 млрд. Это в два раза больше предыдущего рекорда 2005 г. и в 20 раз больше, чем в 1996 г. Львиная доля поглощений пришлась на США, где за год объем поглощений вырос в три раза – фонды объявили о сделках на рекордные $403 млрд. В июле Bain Capital, Kohlberg Kravis Roberts (KKR) и Merrill Lynch согласились заплатить $33 млрд за частную сеть больниц HCA и установили новый рекорд. Предыдущий держался с 1989 г., когда KKR за $31,3 млрд купила производителя кондитерских и табачных изделий RJR Nabisco. А Blackstone Group в уходящем году заплатила $36 млрд за инвесткомпанию Equity Office Properties Trust и $17,6 млрд – за Freescale Semiconductor; Texas Pacific Group и Apollo Management – $17,1 млрд за оператора казино в Лас-Вегасе Harrah’s Entertainment; Thomas H. Lee Partners и Bain Capital Partners – $18,7 млрд за сеть радиостанций Clear Channel Communications.
В Европе, лидировавшей последние пять лет по объему поглощений, рост был не таким бурным – всего на 25% до $214 млрд. Правда, рекордные сделки были и здесь. Инвесторы предложили $11,3 млрд за нидерландский медийный холдинг VNU и по $10 млрд за британскую коммунальную компанию AWG и подразделение Philips – NXT. При этом европейские фонды потянулись за границу континента. “Стало важно иметь возможность конкурировать в глобальном масштабе, – говорит начальник отдела заемного финансирования Deutsche Bank Уильям Молтби, – теперь в игре участвуют фонды со средствами от $12 млрд и работающие по всему миру”. В США и Японии уже появились представительства у Permira, у CVC Capital сильны позиции в Азии, Apax планирует экспансию в США и Азию.
Молтби отмечает, что в Европе и особенно в Великобритании инвестиционный климат стал хуже. “Трудно купить публичную компанию – как только начинаешь присматриваться к компании, считающейся национальным лидером, исход сделки становится непредсказуемым, – сетует он, – деньги – хоть 10 млрд евро, хоть 30 млрд евро – найти нетрудно, трудно провести сделку”.
В Азии и Австралии в 2006 г. дела у фондов прямых инвестиций шли неплохо. Здесь было объявлено о сделках на $48 млрд – в четыре раза больше, чем в 2005 г. Инвесторы предложили $8,7 млрд за австралийского авиаперевозчика Qantas, $6,5 млрд – за тайваньскую Advanced Semiconductor Engineering, $1,5 млрд – за китайскую China Network Systems и $7 млрд – за гонконгскую PCCW. Судя по прогнозам, 2007 год имеет хорошие шансы стать еще одним рекордным годом для этого региона – фонды могут потратить здесь более $20 млрд, а с учетом заемных средств – более $100 млрд.
Лидером среди фондов прямых инвестиций в 2006 г. стал Texas Pacific с 17 сделками на $101 млрд. За ним идут Blackstone с $93 млрд, Bain Capital с $85 млрд и европейский лидер KKR с $78 млрд.
Бум на рынке прямых инвестиций подогревается высокой ликвидностью на долговых рынках и дешевизной заемных денег. Но долги, взятые на покупку, фонды, как правило, перекладывают на объекты поглощения. После выкупа фондами Harrah’s Entertainment долг компании вырос на $10 млрд, или почти в два раза. Годовой cash flow оператора казино составляет $2,5 млрд, так что теперь долг превышает этот показатель в восемь раз – “что очень много по любым меркам”, утверждает аналитик CreditSights Адам Коуэн.
Некоторым компаниям приходится тратить половину годового cash flow на обслуживание долга. У компаний, поглощенных в IV квартале на заемные средства, отношение долга к cash flow составляет 5,7. В 2005 г. этот показатель в среднем был равен 5,3, в 2004 г. – 4. Таким же, как и сейчас, он был во время бума второй половины 90-х гг. Часть компаний, купленных в то время на заемные деньги, например производитель пиццы Diamond Brands и производитель корма для животных Purina Mills, уже обанкротились. Проводя аналогии с теми временами, аналитики опасаются теперь новой череды банкротств. (WSJ, FT, Татьяна Бочкарева)