Купить себя

В I квартале компании из индекса Standard & Poor’s 500 потратили на выкуп собственных акций более $100 млрд – на 22% больше, чем в прошлом году. А за год на это было направлено $367 млрд – сумма, сопоставимая с годовым бюджетом здравоохранения США. Аналитики утверждают, что в ближайшем будущем эта тенденция вряд ли изменится. “Затраты на выкуп акций растут, их уже просто не с чем сравнить”, – говорит старший аналитик по индексам S&P Ховард Силверблатт.

По его подсчетам, в I квартале из 500 компаний индекса S&P акции выкупали 268. Самыми щедрыми оказались Exxon Mobil, Microsoft и Time Warner: в совокупности они вернули акционерам $14,37 млрд. На прошлой неделе совет директоров Cisco Systems одобрил выкуп акций на $5 млрд – в дополнение к $35 млрд, о которых компания объявила пять лет назад. Ранее медийный холдинг Tribune объявил о выкупе, причем на заемные средства, акций на $2 млрд. Против этого решения был один из крупнейших акционеров – семья Чейндлеров.

“Многие инвесторы ценят выкуп акций, который они считают механизмом, позволяющим стабилизировать котировки”, – поясняет соуправляющий Ariel Focus Fund Тим Фидлер. Беспокойство инвесторов оправданно. “Голубые фишки” США дешевеют: Dow Jones за последние пять лет снизился на 0,8%, а вот индекс Russell 2000, отслеживающий динамику котировок мелких компаний, за то же время вырос на 37%. За период нынешней лихорадки на фондовом рынке потери еще больше: DJ за месяц опустился на 6%.

“Когда выкуп собственных акций – лучший способ потратить капитал, каковы возможности долгосрочного роста?” – сокрушается главный инвестиционный аналитик хедж-фонда Pequot Capital Management Байрон Вин. К тому же рост прибыли на акцию – при сокращении числа акций, торгующихся на бирже, – позволяет менеджменту скрыть неблестящие результаты работы компании. В I квартале чистая прибыль Exxon Mobil выросла на 6,9%, но в пересчете на акцию рост составил 12,3%, поскольку компания выкупала акции. На конец марта денежные средства компании составляли $32 млрд, так что она еще может позволить себе проявить щедрость к инвесторам.

У американских компаний сейчас достаточно средств, которые можно потратить, в том числе и на выкуп акций. По данным S&P, на протяжении четырех лет квартальная прибыль 500 компаний из индекса составляла не менее 10%. Денежные средства в балансе компаний S&P 500 составляют 7,4% их рыночной стоимости – рекордный показатель последних 20 лет. А по сравнению с докризисным 1999 г. он выше в три раза.

Случается, что компании выкупают акции, чтобы не проводить допэмиссии для опционов топ-менеджменту. Производитель полупроводников Broadcom в I квартале потратил $94 млн на выкуп акций, но доля торгующихся акций компании в конце марта была на 12% выше, чем годом ранее. “Если компании выкупают акции, чтобы увеличить прибыль на акцию или уравновесить опционы, – предупреждает Фидлер, – акционерам это не приносит большого дохода”. В конце 90-х так поступали многие технологические компании. Но после того как Intel в 1999 г. потратила $4,6 млрд на выкуп своих акций, они подешевели на 60%. По данным S&P, в 2005 г. производитель полупроводников потратил на выкуп акций более $10 млрд. (WSJ, 12.06.2006, Татьяна Бочкарева)