Вопреки логике
Вчера, как и ожидалось, ФРС в третий раз за последние четыре месяца повысила процентные ставки – они возросли на 0,25 процентных пункта до 1,75% годовых. При этом доходность 10-летних казначейских облигаций США – ориентира, от которого отсчитываются все ставки в экономике по долгосрочным кредитам, включая ипотечные, – снижается. Это означает, что игроки на рынке, в отличие от ФРС, считают, что экономика все еще слаба и кредиторам нужно держать процентные ставки на низком уровне. Низкие ставки позволяют привлекать потребителей и компании, которые на заемные средства покупают товары и инвестируют в производство, стимулируя экономику.
“Все это немного приводит в замешательство”, – говорит ведущий специалист по рынку облигаций A.G. Edwards в Сент-Луисе Уильям Хорнбаргер. Рынок настроен более пессимистически, чем председатель ФРС Алан Гринспэн. По его мнению, произошло лишь временное ослабление экономики. Исходя из этого, можно прогнозировать, что ФРС и дальше будет поднимать ставки. Однако уверенность инвесторов в необходимости этого шага, особенно в 2005 г., уменьшается с каждой неделей.
Правительства и корпорации продают облигации инвесторам с фиксированной процентной ставкой, но после этого ими можно торговать по свободной цене. Это приводит к изменению доходности даже при том, что исходная ставка по каждой облигации, как правило, остается неизменной. Из-за того что доходность долгосрочных облигаций имеет тенденцию повышаться или понижаться в зависимости от экономических прогнозов, некоторые эксперты полагают, что в перспективе снижение доходности негативно скажется на уровне безработицы, доходов и экономическом росте.
Снижение доходности облигаций говорит о том, что кредиторам необходимо понизить процентные ставки, чтобы создать мотивацию для потребителей. Некоторые экономисты, которые обеспокоены снижением уровня потребительских трат, рисуют более негативные экономические прогнозы на первую половину 2005 г. Однако другая часть экономистов видят в подобном изменении рынка благо для экономики и республиканцев, так как такое снижение только на руку обремененным долгами потребителям, а цены на недвижимость остаются стабильными. Экономисты считают, что доходность долгосрочных облигаций скоро придет в норму. Они уверены, что у экономики слишком прочный фундамент, чтобы доходность долгосрочных облигаций могла определять экономическую стабильность. По их мнению, повышение цен и снижение доходности было вызвано высокими ценами на нефть, спекуляциями с кредитами и более низкой, чем ожидалось, заемной способностью корпораций.
Впрочем, ФРС может и замедлить темпы повышения процентных ставок, если окажется, что снижение экономического роста – не временное. Экономику толкают вниз растущие цены на нефть.
При этом продолжение “гонки облигаций” может сыграть на руку президенту США Джорджу Бушу. Снижение доходности 10-летних казначейских облигаций США снижает стоимость долговых обязательств, что, в свою очередь, может отвлечь внимание от бюджетного дефицита. (WSJ, 21.09.2004, Николай Борисов)