SEC займется аналитиками по облигациям

Разобравшись с конфликтом интересов между аналитиками по акциям и менеджерами инвестиционно-банковских подразделений, американские регуляторы решили взяться за аналитиков, занимающихся облигациями.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) проинформировала Ассоциацию участников рынка облигаций (BMA) , что начала изучать, нет ли в секторе конфликта интересов. Пока ни один банк и ни одна брокерская компания не попали под прицел SEC. Но регулятор собирается рассмотреть вопрос о необходимости принятия федеральных норм, регулирующих деятельность аналитиков по облигациям. Ассоциация, представляющая участников рынка облигаций, объем которого оценивается в $17 трлн, просит SEC не спешить. Сейчас она разрабатывает рекомендации для своих членов и планирует представить их в мае.

Во время надувания пузыря на фондовом рынке в конце 1990-х гг. и последующего обвала в "китайских стенах", которые должны разделять аналитическое и инвестбанковское подразделения, образовались бреши. Аналитики рекомендовали инвесторам покупать акции компаний, которые были клиентами инвестбанковского подразделения, даже если в частных беседах называли их, как Генри Блоджет из Merrill Lynch, "куском дерьма". В 2003 г. 10 инвестбанков заплатили $1,4 млрд, чтобы урегулировать дело о конфликте интересов.

Трейдеры банка могут получить аналитический отчет по облигациям до его публикации и сыграть на рынке. Кроме того, сотрудники инвестбанковского или трейдерского подразделений могут оказывать воздействие на аналитиков, убеждая делать в отчетах выводы, выгодные для их подразделений. "У аналитиков по облигациям много лиц", - говорит Сид Бакст, старший управляющий портфелем в нью-йоркской Weiss Peck & Greer. Он призывает инвесторов "читать отчеты с долей скептицизма".

Незадолго до банкротства энергокомпании Enron (2 декабря 2001 г. ) Джилл Сэйкол, аналитик CSFB, хотела снизить рекомендацию по облигациям Enron с "покупать" до "держать". Руководители CSFB настояли, чтобы она этого не делала; CSFB тогда вел переговоры с Enron об участии в качестве консультанта в сделке по ее слиянию с Dynegy. По мнению следователей по делам о банкротстве, это могло быть сделано, чтобы инвестбанковское подразделение CSFB не потеряло намечавшийся заказ от Enron. Сэйкол рекомендацию не изменила, но поделилась своими опасениями с трейдерами CSFB, которые продали часть облигаций Enron.

CSFB утверждает, что отложил тогда публикацию, так как, по внутренним правилам банка, выставление рекомендаций приостанавливается, если банк консультирует компанию в сделке слияния. Представитель CSFB также заявил, что трейдеры банка не продавали тогда облигаций Enron. Некоторые банки сейчас воздвигают самые что ни на есть настоящие стены между отделами по анализу облигаций и торговле ими. Morgan Stanley планирует построить глухую стену в своем нью-йоркском отделении, а UBS переводит аналитиков по облигациям на другой этаж. (WSJ, 6. 04. 2004, Михаил Оверченко) .

РЕКОМЕНДАЦИИ ВМА: 1. Запретить трейдерам использовать информацию из неопубликованных отчетов.

2. Наложить на аналитиков по облигациям ограничения на личные операции с ними.

3. Если возможно, обеспечить работу аналитиков, трейдеров и инвестбанкиров в разных местах.

4. Если вознаграждение аналитика частично зависит от доходов подразделения по операциям с облигациями, раскрывать информацию об этом.

5. Запретить аналитикам по облигациям участвовать в презентациях инвестбанковских проектов.