Инсайдеры- "медведи"
Экономика США восстанавливается, фондовый рынок рвется вверх, но топ-менеджеры не купились на посулы о скором улучшении ситуации и резко увеличили продажи акций своих компаний. Оптимисты надеются, что директора, пережившие, как и остальные инвесторы, трехлетнее падение на фондовом рынке, просто воспользовались долгожданным ростом для фиксации прибыли. Но значительные объемы инсайдерских продаж могут служить инвесторам грозным предзнаменованием.
Сделки корпоративных инсайдеров с акциями своих компаний считаются достаточно точным индикатором, предсказывающим движение рынка: кто лучше руководителей знает ситуацию в компании и перспективы ее развития? Классическим примером уже стала ситуация в первые месяцы 2000 г. , когда топ-менеджеры в массовом порядке избавлялись от акций, а в марте интернет-пузырь начал сдуваться.
Американский рынок бурно растет: с середины марта индекс S&P 500 поднялся на 23,7%. Однако в июле, по данным Thomson Financial, отношение объема продаж к объему покупок акций руководителями компаний выросло до максимального уровня с мая 2001 г. - $32,21 продаж на $1 покупки. Более того, уже третий месяц подряд отношение превышает 20:1.
Последний раз такая картина наблюдалась в июле - сентябре 2000 г. , после чего S&P 500 упал на 19% в течение полугода и на 28% - в течение года; по словам аналитика Thomson Financial Кевина Швенгера, это было самое значительное годовое падение индекса за последнее десятилетие.
Продажи акций не обязательно свидетельствуют о пессимизме руководителей. Кому-то просто нужны деньги, кто-то хочет диверсифицировать вложения. Сегодня значительные инсайдерские продажи наблюдаются в секторе технологических компаний. Аналитики объясняют это, в частности, тем, что техноакции сильнее других упали во время обвала на рынке, а сегодня в результате скачка NASDAQ Composite (с середины марта он вырос на 33,9% ) их цены вернулись на уровень, позволяющий исполнить опционы, которыми технологические компании щедро награждают сотрудников. "Дело не в том, что эти инсайдеры так "по-медвежьи" настроены по отношению к своим компаниям, просто благодаря недавнему ралли они смогли получить деньги [за свои опционы]", - говорит Джим Полсен, директор по инвестициям Wells Capital Management.
Но негативная тенденция наблюдается и в секторе "голубых фишек". По расчетам информационного бюллетеня Vickers Weekly Insider Report, отслеживающего инсайдерские сделки, о которых компании сообщают в Комиссию по ценным бумагам и биржам, операции топ-менеджеров с акциями 21 из 30 компаний, входящих в индекс Dow Jones, указывают на "медвежий" тренд. Наиболее активно избавляются от акций руководители Wal-Mart Stores и Microsoft; Билл Гейтс, например, с 23 июля продал 17 млн акций по цене $25,53 - 25,77. На "бычий" тренд указывают действия инсайдеров из Coca-Cola, General Motors, Home Depot и General Electric.
Инсайдеры из техносектора подают наиболее пессимистичные сигналы, говорит Швенгер: в июле продажи выросли на 34% до $571 млн, и их отношение к покупкам составило $150:$1. В целом по рынку продажи выросли на 13% до $2,4 млрд.
Действия топ-менеджеров особенно настораживают, учитывая бурный рост рынка и намечающееся восстановление экономики.
Инсайдеры могут показывать, что недавний взлет котировок в значительной степени объясняется отскоком от дна, усталостью инвесторов от убытков и облегчением в связи с разрешением иракского конфликта, а не кардинальным улучшением фундаментальных показателей как таковых. "Мы наблюдаем массовые инсайдерские продажи, несбалансированные покупками, - говорит Дэвид Коулман, издатель Vickers Weekly. - Я не удивлюсь, если в ближайшие три месяца рынок скорректируется на 20% ". (WSJ, 18. 08. 2003, Михаил Оверченко)