Shell отстояла свою бухгалтерию

Нидерландско-британская группа Royal Dutch/Shell сохранила лицо, подтвердив правомерность используемых ею схем бухгалтерской отчетности. Речь идет о толлинговых сделках компании общей стоимостью $7,4 млрд на продажу газа и электроэнергии в США в течение последующих 20 лет. Компании удалось доказать, что ее методы учета не влекут за собой "энроноподобных" финансовых нарушений.

В понедельник в газете Financial Times появилось интервью с Джорджем Намуром, бывшим генеральным менеджером Coral Energy - подразделения Royal Dutch/Shell, расположенного в Хьюстоне. Намур заявил, что в свое время его вынудили опубликовать слишком оптимистичные прогнозы будущих цен на газ и электроэнергию. Он подверг сомнению способы отражения толлинговых транзакций в бухгалтерской отчетности компании. "Если цены на электроэнергию рухнут или даже останутся стабильными, возврат инвестиций может быть нулевым", - сказал Намур. По его мнению, при оценке перспектив сделки использовались агрессивные методы учета и спорные методы прогнозирования. В результате получился прогноз 15% -ного возврата инвестиций - такого уровня и требовало руководство компании.

Речь идет о контрактах с девелоперами американских электростанций на продажу природного газа и электроэнергии сроком на 20 лет, заключенных Shell три года назад, на пике американского энергетического рынка. По условиям этих контрактов, известных как толлинговые сделки, Shell, поставляя американским компаниям природный газ и ежегодно выплачивая определенную сумму отчислений, получает право на будущую аренду электростанций с правом оптовой продажи производимой на них (из ее собственного газа) электроэнергии. Исполнение этих опционов Shell принесет выгоду, только если цены на электроэнергию будут выше издержек на ее производство. Операция приобретает смысл за счет разницы стоимости газа как газа и стоимости выработанного из него электричества. Соотношение цен на газ и электроэнергию получило название "искрового спрэда" (spark spread).

В некоторых районах США этот спрэд уже стал негативным, однако Shell утверждает, что ее контракты заключены в других районах. Аналитики компании считают, что спрэд не может оставаться негативным в течение целых 20 лет. В этом случае Shell пришлось бы продавать газ как газ, не воспользовавшись электростанциями, за которые она (по нынешним рыночным ценам) переплатила. "Чистую" текущую стоимость этих обязательств, учитывая нынешнюю рыночные цены, компания оценивает всего в $3,7 млрд. Компания заявила, что не делала секретов из своих толлинговых сделок - сообщала о них в примечаниях к своим годовым отчетам, - и аналитики единодушно отвергли подозрения в том, что в данном случае имела место "энроноподобная" практика. В таких сделках "нет ничего уникального, незаконного или тайного", утверждает Нил Перри, аналитик UBS Warburg. Даже учитывая спад цен в США на энергию, большинство аналитиков не верят, что компания может потерять все деньги, потраченные на толлинговые опционы. Тем не менее эта ситуация вызвала всплеск беспокойства у инвесторов. Голландская Royal Dutch Petroleum владеет 60% акций англо-голландской Royal Dutch/Shell, остальное принадлежит Shell Transport & Trading. В понедельник акции каждой из компаний-владельцев упали более чем на 8%. Во вторник их акции продолжили падение, а в среду часть потерь была отыграна: бумаги обеих компаний поднялись на 5%. (WSJ, FT, 16. 07. 2002)