Слияния не всегда идут на пользу
НЬЮ-ЙОРК - По данным исследования, проведенного рейтинговым агентством MoodyХs Investor Services, слияния и поглощения негативно сказываются на финансовой ситуации объединяющихся компаний с инвестиционным кредитным рейтингом. А вот для компаний со спекулятивным рейтингом все наоборот.
Кредитный рейтинг - показатель кредитоспособности заемщика, уровня кредитного и инвестиционного риска по его долговым обязательствам. Ценные бумаги с рейтингом от ААА до ВВВ (по классификации агентств Standard & PoorХs и Fitch IBCA) или от Ааа до Ваа (по классификации MoodyХs) рекомендуются для долгосрочных инвестиций, бумаги с рейтингом ВВ (у S&P и Fitch) или Ва (у MoodyХs) и ниже рассматриваются как объект для спекуляций. Компании с рейтингом ниже инвестиционного уровня привлекают инвесторов, предлагая им более высокие проценты по высокодоходным, или "бросовым", облигациям.
В I квартале 2001 г. MoodyХs снизила рейтинг 19 объединившихся компаний с инвестиционным рейтингом. Таким образом, было понижено качество корпоративных облигаций на общую сумму более $38 млрд. Повышение рейтинга после слияния или поглощения получили восемь компаний, выпустивших облигаций на $9 млрд. Разрыв между числом понижений и повышений (соотношение составило 5 к 2) стал самым значительным за последние пять лет. В 2000 г. оно составило 5 к 4, а в 1996 - 1999 гг. сделки по слиянию и поглощению чаще приводили к повышению рейтинга (среднее соотношение в эти годы - 3 к 5).
В секторе высокодоходных облигаций наблюдается обратная ситуация. В I квартале агентство повысило рейтинг 18 компаний, а понизило - 11, что затронуло облигации на $13 млрд. Ситуация улучшилась по сравнению с 2000 г., когда были снижены рейтинги многих компаний, но не на столько, чтобы сравниться с 1996 - 1999 гг., когда число повышений вдвое превысило число понижений. "В то время (1996-1999 гг.) чаще объединялись одинаковые по размеру компании, и они для финансирования сделки чаще использовали акции, - говорит Джон Лонски, ведущий экономист MoodyХs. - Сегодня же более сильная компания обычно поглощает слабую, что подрывает их кредитоспособность. Иногда слияния ухудшали положение дел: возрастало соотношение заемных и собственных средств, деятельность компании становилась более подвержена риску".
Рейтинг компании Kellogg, например, был снижен до Ba2 после того, как она купила Keebler и Flowers Foods. "Падение фондового рынка означает, что компании не могут выпускать акции для финансирования сделок. Купив Keebler за $3,8 млрд, Kellogg увеличила свои заемные средства, при том что отрасль [в которой работает компания] развивается медленно", - говорит Лонски.
Возросший риск снижения рейтинга может заставить крупные компании отказываться от сделок по объединению. Это приведет к дальнейшему ухудшению ситуации в секторе слияний и поглощений, рост в котором и так существенно замедлился вследствие масштабного падения цен на фондовом рынке. (FT, 9. 04. 2001)