The Wall Street Journal проанализировала доходы гендиректоров 300 крупнейших компаний США

Существенная часть вознаграждения американских гендиректоров привязана к результатам бизнеса. Но это отнюдь не значит, что компенсации следуют за показателями компании, как привязанные.

The Wall Street Journal (WSJ) в ежегодном исследовании сравнила компенсацию 300 гендиректоров крупных холдингов и доходы акционеров. Под вознаграждением гендиректоров подразумевается не только зарплата и ежегодный бонус, но и опционы и другие виды вознаграждения, выплачиваемого по итогам работы компании.

В общем и целом руководитель получал неплохое вознаграждение, когда акционеры получали хорошие деньги. Все 10 гендиректоров, добившихся максимальной доходности для своих акционеров, заработали больше, чем в прошлом году. Если не считать два исключения, то 10 худших гендиректоров получили меньше прошлогоднего. Отчасти это результат давления со стороны акционеров, настаивающих на привязке выплат гендиректорам к показателям бизнеса.

Но не обошлось без аномалий. Советы директоров отнюдь не всегда измеряют успех компании в критериях наибольших выплат акционерам. Только один из 10 самых высокооплачиваемых гендиректоров вошел в 10% высших менеджеров, добившихся лучшей доходности для инвесторов, гласят данные консалтинговой фирмы Hay Group. Им оказался Брент Сандерс, глава Actavis (сейчас переименована в Allergan). А два из 10 самых высокооплачиваемых гендиректоров – Филипп Дауман из Viacom и Джефф Иммельт из General Electric (GE) получили большее вознаграждение, хотя стоимость инвестиций их акционеров таяла.

Компенсация Даумана выросла на 19% до $44,3 млн, обеспечив ему 7-е место. Совокупная доходность пакетов акционеров медиагиганта оказалась отрицательной (-6,6%), из-за чего компания Viacom в рейтинге опустилась на 263-е место. В прошлом году зарплата Даумана выросла на $371 000 до $3,9 млн, бонусы – на $3,1 млн до $20 млн, а выплаты по опционной программе – на $1,5 млн до $7,5 млн. Viacom владеет кабельными телеканалами Nickelodeon, MTV, Comedy Central и проч. Ее чистая прибыль в 2014 г. уменьшилась на 0,2%, аудитория ключевых каналов упала. Совет директоров поблагодарил Даумана за наращивание прибыли на одну акцию (earnings per share, EPS) и улучшение качественных показателей, в частности за существенные инвестиции в создание контента. В компании также отмечают улучшение результатов деятельности с тех пор, как Дауман возглавил ее в 2006 г.

Рост заработков гендиректоров и доходности для акционеров может не совпадать по ряду причин. Показатели эффективности могут быть привязаны к специфическим результатам, например к приросту абонентской базы или объемам продаж продукции, а не к ценам на акции. Или же целевые показатели курса акций могут сравниваться с котировками бумаг конкурентов. При неблагоприятных для всего сектора условиях показатели, превышающие среднеотраслевые значения, могут свидетельствовать о лучшем качестве управления.

Если результаты компании и вознаграждение гендиректора расходятся, у компании растет риск конфликта с инвесторами. Закон Додда – Фрэнка от 2010 г. рекомендует спрашивать мнение акционеров о доходах топ-менеджеров, так что инвесторы-активисты пристально следят за размером компенсаций. А вскоре правила ФРС заставят компании раскрывать, насколько изменения в доходах топ-менеджеров воспроизводят динамику прибыли акционеров.

Ряд компаний с этой точки зрения выглядят чуть ли не идеально. Гендиректор Rite Aid Джон Стедли добился максимальной среди компаний – участников рейтинга доходности для акционеров: 292%. А сам получил всего на 6,5% больше – $8,3 млн. У гендиректора Southwest Airlines Гэри Келли эти цифры составили 126 и 23,9% соответственно, Келли заработал $5 млн.

Гендиректора компаний, которые обеспечили акционерам в прошлом году больше денег, сами получили больше, за исключением главы фармацевтической компании McKesson Джона Хаммергрена. Он заработал на 49,9% меньше ($25,9 млн), а вот инвесторы получили на 64,6% больше прибыли на их пакеты акций. В основном это произошло потому, что под давлением акционеров Хаммергрен согласился на сокращение своих $159-миллионных пенсионных выплат на $45 млн. «Начиная с прошлого года мы продолжаем приводить нашу программу компенсаций топ-менеджерам в соответствие с пожеланиями инвесторов», – говорит пресс-секретарь McKesson Крис Фортнер.

Тем не менее в среднем компенсация гендиректоров согласно исследованию WSJ в 2014 г. выросла на 13,5% до $13,6 млн, в 2/3 случаев это связано с улучшением показателей компании. Для сравнения: зарплаты рабочих и служащих частного сектора США в 2014 г. выросли на 2,2% (данные министерства труда). Но быстрее всего росло благосостояние акционеров. Учитывая дивиденды и рост курсов акций, доход владельцев бумаг 300 рассмотренных в исследовании компаний в среднем увеличился на 16,6%.

Лидером по компенсациям стал Майкл Фрис из Liberty Global, заработавший $112,2 млн, что на 139,4% больше, чем в прошлом году. А доходность для акционеров составила 13,3%.

«В нашей системе вознаграждения большую долю занимают долгосрочные показатели», – говорит пресс-секретарь компании.

«Принцип say-on-pay (право акционеров утверждать политику вознаграждения руководства) не влияет на абсолютный размер выплаты гендиректору, – рассуждает Ирв Бекер из консалтинговой компании Hay Group, – но должен влиять на степень их зависимости от показателей бизнеса». Если показатели компании падают, считает Бекер, то и доходы гендиректора должны пропорционально уменьшаться.

Но такое происходит не всегда. Нефтесервисная фирма Weatherford International оказалась среди компаний с худшими показателями, что вполне объясняется падением цен на сырье. Акционеры получили отрицательную доходность: -26,1%. Компания объявила о массовых сокращениях – к концу этого месяца работы лишится около 15% сотрудников. Зато компенсация гендиректора Бернарда Дюрок-Даннера выросла на 13,4% до $14,9 млн – отчасти благодаря повышению денежного вознаграждения в 2014 г.

Вице-президент Weatherford по отношениям с инвесторами Карен Дэвид-Грин объяснила размер выплаты тем, что динамика курса акций компании на конец июля, когда началось падение цен на нефть, оказалась лучше, чем у конкурентов – Schlumberger и Halliburton. К тому же компания в прошлом году достигла большей части целевых показателей, в том числе по сокращению издержек и снижению аварийности.

Правда, свободный денежный поток оказался не таким, как запланировано, признает Дэвид-Грин. А в период с конца июля по конец календарного года акции Weatherford подешевели на 52%, тогда как бумаги Schlumberger потеряли 23%, а Halliburton – 46%. Но совет директоров мыслит долгосрочными перспективами, уверяет Дэвид-Грин, а не только доходностью для акционеров за один год.

Акционеры GE получили отрицательную доходность: -6,7%. А заработки ее гендиректора Иммельта выросли на 88% до 37,2 млн. Как объяснил пресс-секретарь компании Сет Мартин, совет директоров принял во внимание его лидерские качества, двузначные темпы роста прибыли промышленных подразделений и то, что GE выделила $11 млрд на дивиденды акционерам и обратный выкуп акций. Гендиректор IBM Вирджиния Рометти увеличила доход на 38,5% до $19,3 млн, хотя акционеры получили отрицательный доход (-12,4%) из-за снижения выручки и чистой прибыли. Год назад весь топ-менеджмент отказался от ежегодных бонусов из-за неутешительных итогов 2013 г. За 2014 г. Рометти получила бонус в 90% от запланированного – $3,6 млн. «Это учитывает и то, что финансовые результаты оказались хуже ожиданий, и то, что предприняты важные стратегические шаги по смене курса компании», – заявила IBM. Вознаграждение Рометти «отражает уверенность совета директоров в ее лидерских качествах». От дальнейших комментариев компания отказалась.

WSJ, Антон Осипов