Анатолий Попов: «Бизнес-модели большинства клиентов проходят стресс-тесты»
Зампред «Сбера» о способности компаний РФ обслуживать долг в эпоху высоких ставокРоссийские компании, несмотря на ужесточение денежно-кредитной политики, сохраняют высокий спрос на кредиты, и даже максимально высокая ключевая ставка не отбила у них желания идти в банки за новым финансированием. В октябре, когда ставка достигла 21%, темпы роста корпоративного капитала ускорились до 2,3% с 2% в сентябре. ЦБ пока не видит серьезного ухудшения качества корпоративного портфеля банков, но отмечает риски возросшей долговой нагрузки и уже анонсировал ряд мер, чтобы их купировать. О том, в какой форме российский бизнес завершает 2024 г., способен ли он выдержать длительный период высоких процентных ставок и за счет каких инструментов хеджирования, рассказал в интервью «Ведомости. Капиталу» зампред правления Сбербанка Анатолий Попов.
«Спрос на денежные ресурсы со стороны крупнейших заемщиков переместился в российские банки»
– Сложившаяся ситуация на российском рынке связана с фундаментальными факторами и фактической изоляцией российской экономики из-за санкций. Еще три года назад российская и мировая финансовая системы были тесно связаны между собой: если в экономиках стран что-то происходило, то с помощью доступных в мире инструментов можно было восстановить те или иные процессы. Например, в конце 2014 г. ЦБ повысил ставку до 17% (с 10,5%, чтобы снизить инфляционные риски. – «Ведомости. Капитал»), но на этом уровне она продержалась буквально несколько месяцев, поскольку ситуация в экономике быстро нормализовалась. С учетом сегодняшней ситуации рассчитывать на использование прежних финансовых инструментов не приходится. Большинство крупнейших российских компаний традиционно привлекали финансирование на международном финансовом рынке: размещали еврооблигации, привлекали синдицированные и билатеральные кредиты, при реализации инвестиционных проектов пользовались различными механизмами гарантийной поддержки международных финансовых институтов. Сейчас эти возможности ограничены. Поэтому весь спрос на денежные ресурсы со стороны крупнейших заемщиков (а это почти половина нашей экономики) переместился в российские банки. Этот процесс невозможно остановить, поскольку, во-первых, компании продолжают реализацию инвестиционных проектов, во-вторых, их потребности в оборотном капитале сейчас выше, чем три года назад. Объясню почему: сейчас логистические цепочки стали длиннее и дороже, поменялись поставщики, а расчеты стали сложнее, выросли операционные издержки. В конечном итоге компаниям требуется больше оборотного капитала. Бизнес понимает, что ему надо пережить трудные времена. Очевидно, что значимую часть прибыли компании будут вынуждены потратить на обслуживание долга, но выбора нет, если они хотят сохранить бизнес.
– Не все и не во всех отраслях.
– Как всегда, немного проще адаптироваться экспортерам, потому что на их бизнес благоприятно влияет курс доллара и они имели возможность накопить определенный запас прочности в прошлые годы – за счет благоприятных цен на ресурсы. Но это при условии, что для них не будут вводить дополнительную налоговую нагрузку.
Наибольшие сложности ждут игроков из сферы коммерческой недвижимости, и в первую очередь офисных и торгово-развлекательных центров (ТРЦ). Во-первых, на них давит ключевая ставка, они никогда не были готовы обслуживать высокие ставки, думаю, их максимум – 15%. Во-вторых, на них давит развитие электронной коммерции. Многие ритейлеры сократили количество физических магазинов или закрыли их, так как потребители все чаще предпочитают делать покупки через интернет. ТРЦ превращаются в РЦ, становясь развлекательными центрами и сокращая долю торговли в бизнесе. На офисы также повлиял уход иностранных компаний из РФ – динамика ставок аренды сильно отстает от динамики инфляции.
Анатолий Попов
В то же время мы видим устойчивый высокий спрос на кредитование со стороны гостиничного и складского сегментов коммерческой недвижимости. Первому требуется финансирование из-за роста внутреннего туризма (плюс 20% в 2023 г., по данным Российского союза туриндустрии. – «Ведомости. Капитал») и нехватки инфраструктуры в ряде регионов. Второму требуется расширение логистической инфраструктуры из-за развития e-commerce. В сегменте складской недвижимости я не ожидаю больших шоков даже при ставках выше 20%.
Уверенно себя чувствуют федеральные ритейлеры. Вместе с инфляцией увеличивается маржинальность их бизнеса, поскольку ключевые для них расходы на аренду не растут сопоставимыми с инфляцией темпами. В этом сегменте игроки инвестируют в визуализацию пути клиента – начиная от поиска товара до его покупки, удобные способы совершения платежей, оборудование и качество сервиса.
Благодаря восстановлению грузопотока и пассажиропотока постепенно растет транспортная отрасль. Основной драйвер здесь – инфраструктурные железнодорожные проекты. В первую очередь речь о высокоскоростной магистрали Москва – Санкт-Петербург, строительство которой должно стартовать в следующем году.
– Инвестиционная активность компаний несколько снизилась из-за высокой ключевой ставки, но выросла потребность в оборотном финансировании. В целом в этом году корпоративный кредитный портфель Сбербанка вырастет примерно на 21% более чем до 28 трлн руб. Почти 40% прироста придется на жилищное строительство (в рублях это увеличение более чем на 1,5 трлн руб.). Основной рост в этом сегменте связан с финансированием ранее одобренных проектов. На втором месте металлургия (+0,8 трлн руб., 19% общего прироста), третье место делят отрасли «транспорт и логистика» и «нефтегазовая промышленность» (по +0,5 трлн руб. прироста). Рост кредитного портфеля в металлургии связан с реализацией крупных инвестиционных проектов в цветной металлургии, а также значительным ростом «золотых займов» (обслуживание процентных платежей и возврат займа осуществляется в золоте. – «Ведомости. Капитал»), предоставленных золотодобывающим компаниям. Рост портфеля «Сбера» в транспортной отрасли в основном связан с финансированием оборотного капитала, в нефтегазе помимо финансирования текущей деятельности компаний рос за счет кредитования строительства инфраструктурных объектов и перерабатывающих комплексов.
«Мы выплатили корпоративным клиентам по сделкам хеджирования свыше 28 млрд руб.»
– Последние пять лет мы работаем в основном с кредитами в плавающей ставке. В новых выдачах на долю таких кредитов приходится более 90%, в целом в корпоративном портфеле Сбербанка – 69%.
Для управления процентным риском клиенты используют различные инструменты. Мы максимально упростили и автоматизировали клиентский путь. Банк предлагает целую линейку инструментов для управления процентными расходами, которая подходит для любого бюджета.
К примеру, процентный коридор позволяет зафиксировать диапазон, внутри которого процентная ставка будет варьироваться. Среди наиболее распространенных – опцион на процентную ставку КЭП (сделка фиксации максимума процентной ставки. – «Ведомости. Капитал») обеспечивает защиту от роста плавающей ставки по кредиту на комфортном для бизнеса уровне.
Среди последних разработок процентный своп с целевым уровнем прибыли, сделки КЭП с лимитом выплат и инфляционный КЭП.
Процентный своп с целевым уровнем прибыли позволяет зафиксировать ставку по кредиту ниже уровня стандартного свопа за счет того, что совокупная сумма выплат в пользу клиента ограничена целевым значением. Сделка КЭП с ограниченным количеством периодов выплат в процентном периоде – это модификация стандартной сделки КЭП на процентную ставку. Продукт обеспечивает защиту от роста плавающей ставки до момента, пока не будет достигнут лимит периодов выплат, установленный в договоре. Инструмент выступает доступной альтернативой классической сделке фиксации максимума процентной ставки и подходит для тех клиентов, кому нужна защита от ее резких краткосрочных скачков. Инфляционный КЭП позволяет клиенту хеджировать расходы, ограничив уровень инфляции на целевом значении. Примерно каждый пятый кредит клиенты хеджируют от роста процентной ставки. С начала цикла повышения ставок ЦБ с осени прошлого года мы выплатили корпоративным клиентам по сделкам хеджирования от роста ставки свыше 28 млрд руб.
«Рост ставки может привести к увеличению долговой нагрузки бизнеса»
– Мы 2024 г. заканчиваем уверенно. Бизнес-модели большинства клиентов успешно проходят стресс-тестирование, в том числе благодаря рациональному поведению в текущих экономических условиях – девелоперы пересматривают свои инвестиционные программы и откладывают реализацию новых капиталоемких и долгосрочных инвестиционных проектов. К примеру, девелоперы заявляют о планах по переносу части запусков новых проектов. Когда сформирован земельный банк, созданием которого российские девелоперы занимались на протяжении последних лет, есть возможность переориентироваться на проекты, где уже оформлены необходимые разрешения, а по части площадок начало строительства можно перенести на более поздний срок. Все это необходимо для сохранения баланса на рынке жилья и снижения риска перенасыщения.
При этом необходимо учитывать: рост ставки или ее сохранение на текущих уровнях дольше одного-двух лет может привести к увеличению долговой нагрузки бизнеса, поскольку в структуре заимствований клиентов будет расти доля кредитов, выданных по новым условиям.
– Наш портфель рос значительными темпами и, по нашим расчетам, к концу года превысит 5,4 трлн руб. Во многом это связано со стартом большого числа новых проектов в 2023 г. и активностью девелоперов в этом году. Продажи на рынке первичного жилья, несмотря ни на что, продолжаются, главным образом за счет семейной ипотеки и выгодных программ рассрочки от девелоперов. В сентябре – октябре в среднем по стране продавалось на 18% меньше квартир, чем в марте – апреле текущего года, до начала ажиотажа, связанного с окончанием льготной ипотеки. Программа закончилась 1 июля, что вызвало всплеск продаж в мае и июне.
ПАО «Сбербанк»
Один из крупнейших банков России и один из ведущих глобальных финансовых институтов.
На долю Сбербанка приходится около трети активов всего российского банковского сектора. Сбербанк является ключевым кредитором для национальной экономики и занимает одну из крупнейших долей на рынке вкладов.
Основным акционером ПАО «Сбербанк» является Российская Федерация в лице Министерства финансов Российской Федерации, владеющая 50% уставного капитала ПАО «Сбербанк» плюс 1 голосую- щая акция. Оставшимися 50% минус 1 голосующая акция уставного капитала банка владеют российские и международные инвесторы.
Генеральная лицензия Банка России на осуществление банковских операций No 1481 от 11.08.2015.
В 2023 г. и первой половине 2024 г. цены на жилье росли (по данным ЦБ, в 2023 г. новостройки подорожали в среднем на 9,7%. – «Ведомости. Капитал»). Мы считаем, что в ближайшие два года стоимость жилья будет стабильна, и не ждем проблем по проектам, которые финансируем. После перехода на механизм проектного финансирования [в 2019 г.] отрасль стала устойчивее благодаря наличию стабильного доступа к финансовым ресурсам. Этот же фактор сделал застройщиков менее зависимыми от колебаний спроса на рынке.
– Мы начали последовательную девалютизацию баланса с 2022 г. У нас снизились пассивы в долларах и евро на 80% и при этом не появились в юанях в тех объемах, которых мы ожидали. Пока ни население, ни компании не сформировали привычку долгосрочных сбережений в юанях. Имея такой структурный дисбаланс, банк не может держать открытую валютную позицию, поэтому методично снижает долю валютного кредитного портфеля. По итогам 10 месяцев доля рублевого портфеля составляет у нас 85%. С начала года мы конвертировали портфель валют недружественных стран в объеме порядка $8 млрд и продолжаем этот процесс.
«Предприниматели быстро адаптируются к новым реалиям»
– Повышение ключевой ставки оказывает влияние на спрос на кредиты со стороны предпринимателей в 2024 г., что, конечно же, сказывается на объемах кредитования. Они хоть и стабильные, но ниже, чем в 2023 г. Существенную поддержку общим показателям оказывает финансирование строительных компаний, которые занимают значимую часть в объеме кредитного портфеля малого и среднего предпринимательства (МСП). Данные строительные компании зачастую являются дочерними структурами крупного бизнеса. Соответственно, кредитование МСП, за исключением строительства, показывает более негативную динамику. Дополнительное влияние на кредитование этого сегмента оказывает снижение объемов льготного кредитования, которое особенно актуально в периоды высоких ставок. При этом поддерживающим фактором можно считать общий рост экономики в 2024 г. (Минэкономразвития прогнозирует рост ВВП в 2024 г. на уровне 3,9%. – «Ведомости. Капитал»). Предприниматели быстро адаптируются к новым реалиям, и говорить об ухудшения качества портфеля преждевременно. Как правило, игроки этого сегмента берут короткие кредиты, и, если говорить фундаментально, в России всего 8% МСП пользуется кредитными средствами, в Сбербанке – 16%. То есть в среднем малый и средний бизнес (МСБ) использует другие источники финансирования.
– Оптовая и розничная торговля, ремонт авто, обрабатывающие производства и добыча полезных ископаемых. Появился новый значимый сегмент заемщиков, которые работают на онлайн-площадках. В России рынок e-commerce – один из самых быстрорастущих: ежегодно он растет на 30%, в то время как в мире только на 6%.
– Мы сфокусированы на развитии отраслевых решений для субъектов МСП. Сейчас мы предлагаем их предпринимателям из восьми различных отраслей. Расскажу на примере решений для сегмента электронной коммерции. Они позволяют онлайн-продавцам оптимизировать рутину, понимать динамику выручки и логистических расходов, пользоваться инструментами для оптимизации издержек. Все чаще продавцы используют решения на базе искусственного интеллекта (ИИ). Он помогает в создании описаний и фото товара, а также с ответами на отзывы. В решение «Сбера» также встроен ИИ-генератор. Он составляет описания для карточек товаров с большим количеством ключевых слов и автоматические ответы на отзывы клиентов. Мы запустили решение для онлайн-торговли только в этом году, им уже пользуется более 80 000 предпринимателей.
Кроме того, мы провели исследования и выяснили: все продавцы по тем или иным причинам сталкивались с товарными убытками. Поэтому мы запустили продукт по страхованию товаров, реализуемых на маркетплейсах и в онлайн-магазинах, – «Защита товаров». Его пользователи могут возместить убыток, связанный с порчей, кражей или подменой товара покупателем, покрыть денежные взыскания маркетплейсов в размере расходов на продвижение или реализацию поврежденного товара.
«Изменился ландшафт валютного рынка»
– Участники российского финансового рынка сейчас в основном сокращают риски. Это связано со многими факторами: перспективами дальнейшего повышения ключевой ставки, новыми санкциями на инфраструктуру валютного рынка, неопределенностью бюджетной политики, напряженной геополитической обстановкой. На этом фоне мы наблюдаем снижение котировок акций, повышение доходностей по облигациям и ослабление рубля.
Для рынка в этом году было два значимых события: в июне этого года под санкции попали Московская биржа и Национальный клиринговый центр, в ноябре они затронули свыше 50 российских банков. Изменился ландшафт валютного рынка: большая часть обменных операций с валютами недружественных стран перешла на внебиржевой рынок. Мы в кратчайшие сроки запустили на платформе SberCIB Terminal секцию межбанковской конверсии СберПУЛ. Финансовые институты получили возможность использовать агрегированную межбанковскую ликвидность. С помощью данной секции можно управлять валютной позицией – через конверсионные операции и краткосрочные свопы (в такой операции участвуют две стороны, которые обмениваются денежными потоками на оговоренные заранее сроки. – «Ведомости. Капитал»), что позволяет клиентам предоставить котировки на недружественные валютные пары с минимальным спредом. Все это дает банкам возможность гибко и эффективно управлять валютным риском и ликвидностью.
К нашему терминалу SberCIB Terminal уже присоединилось более 85 финансовых институтов. Средний торговый оборот растет каждую неделю, с момента запуска он уже увеличился в 2 раза.
– Сейчас у корпоративных клиентов наибольшим спросом пользуются депозиты, сделки внебиржевого обратного репо, облигации с плавающим купоном или фонды денежного рынка. В целом Сбербанк фиксирует рост интереса бизнеса к инвестиционным инструментам. Преобладает интерес к инструментам управления ликвидностью.
Если говорить про частных инвесторов, мы отмечаем почти двукратный рост продажи структурных продуктов за последний год. В октябре этого года мы провели листинг структурных облигаций – они стали доступны квалифицированным инвесторам на Московской бирже. «Сбер» первым в России запустил полноценную собственную фабрику структурных продуктов.
В условиях коррекции на рынке акций и высоких процентных ставок за последний квартал наиболее востребованными стали кредитные структурные продукты, привязанные к валютному курсу. Также недавно мы провели дебютное размещение внебиржевой кредитной структурной облигации (CLN) с переоценкой в золоте.
– В 2024 г., несмотря на вызовы, рынки капитала продемонстрировали и качественный, и количественный рост. В первой половине года российские инвесторы активно вкладывались в рынок акций, росло число институционалов. А вот во второй половине года мы наблюдали миграцию средств инвесторов в инструменты с фиксированной доходностью – банковские депозиты, фонды денежного рынка, инструменты с привязкой к ключевой ставке Банка России. Бизнес адаптировался к закрытым внешним рынкам капитала, основными источниками финансирования экономики стали российская банковская система и публичный рынок капитала.
В первом полугодии уверенно росли объемы торгов акциями и число первичных размещений бумаг (IPO). Высокая активность наблюдалась и на рынке долговых обязательств. Так, несмотря на существенный рост ставок во второй половине 2024 г., совокупный объем привлеченных бизнесом средств на российском рынке облигаций за 10 месяцев текущего года составил 3,4 трлн руб., что немногим меньше показателя в 3,5 трлн руб. за весь 2023 год. Аналогичная картина наблюдалась и на рынке IPO и SPO (SPO – вторичное размещение акций. – «Ведомости. Капитал») – в 2024 г. состоялось 17 сделок против 12 сделок в 2023 г., их совокупный объем превысил 100 млрд руб., что вдвое больше, чем в 2023 г.