Рубль укрепляется

Рубль укрепляется уже три недели подряд после пиковых значений начала октября. Тогда курс российской валюты превысил 100 руб. по отношению к доллару. В последний день октября курс последнего снизился до 92 руб. впервые с 1 августа 2023 г., а евро опустился ниже 98 руб. На закрытие торгов Мосбиржи 11 октября доллар торговался по 100,2 руб., а евро – по 106,5 руб.

Почему растет курс

На динамике рубля, как и всегда в конце месяца, сказался период налоговых платежей, сказали опрошенные «Ведомости. Капиталом» эксперты. В частности, значительную роль сыграл указ президента России Владимира Путина об обязательной продаже экспортерами большей части выручки, опубликованный 11 октября 2023 г. Согласно документу, крупнейшие компании-экспортеры из закрытого списка должны перевести не менее 80% валюты на счета российских банков, а затем в течение двух недель продать на рынке 90% всего переведенного объема. 

Сейчас значительный приток валюты обеспечила позитивная динамика цен на нефть, позволившая компаниям увеличить валютную выручку. Нефть растет на фоне палестино-израильского кризиса, отметил к. э. н., директор федерального методического центра по финансовой грамотности, доцент кафедры мировых финансовых рынков и финтеха РЭУ им. Г. В. Плеханова Денис Перепелица. По его словам, можно ожидать продолжения восходящей динамики до окончания конфликта на Ближнем Востоке или до начала масштабного экономического кризиса на этом фоне. 

На курсе рубля положительно сказывается и последовательное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП) Центробанком. Банк России начал повышать ключевую ставку в июле, после того как почти год продержал ее на отметке 7,5%. Первый шаг цикла был на 1 процентный пункт (п. п.), но уже в конце августа регулятор резко поднял ставку сразу до 12%. В конце октября ЦБ повысил ее еще на 2 п. п. до 15%. Решения также несколько укрепили рубль, отмечают эксперты.

«На курсе рубля сказывается рост ключевой ставки, который способствует снижению объема потребления домохозяйств и росту платежей по кредитам с плавающей ставкой у компаний. Повысив ставку до 15%, Банк России дал рынку понять, что может поднять ее еще на 1% до конца года в случае необходимости», – подчеркнул руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин.

По его словам, рост ставки в среднесрочной перспективе может повлиять на снижение потребительской активности, в особенности иностранных товаров, что скажется на объеме импорта. Снижение спроса на валюту со стороны импортеров также окажет позитивное влияние на курс. Таким образом, власти выбрали путь ограничения импортной составляющей торгового баланса вместо дополнительных стимулов экспорта. Последнее могло бы позитивно сказаться на объемах внутреннего производства.

Заведующий лабораторией финансовых исследований Института экономической политики им. Е. Т. Гайдара Алексей Ведев уверен, что эффект от последнего решения ЦБ по ставке еще не успел проявиться в полной мере. «Решение ЦБ скажется нескоро. Оно имеет отложенный эффект, потому что действует механизм, при котором обменный курс является неким калибратором. Мы смещаем денежное предложение и спрос на деньги, предложение кредитов. В результате у нас реструктурируется платежный баланс, а потом уже изменится курс. Но поскольку это дело очень небыстрое, то говорить о том, что учетная ставка на что-то повлияет раньше чем летом следующего года, мы не можем», – отметил он. Сам регулятор неоднократно отмечал, что изменение ДКП отражается на ставках и инфляции спустя минимум 3–4 квартала.

По прогнозам Ванина, в базовом варианте высокий период ключевой ставки может продлиться до весны 2024 г., после чего регулятор перейдет к смягчению. Также скорость снижения будет зависеть от ставки ФРС США, так как текущий спред между ними на уровне 10% делает рублевые долговые инструменты более конкурентоспособными.

Где предел

Эксперты прогнозируют, что к концу года рубль будет находиться в коридоре 90–95 руб./$. При этом делают оговорку: многое сегодня зависит не столько от экономических, сколько от политических факторов, поэтому предсказывать движение рубля в долгосрочной перспективе затруднительно.

Перепелица из РЭУ им. Плеханова считает, что дальнейшее укрепление рубля до конца года маловероятно, так как это приведет к дефициту бюджета. По его словам, российская валюта, скорее всего, останется в границах 92–95 руб./$. 

«Бюджет формируется в местной валюте, и экспортеры получают выручку в ней большего объема, поскольку продают доллары за большее количество рублей, платят больше налогов. Для бюджета укрепление рубля – негативный фактор, поэтому сказать, что оно будет длиться бесконечно и правительству это будет нравиться, нельзя», – пояснил директор Национальной ассоциации специалистов финансового планирования Андрей Паранич.

Эксперт при этом уверен, что в целом рубль еще может немного укрепиться. «Мы знаем, что правительство заложило в бюджет следующего года курс порядка 90 руб./$, т. е., вероятно, мы можем ориентироваться на эту цифру как на некий целевой показатель – до 90 руб. укрепление вполне реалистично, ниже 90, мне кажется, не очень», – сказал он.

Ведев из Института им. Е. Т. Гайдара настроен более оптимистично. «Я рассматриваю два коридора. Наиболее благоприятный – это 80–90 руб./$, но исходя из потребности бюджета и официального прогноза, скорее всего, это будет 85–95 руб./$», – указал он. 

На стабилизацию рубля, по словам эксперта, будут влиять различные регулирующие воздействия, начиная от обязательной продажи валютной выручки и заканчивая работой с плохо конвертируемой валютой. Яркий пример такой работы – строительство Индией 24 грузовых судов для эксплуатации на Каспии за счет накопленных экспортных рупий, считает Ведев. 

«По нашим оценкам, справедливый курс иностранной валюты находится на уровне 80–85 руб./$. Однако многое будет зависеть не только от продажи валюты экспортерами и ключевой ставки, но и от контроля за движением капитала. В случае новых сделок с продажей активов нерезидентами курс может некоторое время расти», – заключил Ванин.

Что скажет рынок

Большинство экспертов сходятся во мнении, что текущее укрепление рубля с пиковых значений октября, составляющее менее 10%, недостаточно для того, чтобы сказаться на рынке в ту или иную сторону. А при более крепком рубле население, по словам Паранича, будет чувствовать себя комфортнее благодаря удешевлению импортных товаров. 

Говоря о фондовом рынке, Ванин отметил, что укрепление рубля позитивно влияет на облигации российских компаний, так как при высокой ключевой ставке инвестор может получить более высокую доходность вдобавок к опции увеличить заработок в пересчете на валюту. 

«Однако для рынка акций, большая часть которого состоит из экспортеров, это создает давление на показатель выручки – в рублях компании зарабатывают меньше. В связи с этим высока вероятность уйти в боковик по индексу на краткосрочном горизонте», – подчеркнул он.