Биржевые перспективы российского ИТ

Успешное первичное размещение (IPO) компании «Астра», создателя операционной системы Astra Linux, дало новый повод для оптимизма инвесторам, тяготеющим к вложениям в высокотехнологичный сектор. Их позитивные настроения подкрепляются «переездом» в российскую юрисдикцию VK Company и разделением на глобальную и российскую части группы Softline, бумаги которой также торгуются на российских площадках. Индекс информационных технологий Московской биржи MOEXIT с начала 2023 г. вырос на 59,83%. Эксперты ожидают двузначных темпов роста в ближайшие 3–5 лет. Однако существуют и риски, связанные с недостатком кадров, информационной безопасностью, а также с возможной окончательной блокировкой доступа к иностранному «железу».

Первой прямой листинг на Московской бирже провела 17 декабря 2021 г. группа «Позитив» (Positive Technologies) с ценой акции 700 руб. По итогам торгов она достигла 994,8 руб. В результате капитализация компании составила 59,68 млрд руб. Затем было проведено еще четыре оферты в рамках вторичного размещения (SPO) по фиксированной цене 1061,8 руб. за акцию. В течение года цена взлетела на 120%. По данным на 27 октября, бумаги торговались на уровне 2199 руб. за акцию.

Также прямой листинг на Московской бирже провел разработчик и дистрибутор ПО «Софтлайн». Торги 26 сентября 2023 г. начались с отметки 160 руб. за акцию. По данным на 27 октября, цена одной бумаги составляла 164,14 руб. По итогам прямого листинга капитализация «Софтлайна» оказалась даже выше, чем у его бывшей материнской компании Noventiq: 41 млрд руб. против 26,9 млрд соответственно.

Одним из самых успешных за последние годы аналитики называют IPO ГК «Астра», которое прошло 13 октября 2023 г. по верхней границе цены – 333 руб. за акцию. В период сбора заявок с 5 по 12 октября спрос превысил предложение в 20 раз. Капитализация компании составила 69,9 млрд руб. По данным на 27 октября, акции «Астры» торговались по 499,1 руб. за бумагу.

Бумаги VK начали торговаться на Мосбирже 20 октября, после смены прописки компании на российскую. Ранее обращавшиеся глобальные депозитарные расписки (GDR) конвертировали в обыкновенные акции. Они вышли на 1-е место по объему торгов на Мосбирже сразу после открытия площадки. В течение первой недели торгов курс акций продолжал снижение со стартовой цены 666 руб., и к 27 октября котировки остановились на уровне 578 руб.

Зачем IТ-компании устремились на биржу

Повышенный интерес отечественных ИТ-компаний к привлечению финансирования за счет продажи своих акций объясним. Отрасль, ранее находившаяся в тени иностранных гигантов, почувствовала вкус к крупным проектам развития.

Санкции если не устранили полностью, то драматически сократили конкуренцию с зарубежными вендорами. «Объем высвободившейся ниши после ухода иностранцев составляет более 1 трлн руб.», – оценил управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов.

Компании увидели окно возможностей: ИТ на пике хайпа, сектор объявлен государством приоритетным, перспективы выглядят фантастически. «Российская промышленность опередила мировые темпы цифровизации, в 2022 г. увеличив затраты на высокие технологии до 30% против глобальных 20%. По данным Cdo2day, инвестиции в цифровое оснащение предприятий добывающей и обрабатывающей промышленности, сельского хозяйства и ТЭКа увеличились в 2022 г. до 600 млрд руб. по сравнению с 479 млрд годом ранее», – сказал руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк инвестиции» Андрей Ванин. Все это отразилось на финансовом результате индустрии: в начале текущего года вице-премьер РФ Дмитрий Чернышенко заявлял о том, что по итогам 2022 г. доходы российских ИТ-компаний составили 2,38 трлн руб., увеличившись за год на 35,3%.

Тенденция роста в 2023 г. только ускорилась: фактор неопределенности ушел и объем заказов на российские ИТ-решения снова начал расти, указал Ванин. Дополнительный спрос на цифру также создают нацпрограммы, финансируемые за счет госсектора.

Перспективный рынок

По словам младшего директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Елизаветы Уткиной, рынок ИТ в России достаточно молодой и по масштабам значительно отстает от развитых стран, что обеспечивает ему существенный потенциал роста на фоне эффекта низкой базы.

При этом исчерпания спроса на отечественное ПО в ближайшие годы не предвидится, уверен Ванин: объем предстоящей цифровизации в России настолько масштабен, что процесс перехода на российские ИТ-решения, ПО и «железо» продлится еще многие годы. Кроме того, сказал он, динамика роста отечественного рынка ИТ также может быть поддержана за счет повышения экспортного потенциала на дружественных России рынках, среди которых СНГ и страны Глобального Юга.

«Курс на технологический суверенитет и импортозамещение дали импульс развитию российского ИТ, и в ближайшие 3–5 лет этот рынок будет расти средними темпами выше 10% в год. Это дополняется продолжающимся запросом на трансформацию бизнеса, в которой доступ к технологиям играет критически важную роль», – согласился партнер компании Б1 Антон Устименко. По оценкам Орехова, в период до 2025 г. ИТ-рынок может вырасти до 10–15% в связи с такими факторами, как сохранение тренда на цифровизацию во всех отраслях экономики, реализация отложенного спроса по мере появления адекватных российских или зарубежных аналогов, усиление механизмов господдержки для российских игроков рынка.

Устименко полагает, что наибольший потенциал у таких секторов, как разработка ПО, облачные сервисы, ИТ-услуги, кибербезопасность, промышленные технологии. По мнению Уткиной, спрос не будет снижаться на высокотехнологичное оборудование и «тяжелое» ПО. В сегменте инфраструктурного ПО освободилась ниша с потенциалом стабильного роста на несколько лет вперед, согласился Ванин. «Большинство российских организаций пока что продолжают использовать зарубежное ПО, однако уже приняли принципиальное решение о его замене на отечественные системы», – пояснил он.

Также, вероятно, будет наблюдаться высокий спрос на прикладные ИТ-разработки – ИТ-платформы финтех- и data-mining компаний. Орехов указывает на высокую потребность в отечественных решениях в секторе ОПК, телекоме, космической отрасли (беспилотные технологии в транспортной логистике, сельском хозяйстве), микроэлектронике, где значительная доля рынка принадлежит иностранным вендорам.

Новые IPO

Все это создает исключительно благоприятный фон для IPO крупных игроков сектора в ближайшие годы. Эксперты уверены, что тренд на рост количества публичных компаний среди участников этого рынка продолжится. Например, группа компаний Т1 неоднократно объявляла о возможном проведении первичного размещения в 2024 г. Компания признана крупнейшим по выручке (166,7 млрд руб.) разработчиком и интегратором ПО за 2022 г. по версии СNews100. В публичном поле появилась информация о планах на IPO ведущего разработчика банковского софта – компании «Диасофт».

«Беспрецедентный спрос на акции «Астры» может побудить и другие ИТ-компании выйти с размещением акций на биржу. В число наиболее ожидаемых нами компаний входят «ИКС холдинг», 1С, «Лаборатория Касперского» и Sitronics Group (входит в АФК «Система»)», – сказал Ванин.

Спрос на новые размещения будет формироваться не только за счет крупных инвесторов, но и силами розницы. По словам Устименко, частный инвестор очень активно себя проявил на недавних IPO и SPO Positive Technologies, Softline и «Астры». «Стало понятно, что у рынка есть достаточная глубина, оценки ИТ-компаний могут быть привлекательными, и ИТ-сегмент очень востребован. Инвестор понимает, что успешные компании на растущем рынке – это хорошая инвестиционная возможность. А так как истории успеха вдохновляют, то уже есть хороший пайплайн сделок IPO других ИТ-компаний в России», – подчеркнул он.

По словам Уткиной, выход каждого нового представителя отрасли на Московскую биржу – «это в целом отличные новости для желающих диверсифицировать свой портфель», так как возможности участия в мировом росте ИТ-отрасли для российских граждан достаточно сильно ограничены из-за санкций и инфраструктурных сложностей. «Мы позитивно оцениваем инвестиционную привлекательность российских ИТ-компаний, хотя в данный момент считаем их акции переоцененными из расчета на год вперед. Однако масштабные перспективы и долгосрочные цели роста таких компаний намного превышают текущие коррекционные риски стоимости их акций», – резюмировал Ванин.

Риски сохраняются

Несмотря на крайне позитивный тренд, в который вошел с 2022 г. российский ИТ-сектор, у индустрии остаются фундаментальные риски, которые инвестору необходимо иметь в виду. «Мы в рамках методологии присвоения рейтингов нефинансовым компаниям высоко оцениваем устойчивость отрасли к внешним шокам. В обозримой перспективе маловероятен слом тренда активного роста. Из рисков стоит выделить фрагментированность отрасли и возможные слияния/поглощения, которые могут быть не очень прозрачными и предсказуемыми», – указала Уткина.

Значительные риски несут в себе нехватка качественных специалистов, демпинг со стороны вендоров из дружественных стран, возможная полная блокировка доступа к ПО со стороны иностранных вендоров, нехватка комплектующих для ремонта ИТ-оборудования, риски в сфере кибербезопасности, перечислил Орехов. На рынок IPO в мире и в России всегда очень сильно влияют макроэкономика и геополитика. Например, высокие процентные ставки и инфляционные ожидания. Поэтому главным риском для будущих IPO остаются ожидания инвесторов по этим направлениям, сказал Устименко.