Альфа-банк выпустил первые деривативы в формате ЦФА для корпоративных клиентов
Они позволяют хеджировать риски неопределенности вокруг будущего уровня ключевой ставки ЦБ
Альфа-банк на платформе «А-токен» реализовал первый выпуск производного финансового инструмента (ПФИ) в формате цифровых финансовых активов (ЦФА), сообщил «Ведомостям» представитель компании. Эмитентом выступил сам Альфа-банк. Инвестора стороны сделки не раскрывают, но уточняют, что он выкупил весь объем выпуска. Номинальная сумма хеджирования составила 100 млн руб.
Эмитент упаковал в ЦФА опцион кэп на процентную ставку. Этот дериватив подразумевает выплаты, которые привязаны к превышению ключевой ставкой уровня максимальной процентной ставки. Инструмент служит для хеджирования процентного риска корпоративных клиентов по обязательствам с плавающим базисом на случай роста ключевой ставки.
Владелец токенов (инвестор) получает регулярные выплаты на номинальную сумму 100 млн руб., исходя из положительной разницы ставок: ключевой ставки ЦБ (18% на текущий момент) и максимальной процентной ставки, определенной в ЦФА (страйк). Стоимость каждого токена в рамках сделки составила 2,5 млн руб. Срок обращения инструмента составит шесть месяцев, погашение планируется 10 марта 2025 г.
По словам руководителя департамента операций на финансовых рынках Альфа-банка Олега Ачкасова, у ПФИ в форме ЦФА есть ряд преимуществ. Во-первых, быстрый выход на сделку – ее можно осуществить за 1–2 дня с момента инициации. Во-вторых, значительно упрощенное оформление и расширенная доступность инструмента для корпоративных клиентов всех сегментов, резюмировал эксперт. Он добавил, что в банке готовы предоставить сервис по выпуску деривативов в формате ЦФА другим компаниям. В организации стремятся реализовать десяток сделок процентного и валютного хеджирования до конца текущего года, уточнил руководитель. В базовом сценарии в банке готовы хеджировать номинал от 100 млн руб., уточнил он.
«Атомайз» прорабатывал аналогичный инструмент совместно с крупным банком в начале текущего года, рассказал «Ведомостям» генеральный директор компании Алексей Илясов. Но с точки зрения экономики стороны не увидели в этом формате перспективного бизнес-кейса, добавил эксперт. По его мнению, это лишь новый канал или новая упаковка для уже существующего продукта классического рынка. В банках такой инструмент напрямую конкурирует с отделами инвестиционного бизнеса, что приводит к падению совокупной маржинальности последнего, рассуждает Илясов. Тем не менее новые пилоты на рынке ЦФА и усилия по расширению разнообразия инструментов – это всегда хорошо для рынка, резюмировал топ-менеджер.
ЦФА в случае предоставления инструментов хеджирования – это один из способов оптимизации клиентского пути, говорит представитель «Сбера». За последние 12 месяцев банк выплатил клиентам около 20 млрд руб. компенсаций вследствие роста ключевой ставки по стратегиям хеджирования. В «Сбере» считают, что добавление ЦФА в качестве базового актива для срочных сделок является зоной для развития. Это позволит участникам рынка хеджировать свои позиции и привлекать финансирование, например, через операции репо, считает представитель «Сбера». Но для этого требуется изменение регулирования, резюмировал он.
Генеральный директор «Лайтхауса» Денис Иорданиди на запрос о планах по выпуску деривативов в ЦФА ответил, что компания открыта к возможностям участвовать в сделках по новым типам активов. Эксперт считает, что по мере развития инфраструктуры и нормативной базы в России и других странах можно ожидать роста сделок с ЦФА, включая опционы, фьючерсы и форварды, которые будут ориентированы на корпоративный сектор. Диапазон сделок при этом будет варьироваться в зависимости от отрасли и специфики бизнеса, уточнил он.
Основными видами деривативов в ЦФА могут стать инструменты для хеджирования валютных рисков и защиты от волатильности процентных ставок, предполагает Иорданиди. Это сможет давать некую страховку для бизнеса с точки зрения сущности такого инструмента, как дериватив, и удобство с точки зрения упаковки его в ЦФА.
Фиксация максимума процентной ставки с помощью деривативов кажется наиболее востребованной на сегодняшний момент вследствие неопределенности с ключевой ставкой, говорит Ачкасов. В условиях возможности ее дальнейшего роста стоимость обслуживания обязательств с плавающим базисом для бизнеса вырастет, а данный инструмент позволяет эти риски нивелировать, объяснил он.
На 1,99% снизился в четверг индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в четверг, 12 сентября, снизился на 1,99% до 2615,38 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС уменьшился на 1,82% до 904,16 пункта.
Лидерами роста в четверг стали бумаги «Европлана» (+3,83%), Globaltrans (+3,28%), привилегированные акции «Сургутнефтегаза» (+1,56%), бумаги «Селигдара» (+1,28%) и «Роснефти» (+1,2%). В аутсайдерах оказались «префы» и обыкновенные акции «Мечела» (-4,18 и -4,12% соответственно), бумаги «Сегежи» (-3,83%), «Газпрома» (-2,91%) и НЛМК (-2,7%). Курс юаня на Московской бирже за это время увеличился на 0,28% (+3 коп.) до 12,73 руб./юань. Курс доллара США Банк России установил на отметке 91,1 руб./$ (-15 коп.) на основе данных банков на внебиржевом рынке. Официальный курс евро составил 100,39 руб./евро (-35 коп.).
Цена ноябрьского фьючерса на нефть марки Brent в четверг увеличилась на 2,8% до $72,6/барр. Октябрьский фьючерс на нефть WTI подорожал на 3,1% до $69,4/барр.
Индекс Мосбиржи в четверг нес потери, несмотря на рост цен сырьевых товаров и слабость рубля, констатирует эксперт по фондовому рынку брокера БКС Александр Шепелев. Он называет это реакцией инвесторов на вышедшие днем ранее данные Росстата по инфляции: цены вернулись к росту, что увеличивает вероятность повышения ключевой ставки советом директоров Банка России. Прогноз БКС по бенчмарку на 13 сентября – 2580–2680 пунктов.
Заседание Центробанка по ключевой ставке станет ключевым событием пятницы, способным повлиять на динамику рынка, уверен Шепелев. Он ожидает, что регулятор сохранит ставку на уровне 18% годовых. Также в этот день Росстат сообщит оценку ВВП за II квартал, а в еврозоне будут опубликованы данные по промышленному производству в июле.
На отечественном валютном рынке баланс факторов сохраняется не в пользу рубля, заметил Шепелев. Слабеющий из-за ценовой ситуации на рынке нефти и санкций экспорт и одновременно усиливающийся импорт сдвигают доллар выше 90 руб./$, а юань нацелился на 12,9 руб./юань.
Иорданиди допустил, что на рынке могут появиться более сложные деривативы, привязанные к другим экономическим показателям или сырьевым рынкам. Вопрос только в потребности бизнеса, уточнил эксперт. Компания, взявшая кредит с переменной ставкой, может зафиксировать расходы на обслуживание долга через процентный своп или опцион, что обеспечит стабильность независимо от изменения ключевой ставки, привел пример Иорданиди. Плавающая ставка и гибкость при структурировании ЦФА открывают для бизнеса новые возможности по сравнению с классическими инструментами, резюмировал эксперт.
Привлекательными для корпоративных клиентов будут ЦФА-деривативы, которые сейчас обращаются на внебиржевом рынке, предполагает заместитель председателя правления банка «Синара» Алексей Гладилин. Например, деривативы, привязанные к уровню ключевой ставки, будут востребованы компаниями, активно привлекающими финансирование. Согласно обзору Банка России, на 1 июля 53% корпоративных кредитов были выданы по плавающей ставке, а 47% – по фиксированной. В первом случае корпоративные заемщики опасаются роста ставки, во втором – её снижения, объясняет эксперт. По его словам, деривативы же дают возможность конвертировать плавающую ставку в фиксированную или, наоборот, снизить потери от неблагоприятной конъюнктуры.
Также могут быть популярны валютные ЦФА-деривативы, которые востребованы у компаний, осуществляющих внешнюю торговлю, продолжил Гладилин. С их помощью можно зафиксировать выгодный для компании валютный курс или получить компенсацию от его неблагоприятного изменения, обясняет эксперт. По его словам, в этом сегменте будет расти доля деривативов с привязкой к курсу юаня и валют стран СНГ. Товарными деривативами до недавнего времени пользовались в основном банки при фиксировании цен на золото, говорит Гладилин. Повышение доступности формата ЦФА для нефинансовых компаний может повысить спрос на деривативы, привязанные, например, к цене на нефтепродукты и товары АПК, допускает эксперт. Причём все эти инструменты могут быть использованы как для хеджирования рисков по конкретным контрактам, так и в качестве объекта инвестиций, резюмировал он.
Все ПФИ, которые существуют на классическом рынке и востребованы у бизнеса, могут выпускаться в форме ЦФА, рассуждает генеральный директор платформы «Токеон» Максим Хрусталев. Простота и скорость выпуска позволяют создавать инструменты, отвечающие потребностям в конкретный период времени, а цифровая оболочка делает их более гибкими и позволяет структурировать под индивидуальные задачи компании, объясняет он. Но у деривативов в форме ЦФА есть и свои недостатки, добавляет Хрусталев: ниже ликвидность, а также отсутствие привычного законодательного регулирования их обращения, которое существует для производных инструментов на классическом финансовом рынке.
На платформе «Токеон» состоялось уже несколько выпусков ЦФА, аналогов деривативам, рассказал Хрусталев. Например, компания Rumberg Capital выпустила опцион в форме ЦФА, привязанные к индексу Мосбиржи. Также несколько выпусков ЦФА, доходность которых привязана к динамике акций Сбербанка, провел банк ТКБ.
Внебиржевые деривативы сейчас регулируются стандартами RISDA, но уровень кастомизации отдельных сделок по-прежнему высок и негативно влияет на сроки их заключения, говорит Гладилин. С переходом на стандарты ЦФА соотношение стандартных и индивидуальных условий скорректируется, считает он. По его словам, использование номинального счета ОИС позволяет в случае использования ЦФА-деривативов существенно упростить процесс неттинга, а также внесения обеспечительных средств, если это требуется условиями сделки. Наконец, если дериватив приобретается на условиях оплаты по длительному графику, продавцу легче будет оценить риски, анализируя активность покупателя на платформе ЦФА, резюмировал Гладилин.
Генеральный директор юридического бюро Sagrada Legal Олег Ушаков предполагает, что ЦФА в обозримое время не смогут потеснить рынок ПФИ. Преимущество классического инструмента заключается в налаженной биржевой и клиринговой инфраструктуре, наличии стандартных форм соглашений, практики применения ПФИ (в том числе судебной), а также гарантиях защиты инвесторов, в том числе за счет специальных норм в законе о банкротстве о ликвидационном неттинге, объяснил эксперт. В отношении ЦФА, которые конструируются как ПФИ, есть некоторый риск признания их в качестве сделок игр или пари, которые в силу Гражданского кодекса не подлежат судебной защите, допустил Ушаков.
В настоящий момент в Совкомбанке не фиксируют большого спроса на деривативы в качестве базового актива в ЦФА. Корпоративные клиенты в основном ищут возможности использовать ЦФА для размещения свободной ликвидности как в формате аналога классического депозита, так и более сложных инвестиционных структур, говорит руководитель департамента брокерского обслуживания Совкомбанка Игорь Лаухин. В качестве примера он приводит получение регулярного дохода от смоделированного в ЦФА портфеля ценных бумаг без потребности их физического приобретения.