Темпы роста «МТС банка» в первом полугодии оказались выше рынка

В первой половине 2024 г. «МТС банк» нарастил чистую прибыль на треть (32,3%), до 7,8 млрд руб., следует из финансовых результатов по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО), опубликованных 27 августа. Котировки компании отреагировали ростом на выход отчета: утром 27 августа они поднимались на 4,7%, до 1770 руб. К закрытию основной сессии бумаги стоили 1721 руб. (+1,8%). Индекс Мосбиржи за день упал на 1,2% до 2730,38 пунктов, финансовый индекс – на 1,1%, до 9 507,14 п. С начала года главный бенчмарк рынка потерял 11,9%, а индикатор финсектора – 4,5%. Стоимость акций «МТС банка» с момента IPO 26 апреля упала на 31,2%.

Рентабельность собственного капитала банка составила 19,3%. Чистые процентные доходы выросли на 18,6% до 20,8 млрд руб. – такой результат обеспечил рост розничного кредитного портфеля и доли высокомаржинальных кредитных продуктов. Чистая процентная маржа снизилась с 10,4% годом ранее до 9% из-за роста процентных ставок и стоимости фондирования.

Чистые комиссионные доходы выросли более значительно – на 56% до 13 млрд руб. Столь существенный рост достигнут за счет дальнейшего увеличения доходов в сегменте повседневного банковского обслуживания и продаж страховых продуктов. Операционные доходы банка в целом (до создания резервов) выросли на 27,9% до 37 млрд руб. Основная часть доходов банка лежит не в процентной марже, а в первую очередь в транзакционных сервисах, новых расчетных продуктах и страховании, пояснил на звонке с инвесторами председатель правления кредитной организации Илья Филатов.

Стоимость риска (отношение суммы резервов под кредитные потери к размеру кредитного портфеля. – «Ведомости») по итогам первого полугодия составила 7,7%, снизившись по сравнению с 8,9% в конце I квартала. Показатель снизился из-за замедления прироста кредитного портфеля, отметил в ходе звонка вице-президент, руководитель финансового блока банка Дмитрий Серебренников.

Операционные расходы банка за шесть месяцев 2024 г. прибавили 36,8%, до 12,2 млрд руб. Драйверами увеличения трат было расширение продуктовых команд, в том числе IT-персонала, и выплаты в рамках программы долгосрочной мотивации менеджмента. Отношение операционных расходов к доходам составило 33,1% по сравнению с 30,9% годом ранее за счет роста трат во II квартале. Банк активнее инвестировал в IT-программы, т. е. в инфраструктуру, связанную с новыми продуктами (BNPL, транзакции), рассказал Филатов. По итогам года рост операционных расходов снова должен упасть в район 31–32%, добавил он.

Кредитный портфель «МТС банка» до вычета резервов с начала года вырос на 7,4% до 418,6 млрд руб. Объем розничных кредитов, составляющий более 90% общего портфеля, увеличился на 11,5% до 378,1 млрд руб. Росло в первую очередь нецелевое потребительское кредитование – на 18% до 208 млрд руб. Это втрое выше рынка, отметил Серебренников. Портфель кредитных карт стал больше на 10,3% и составил 90 млрд руб., а объем POS-кредитов (кредиты в торговых точках) достиг 51 млрд руб. Кредиты юрлицам были на уровне 40,5 млрд руб.

Текущие результаты позволяют говорить о том, что банк последовательно движется к заявленным стратегическим целям по росту бизнеса и рентабельности, резюмировал Филатов. По его ожиданиям, чистая прибыль в 2024 г. составит 14–15 млрд руб., т. е. темпы роста во втором полугодии не изменятся. Объем выдач необеспеченных кредитов физлиц существенно замедлится после повышения надбавок к коэффициентам риска по таким займам с 1 сентября, но по итогам года останется выше 20%. Компания не меняет планов по выплатам дивидендов – они начнутся с 2025 г., добавил председатель правления банка. Байбэк менеджмент сейчас считает нецелесообразным. «Мы только что брали эти деньги под рост и сейчас их инвестируем», – пояснил Филатов.

Чем обусловлен рост

Аналитик «Цифра брокера» Наталия Пырьева положительно оценивает финансовое состояние банка. Она обращает внимание на большие темпы роста в ключевых кредитных продуктах и высокую операционную эффективность компании: отношение операционных расходов к доходам, стоимость риска и уровень покрытия резервами остаются комфортными. В целом, по оценке эксперта, «МТС банк» показывает опережающие рынок темпы роста. Это обусловлено гибкой бизнес-моделью и хорошей ориентацией в текущих макроэкономических условиях.

Банку помогли показать высокий результат три фактора: низкая база (банк относительно небольшой), работающая экосистема МТС и рост выдачи необеспеченного потребительского кредитования и POS-кредитования, считает главный инвестиционный консультант ИК «Велес капитал» Дмитрий Сергеев. Темпы увеличения чистой прибыли у «МТС банка» выше, чем у «Сбера» (+10,7%), Т-банка (+25%), а у Совкомбанка она и вовсе снизилась на 25%. Однако рентабельность у «МТС банка» ниже, чем у конкурентов: у «Сбера» она составила 25%, а у Т-банка – 32%.

Финансовое состояние банка является стабильным, отметил аналитик УК «Ингосстрах-инвестиции» Артем Аутлев. Позитивным фактором он называет рост комиссионных доходов, который имеет гораздо меньшую зависимость от изменения ключевой ставки в отличие от процентных доходов. Вместе с тем эксперта настораживает сохранение во II квартале объема резервов под ожидаемые кредитные убытки на том же уровне, что и год назад, хотя значение ключевой ставки за это время увеличилось более чем в 2 раза. Аутлев ждет, что в следующих кварталах банк будет наращивать объемы резервирования и это может негативно влиять на чистую прибыль.

Рост агентского вознаграждения по страховым продуктам – это доход от небанковской деятельности, он не связан с качеством и динамикой кредитного портфеля, поэтому его не всегда стоит расценивать как устойчивый источник дохода, возразила аналитик УК ПСБ Евгения Нестеренко. Вероятное ужесточение регулирования ЦБ в сегменте продаж банками страховых продуктов может также затормозить динамику доходов, отметила она. Вместе с тем рост чистой прибыли воспринимается рынком позитивно, так как может привести к росту объема распределенных дивидендов.

Результаты банка отражают несколько трендов, продолжила Нестеренко. Во-первых, рост стоимости фондирования привел к снижению чистой процентной маржи при одновременном росте доли средств физлиц – это значит, что тренд на снижение маржи может сохраниться и в следующих кварталах. Во-вторых, снижению стоимости риска сопутствовал рост доли неработающих кредитов (по которым выплата процентов и основного долга просрочена на 90 дней и более. – «Ведомости»). Сейчас резервами покрыты более 100% таких займов, но тренд на снижение качества кредитного портфеля может вызывать вопросы. В-третьих, банк показал рост нормативов достаточности капитала – это всегда плюс, но это увеличение не было органическим. Оно достигнуто не за счет капитализации прибыли, а через привлечение средств в рамках IPO и размещения субординированных облигаций. По оценке Нестеренко, результаты банка за первое полугодие являются нейтральными для его акций.

Результаты работы «МТС банка» можно считать положительными, но следует учитывать, что последствия текущей сложной макроэкономической ситуации могут проявиться только через несколько кварталов, отметил инвестиционный аналитик «Алор брокера» Павел Веревкин. По его мнению, наиболее показательны будут отчеты за III и IV кварталы. Риски текущих высоких процентных ставок, конкуренция со стороны других игроков и общая высокая долговая нагрузка потребителей могут негативно повлиять на бизнес банка, но отчетность за шесть месяцев позволяет надеяться, что он заработает 16–17 млрд руб. чистой прибыли за весь 2024 год, считает Сергеев.

Аналитик считает акции банка недооцененными: справедливой на конец 2025 г. будет цена в 2200–2300 руб. Уже при выходе эмитента на IPO было понятно, что акции размещаются дорого, а сейчас, после того как акции снизились на 30%, инвесторов могут воодушевить позитивная динамика бизнеса и комментарии менеджмента о начале дивидендных выплат, пояснил Сергеев. С тем, что акции банка выглядят фундаментально недооцененными, согласны аналитики «Алор брокера», УК «Иносстрах-инвестиции», Совкомбанка и «Цифра брокера».

Исторически в банковском секторе присутствуют более рентабельные игроки, к примеру Совкомбанк или Т-банк, отметил Веревкин. С технической точки зрения среднесрочный нисходящий тренд в акциях «МТС банка» сохраняется и пока нет признаков того, что ситуация изменится. Эксперт рекомендует воздержаться от открытия длинных позиций по акциям эмитента. «МТС банк» – по большей части розничный банк, а значит, более чувствительный к высоким процентным ставкам, добавили аналитики Go Invest. Если они будут сохраняться долго, то это помешает акциям показывать опережающую динамику из-за замедления темпов роста прибыли.