Краудплатформа «Инвойскафе» планирует выпустить облигации и выйти на IPO

Инвестиционная платформа «Инвойскафе» (ООО «Новые финансовые технологии») планирует в 2024 г. выпустить облигации на сумму 100 млн руб. и провести IPO в 2025 г. В ходе сделки компания хочет привлечь от 900 млн до 1,5 млрд руб. и рассчитывает на оценку 3–5 млрд руб. Сделка пройдет в формате кэшаут, компания планирует разместить на бирже 10–15% капитала. Об этом «Ведомостям» рассказал президент инвестплатформы Геннадий Фофанов.

Средства, полученные от размещения облигаций, будут направлены на масштабирование бизнеса, т. е. расширение команды, разработку новых продуктов и услуг, в том числе с использованием искусственного интеллекта, говорит Фофанов. Он не исключил возможность покупки других компаний.

Краудлендинг – это инструмент кредитования физическими и юридическими лицами бизнес-проектов, т. е. это механизм коллективного инвестирования по договорам займа. Рынок краудлендинга в России по итогам 2023 г. вырос в 2 раза и составил 24,1 млрд руб., следует из данных Ассоциации операторов инвестиционных платформ.

«Инвойскафе» зарегистрирована в реестре операторов инвестиционных платформ ЦБ. По данным АОИП, «Инвойскафе» в мае 2024 г. выдала займов на 62,5 млн руб. и заняла долю рынка в 2,5%. Всего платформа с марта 2023 г. выдала займов объемом почти на 1,6 млрд руб. Согласно данным «СПАРК-Интерфакса», компания на 58% принадлежит ООО «Глобал факторинг нетворк рус» (67,5% доли у Алексея Примаченко, 32,5% – у Лидии Щедриной), остальные 42% – у МКАО «ВОКСИС».

Лидер краудлендингового рынка, платформа JetLend (40,7% рынка в мае), летом объявила о планах выйти на IPO в конце этого года. СЕО JetLend Роман Хорошев говорил о том, что менеджмент планирует разместить около 10% акций и рассчитывает на оценку компании в диапазоне 8–12 млрд руб. Компания впервые выпустила облигации на 80 млн руб. в декабре 2023 г.

Второму по счету эмитенту из сектора на бирже будет достаточно просто найти инвесторов, если ставка купона будет соответствовать кредитному рейтингу, считает директор департамента корпоративных финансов ИК «Ива партнерс» Артем Тузов. При адекватном соотношении риск/доходность, инвесторы на такую небольшую сумму выпуска облигаций, вполне вероятно, найдутся, соглашается руководитель отдела по работе с инвесторами инвестиционной компании «Юнисервис капитал» Артем Иванов. Директор департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Роман Соколов считает, что инвестплатформа «Инвойскафе» может рассчитывать на выпуск облигаций в случае, если они будут обеспеченными.

При грамотном управлении и хорошем контроле кредитного риска бизнес с краудлендинговой моделью может быть крайне прибыльным, поскольку часто пользуется регуляторным арбитражем, говорит портфельный управляющий по акциям УК «Альфа-капитал» Никита Зевакин. Платформы работают по принципу банка, но при этом не несут таких существенных требований, например, по уровню капитала, объясняет он. Эксперт считает, что IPO может быть крайне полезной историей для быстрорастущих имен. По его мнению, акции можно применять как часть компенсационного пакета сотрудникам в условиях дефицита кадров на рынке труда. Также их можно использовать как инструмент фондирования сделок слияния и поглощения, добавил Зевакин.

Иванов считает, что про IPO «Инвойскафе» говорить преждевременно, потому что компания, по его мнению, еще не соответствует масштабам выхода на публичное размещение акций. Входить на рынок с оценкой менее чем 10 млрд руб. нецелесообразно, считает эксперт. Небольшим компаниям сложно «потянуть» процесс подготовки и дальнейшую работу по исполнению обязательств и регуляторных требований, объясняет Иванов. Эксперт предполагает, что к 2025 г. процесс отбора компаний на IPO будет ужесточен в разы и бизнес с оборотами в несколько миллиардов без значимых активов не пройдет отбор.

На рынок акций, по мнению Тузова, инвестплатформам лучше заходить через раунд pre-IPO у себя на площадке из-за наличия лояльных инвесторов, а через год-два уже выходить на биржу. Когда эмитент сразу приходит за самыми сложными и дорогими деньгами на рынке, т. е. через IPO, это вызывает вопросы инвесторов и снижает их интерес, объяснил эксперт. Соколов также выразил некоторые сомнения насчет перспективности IPO «Инвойскафе», так как финансовые результаты платформы, по его мнению, пока невелики. Предварительную оценку он считает завышенной.

Руководитель управления корпоративных финансов ФГ «Финам» Алексей Курасов в текущей ситуации на рынке сомневается в успехе бизнеса инвестплатформ. Он объясняет это тем, что ставки растут и, соответственно, число дефолтов на инвестплатформах будет увеличиваться. Эксперт допустил, что с текущей ключевой ставкой (18%) вместо риска инвесторы предпочтут депозит или надежные облигации. Но цифры по облигациям и IPO не выглядят большими, добавил Курасов. При хороших темпах роста и устойчивой и прибыльной бизнес-модели они достижимы, резюмировал эксперт.

Драйверы роста рынка краудлендинга – это развитие МСП-сегмента, говорит управляющий директор по рынкам акционерного капитала ФГ «Финам» Леонид Павликов. Меры поддержки достаточно обширны, но на всех их не хватит и не все подобные компании будут подходить под критерии, установленные государством, объясняет он. Эксперт также отметил увеличение проникновения ИИ в инвестплатформы, что, по его мнению, должно влиять на скорость обработки заявок и качество заемщиков. С низким количеством дефолтов инвестплатформы смогут стать альтернативой для инвесторов, которые хотят диверсифицироваться более рискованными вложениями, резюмировал Павликов.

Рынок акционерного капитала будет развиваться в ближайшее время, считает Соколов, но риски инвестплатформ связаны с тем, что зачастую их клиентами являются непубличные компании, не имеющие существенных финансовых показателей или доли рынка. Эксперт уверен, что количество эмитентов инвестплатформ будет расти, но он не ожидает взрывного роста в данном секторе. Инвестплатформы уже борются за клиента с платформами по выпуску цифровых финансовых активов (ЦФА). Цифровые активы в некоторых случаях смотрятся удобнее инвестплатформ: например, клиентам банков, выпускающим ЦФА, нет необходимости переводить средства на отдельную площадку. Поэтому существует риск, что ЦФА займут нишу краудлендинга, резюмировал Тузов.

Как и в любом кредитном бизнесе, замедление темпов экономического роста может плохо сказаться на качестве кредитного портфеля, а более высокие ставки в экономике окажут негативное влияние на спрос и темпы роста бизнеса, говорит Зевакин. Небольшие компании будут более чувствительны к изменению макросреды, чем гиганты рынка, добавил он. Эксперт также отметил, что правила регулирования инвестплатформ пока не устоялись, поэтому вероятность существенного изменения экономики бизнеса вследствие новых законодательных изменений будет сохраняться. Из-за них подобные истории рискуют остаться супернишевыми и полностью потерять инвестиционную привлекательность, добавляет Павликов.

Главный драйвер рынка краудлендинга – это упрощенное регулирование, говорит Курасов. По его словам, в развитых рынках это высокорисковые инвестиции с ограничением рекламы и допуском инвесторов с доказанным доходом выше среднего. В России закон позволяет «рекламировать что угодно», объясняет эксперт. Риски Курасов видит в том, что ЦБ ужесточает требования к квалифицированным инвесторам на фондовом рынке, а банки и брокеры запускают свои инвестплатформы, увеличивая конкуренцию в секторе.