Промышленные майнеры ждут закона об урегулировании деятельности для выпуска облигаций

Оператор дата-центров для майнинга Bitriver готов выпустить облигации на Московской бирже минимум на 300 млн руб., как только отрасль промышленного майнинга будет зарегулирована, рассказал «Ведомостям» руководитель направления по развитию цифровых проектов компании Александр Барышников. Директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков подтвердил «Ведомостям», что в компанию за консультацией по выходу на облигационный рынок обращались уже пять «достаточно крупных майнеров».

Вопрос регулирования отрасли сдвинулся с мертвой точки. Госдума 24 июля в первом чтении приняла законопроект о легализации в России деятельности по майнингу, одновременно вводя запрет на организацию обращения их на территории страны, кроме случаев майнинга цифровой валюты и ее дальнейшего распределения. Добывать криптовалюты смогут только включенные в специально созданный реестр российские юридические лица и ИП. Граждане смогут добывать криптовалюты без включения в реестр, если не будут превышать лимиты энергопотребления. Совершать сделки с цифровыми валютами позволено только майнерам, которые ее добыли, от своего имени, за свой счет и в своих интересах.

Опрошенные «Ведомостями» эксперты сказали, что ранее среди майнеров в долг брал только BitRiver – в ноябре прошлого года компания выпустила цифровые финансовые активы (ЦФА) на чуть менее 10 млн руб. Классический фондовый рынок сейчас является менее приоритетным вариантом, потому что «дорого и много бюрократии», объяснил Барышников. Это толкает игроков делать первые попытки привлечь долг через ЦФА, добавил эксперт. Но BitRiver готов выпустить классические краткосрочные бонды от года и менее. В компании ждут спроса от широкого круга инвесторов, но с основным упором на институционалов, т. е. финансовые и инвестиционные компании, а также банки.

Кабаков прогнозирует, что после принятия закона на облигационный рынок может выйти около 10 промышленных майнеров. По оценке генерального директора АО «Транскрипт» и доцента Финансового университета при правительстве РФ Станислава Акулинкина, в 2025 г. компании смогут разместить несколько миллиардов рублей. Это также позволит крупнейшим представителям отрасли подготовиться к IPO (первичному предложению акций), уверен эксперт. Но возможность провести его появится не ранее двухлетнего горизонта, предположил он.

До последнего времени можно было наблюдать несколько осторожное отношение как инвесторов, так и бирж к публичному привлечению капитала майнинговыми компаниями, говорит генеральный директор юридического бюро Sagrada Legal Олег Ушаков. Это было связано, в частности, с недостаточным регулированием отрасли, а также спорами ЦБ и Минфина в отношении подходов к регуляторике криптовалют и майнинга, объясняет эксперт. Как следствие, майнеры пробовали менее публичные инструменты для привлечения капитала – ЦФА.

Россия занимает второе место в мире по майнингу биткойна с объемом рынка в 2,5 ГВт потребляемой электрической мощности, говорит директор Ассоциации промышленного майнинга (АПМ) Сергей Безделов. По его словам, более 1,8 ГВт принадлежит промышленным майнерам. При этом по темпам роста отрасли промышленного майнинга Россия занимает первое место в мире, добавляет эксперт. По данным АПМ, в 2023 г. совокупная мощность майнеров США выросла г/г примерно на 50% до 5,3 ГВт, стран Персидского залива – на 43% до 1 ГВт, России – в 1,5 раза до 2,5 ГВт.

Введение регуляторики и понятных правил игры, а также появление кода общероссийского классификатора видов экономической деятельности (ОКВЭД) для майнеров позволит промышленным игрокам смотреть в сторону расширения своей деятельности и привлечения дополнительного капитала, в том числе с помощью выпуска корпоративных облигаций, уверен Безделов. Регуляторная среда будет постепенно оформляться, добавляет Ушаков. В связи с этим будет повышаться доверие инвесторов к самой отрасли, продолжает эксперт: станет очевидным, что данная деятельность является легальной, определятся правила в отношении формирования тарифов и ведения деятельности в регионах с разным уровнем энергодостаточности.

Еще один важный фактор привлекательности долгового рынка для промышленных майнеров – это доходность облигаций. В АПМ полагают, что ставка купона может быть привлекательной для эмитентов, если она будет находиться примерно на уровне 14%. Соответственно, активность участников долгового рынка будет заметной для новой отрасли российской экономики при некотором смягчении денежно-кредитной политики, резюмирует Безделов.

Корпоративные облигации подойдут тем инвесторам, которые понимают перспективу развития отрасли промышленного майнинга и криптовалют, считает Безделов. Также бумаги будут интересны тем, кто хочет диверсифицировать свои портфели, при этом потратив минимум времени на изучение инфраструктуры владения криптоактивами – то есть криптокошельки, криптобиржи и тому подобное, резюмировал эксперт. Ушаков предполагает, что дебютные выпуски майнеров будут интересны прежде всего частным инвесторам – как квалифицированным, так и розничным.

Биткойн сильно колеблется, а с ним и стоимость акций майнинговых компаний, говорит аналитик «Финама» Леонид Делицын. К примеру, год назад акция майнинговой компании Marathon Digital стоила $10, два месяца спустя – $20, в середине лета – $8, а под Новый год – $32. Сейчас они снова подешевели примерно до $23,5, а капитализация компании составляет $6,5 млрд. При этом бизнес не меняется, отмечает эксперт, а цена акции отражает надежды и страхи инвесторов относительного будущего компании. В связи с этим майнерам, в том числе и российским, нужны заемные средства, которые обеспечат их бизнесу стабильность, продолжает Делицын. Поэтому эксперт не удивлен интересом майнинговых компаний к облигациям, которые позволят развивать бизнес вне зависимости от настроения акционеров.

Интерес майнеров ожидаем и предсказуем, он формировался с 2018 г. в ожидании принятия закона, говорит управляющий партнер юридической фирмы «Аграновская и партнеры» Мария Аграновская: если закон будет принят, в силу выхода майнеров из тени спрос на выпуск облигации появится. Бумаги майнеров могут быть привлекательными в зависимости от условий, которые предложат законодатели, говорит эксперт. Законопроект в текущем варианте содержит несколько «бомб», которые могут снизить привлекательность, например ограничения на оборот намайненной криптовалюты, добавила Аграновская. Еще один важный фактор – в силу выхода на рынок ETF на биткойн и эфир, а также вовлечения институциональных инвесторов, криптовалюта становится менее волатильной, но в то же время более зависимой от развитых рынков, резюмировала эксперт. По ее мнению, спросом будут пользоваться все же скорее не облигации, а гибридные ЦФА и УЦП (утилитарные цифровые права).