ГТЛК готовится разместить новый флоатер на Мосбирже
Выпуск будет на 10 млрд рублей, а ставку купона привяжут к ключевой
Государственная транспортная лизинговая компания (ГТЛК) готовится разместить на Московской бирже второй выпуск облигаций с плавающим купоном, или флоатер, на 10 млрд руб., сообщил «Ведомостям» ее представитель. Собрать заявки от инвесторов ГТЛК планирует 25 апреля, а провести размещение – 3 мая, рассказал он.
Новый выпуск будет пятилетним с офертой через 3,5 года (возможность досрочно предъявить облигацию к погашению по номиналу), уточнил собеседник. Купонный доход будет выплачиваться раз в 91 день: начальный уровень ставки купона рассчитывается по формуле «ключевая ставка + 240 б. п.», но он может быть снижен в процессе сбора заявок, замечает представитель компании. Выпуск включен в первый котировальный список Мосбиржи и его параметры потенциально соответствуют требованиям для включения в ломбардный список Банка России (активы, принимаемые ЦБ в качестве залога для кредитования банков), добавил представитель ГТЛК. Компания привлекает долговые средства для финансирования лизинговых проектов в условиях «довольно благоприятной» конъюнктуры на рынке, говорит собеседник из ГТЛК. Также компания продолжает обсуждать размещение облигаций в юанях, но окончательное решение пока не приняла, добавил он.
Новый флоатер станет вторым для ГТЛК – дебютный выпуск облигаций с переменным купоном на 7,5 млрд руб. компания выпустила в феврале этого года с офертой в 2027 г., погашением в 2039 г. и текущим купоном в размере 18,3% годовых (данные RusBonds). Это был первый с декабря 2022 г. рыночный выпуск облигаций компании.
В январе первый заместитель гендиректора ГТЛК Михаил Кадочников в интервью «Ведомостям» сообщал, что помимо рублевых облигаций с фиксированным доходом в 2024 г. компания планирует предложить инвесторам и плавающие инструменты, которые сейчас пользуются «большой популярностью» на рынке. Выпуск бумаг с фиксированным купоном ГТЛК пока не анонсировала.
Будет ли спрос
Когда ставки в экономике высокие, эмитенты обычно занимают только по необходимости, рассуждает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс капитала» Алексей Булгаков. Учитывая большой объем облигаций ГТЛК в обращении, их рефинансирование представляет собой «непростую задачу», замечает он, вероятно, компания рассматривает возможность новых размещений облигаций как раз для рефинансирования погашения в мае выпуска замещающих бумаг объемом около 23 млрд руб. Всего в 2024 г. у ГТЛК погашаются или проходят через оферту выпуски номинальной стоимостью более 50 млрд руб., замечает Булгаков, поэтому ему кажется естественным то, что компания рассматривает возможности заимствований во всех сегментах рынка, в том числе юаневом.
Тот факт, что ГТЛК планирует размещать и флоатеры, и бумаги с фиксированным купоном, может говорить о стремлении компании максимально расширить базу инвесторов, предполагает начальник управления инвестиционного анализа Совкомбанка Дмитрий Никонов. Также это может быть «тестированием рыночного спроса» или «внутренним вопросом управления ликвидностью», допускает аналитик брокера «Альфа-инвестиции» Игорь Галактионов. Институциональные инвесторы в основном покупают флоатеры, а бумаги с фиксированным купоном больше нацелены на розничных инвесторов, которые хотят зафиксировать повышенную ставку на определенный горизонт времени, замечает аналитик по облигациям Telegram-канала «Мои инвестиции» Станислав Боженко, когда компания совмещает оба инструмента, значит, она хочет собрать побольше объема.
В сегменте бумаг с сопоставимыми кредитными рейтингами наблюдается довольно высокий спрос со стороны как профучастников, так и розничных инвесторов, так что интерес к новым бумагам ГТЛК, скорее всего, будет довольно высокий, считает руководитель направления анализа рынка облигаций инвестбанка «Синара» Александр Афонин. На прошлой неделе агентство АКРА подтвердило рейтинг ГТЛК на уровне АА- со стабильным прогнозом. Эмитенты с рейтингом от А до ААА характеризуются высокой финансовой надежностью, от В до ВВВ – от низкой до умеренной.
Держатели рублевых бумаг ГТЛК при этом не ощутили на себе тех сложностей, с которыми столкнулись в 2022–2023 гг. владельцы евробондов лизинговой компании (она год не платила по своим обязательствам), поэтому проблем со спросом на новые выпуски по этой причине, скорее всего, не будет, добавляет Афонин.
Гораздо большее влияние на спрос окажет финансовое состояние ГТЛК, предполагает Булгаков: негативный свободный денежный поток (FCF) за 2023 г. составил у компании рекордные для нее 125 млрд руб., а коэффициент покрытия процентных расходов доходами у ГТЛК составляет около 0,5х, тогда как у ее конкурента «Европлана» – 2х. В целом объем спроса на новые выпуски ГТЛК он ставит в зависимость от наличия свободных кредитных лимитов на эмитента у банков и предлагаемой доходности.
В прошлом году государство докапитализировало ГТЛК путем предоставления длинного льготного финансирования, что существенно улучшило кредитный профиль компании, а также демонстрирует важность ее деятельности для властей и их готовность ее поддерживать, рассуждает Никонов.
Состояние рынка
У участников отечественного долгового рынка сейчас существуют различные взгляды на денежно-кредитную политику Банка России, рассуждает управляющий активами брокера БКС Станислав Токуда: одни инвесторы ожидают продолжительного периода (больше года) нахождения ключевой ставки на высоком уровне и покупают флоатеры, другие ждут быстрого снижения ставки и покупают бумаги, которые позволяют зафиксировать высокую доходность на долгий срок.
На 0,24% вырос в понедельник индекс Мосбиржи
Главный бенчмарк российского фондового рынка по итогам основной сессии в понедельник, 22 апреля, увеличился на 0,24% до 3479,17 пункта. Его долларовый аналог индекс РТС вырос на 0,04% до 1174,17 пункта.
Курс доллара за это время снизился на 0,34% (31 коп.) до 93,47 руб./$, курс евро – на 0,09% (9 коп.) до 99,3 руб./евро, а курс юаня вырос на 0,08% (1 коп.) до 12,85 руб./юань.
Лидерами роста в понедельник стали бумаги МКБ (+3,39%), «Юнипро» (+3,01%), АФК «Система» (+2,45%), Ozon (+2,29%) и обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (+2,22%). В аутсайдерах оказались бумаги «Полюса» (-2,42%), «Селигдара» (-2,35%), «Сегежи» (-1,01%), обыкновенные акции «Ростелекома» (-0,95%) и бумаги «Новатэка» (-0,94%).
Цена июньского фьючерса на нефть марки Brent в понедельник снизилась на 0,05% до $86,9/барр. Стоимость июньского фьючерса на нефть WTI выросла на 0,24% до $82,1/барр.
Индекс Мосбиржи остается в восходящем тренде и торгуется вблизи годового максимума, рассказывает портфельный управляющий УК «Первая» Максим Федосов: несмотря на затянувшееся снижение нефтяных котировок, серьезных распродаж на рынке не наблюдается – вероятно, инвесторы не продают акции в ожидании дивидендного сезона.
Главным событием недели на отечественном рынке станет решение Банка России по ключевой ставке в пятницу, продолжает Федосов. Вероятно, регулятор сохранит ее на уровне 16%, но может ужесточить риторику, предполагает он, так как макроэкономические условия остаются проинфляционными.
На долговом рынке ситуация остается относительно стабильной – индекс российских гособлигаций за последние три сессии подрос, но продолжает торговаться вблизи годового минимума, замечает Федосов.
Индекс S&P 500 начал новую неделю ростом, прибавляя более 0,5%, но торгуется ниже 5000 пунктов после шести дней снижения подряд, рассказывает Федосов. Определяющую роль в снижении американского рынка играет оценка инвесторами будущей монетарной политики ФРС, объясняет он: после негативных данных по инфляции рынки пересмотрели свой взгляд относительно динамики ставки – первое снижение ожидается только в сентябре, а ранее ожидалось в июне.
Токуда описывает такую конъюнктуру как неблагоприятную для эмитентов, так как очевидно, что текущие ставки слишком высоки, чтобы их фиксировать на продолжительное время, а выпуская флоатеры, эмитенты увеличивают риски, связанные с потенциальным ростом процентных ставок вопреки ожиданиям рынка.
Другого мнения придерживается Афонин: конъюнктура на долговом рынке сейчас «вполне благоприятная», так как эмитенты уже подстроились под текущие уровни ставок и в последнее время довольно активны на первичном рынке, а высокие ставки привлекают инвесторов, которым нужно инвестировать и реинвестировать свои средства.
Если исходить из предположения, что ставки начнут снижаться в ближайшем будущем, то более привлекательным выглядит размещение флоатеров, замечает Афонин. Но с другой стороны, бумаги с фиксированной ставкой можно разместить под меньший процент и если ставки задержатся на текущих уровнях на более длительное время, то в среднем расходы по обоим инструментам окажутся одинаковыми, резюмировал эксперт.
Уточнение. После выхода материала представитель компании заявил «Ведомостям», что отрицательный денежный поток по операционной деятельности за 2023 г. у ГТЛК обоснован существенными инвестициями в развитие новых проектов – размещением заказов на строительство и уплатой авансов поставщикам техники в размере 213 млрд руб. Это позволило достигнуть рекордных показателей по объему сделок нового бизнеса – 225 млрд руб.
Коэффициент покрытия процентных расходов доходами составляет у ГТЛК 1,2х по данным МСФО за 2023 г., что обусловлено реализацией проектов с длинной инвестиционной стадией, добавил собеседник. Возмещение процентной нагрузки, аккумулированной на этапе строительства актива, происходит после передачи актива в эксплуатацию, резюмировал он.